反彈過速需整固,風格轉換待檢驗

在周一年內天量大漲之后，昨日市場展開高位整理。國慶前后三個交易日的放量上漲，已經奠定了市場的上升趨勢。我們認為，只要近期市場能夠不斷涌現具備連貫性特征的熱點題材，并在量能配合下延續升勢，反彈具備向縱深發展的動力。

反彈步入敏感階段

盤面觀察，有色、資源類個股及部分周期性行業的糾偏行情，是近期推動市場上漲的主要力量。據Wind數據，最近5個交易日煤炭指數、基本貴金屬指數凈流入金額分別達到104.96億元、88.52億元，凈流入率也分別達到1.129%和1.239%，顯示因漲價因素和流動性支持的改善，資源類個股成為短線資金的主要投資標的。

從觸發因素考慮，主要是美國和日本政府近期紛紛采取進一步刺激政策來力保經濟增長，而人民幣被動升值并延續漲勢，雙重因素疊加推動蟄伏已久的有色、資源類個股大舉反攻。但是，通脹預期和貨幣政策的變動，會在一定程度上加大貴金屬行情的波動，人民幣升值至G20會議召開前仍有變數，美元走勢也會成為A股的聯動因素之一。同時，從估值角度而言，經歷近期階段性恢復上漲后，有色、黃金、稀缺資源類個股具備的上升空間已經較為有限。我們認為，在行業的輪動性特征還沒有充分顯現之時，反彈已經步入短期整固的敏感階段。

風格轉換根基不牢

在國慶長假之后短短的三個交易日里，兩市主要權重股出現明顯的分化表現。券商和保險類個股成為拉動金融指數觸底反彈的主要力量，同期金融指數漲幅達16.42%；而房地產板塊在政策影響下，盡管表現出利空出盡的回升格局，但其反彈幅度僅有4.42%。我們認為，在金融、地產板塊沒有完全形成趨勢性統一之前，市場風格轉換的根基并不牢固，周期性行業的反彈也具有階段性轉移的風險。

在以往的市場環境中，無論是“二八”現象還是“八二”現象，市場都無力在反彈過程中單獨依靠“二”或者“八”來完成推動。近期市場還有一個明顯特征，就是成長股居多的中小板走勢偏弱。與近三個交易日滬深300指數、超大盤指數、大盤成長分別8.08%、10.67%、9.11%漲幅比較，中小板綜指反彈幅度不過2.48%，明顯弱于主板市場。盡管近日的二八轉換從一定程度上平衡了前期市場的風格失衡，但并不利于聚集反彈行情中的做多力量。

驅動因素逐步轉變

近期市場消除經濟二次探底的疑慮后，前期消息面刺激的驅動力量會有所弱化，而基本面的主要變化來自于上市公司三季報的實際增速情況。從之前722家上市公司公布的三季度業績預報觀察，預增公司占比54.99%，預盈占比9.14%，減虧占比2.08%，預平占比14.13%，預降占比8.45%，預虧占比11.22%。從預增預盈的公司家數占比達64.13%可以看出，上市公司整體的盈利增長仍在持續。這其中已公布3季報業績預報的中小板上市公司，業績保持高增長的公司占比依然較高，預增預盈的公司占已公布3季報預告公司家數的比例達67.27%，高于主板市場64.13%的水平。而從行業分布特征上觀察，業績預增的公司依然主要集中在機械設備、電子元器件、醫藥生物等中期表現搶眼的行業，景氣度回升使得上述成長性行業保持了穩定的增長態勢。

總體而言，盡管昨日量能出現一定程度的萎縮，但上證指數2833點200天線這一中期位置的初步收復，還是頗具技術層面的意義。而就熱點表現看，周期性行業繼續上攻的局面仍有望延續，只是其對指數的推動效應可能逐步減弱，市場關注點有望重回三季報增速的實際體現。短期而言，周三市場走勢較為關鍵，上證指數一旦驗證突破200天線的有效性，那么，反彈的空間將會繼續拓展。操作上，可借盤中低點適度參與強勢品種，持倉側重精選的成長性個股。