徽商銀行預計10國債09中標利率在3.95%至4.0%

財政部4月14日將發行280億元20年期國債，徽商銀行預計，其中標利率在3.95%-4.0%，邊際在4.02%左右，并建議配置型機構選擇合適標位參與，交易型機構謹慎參與。

徽商銀行4月13日發布10國債第9期投標分析報告，主要內容如下：

一、債券基本要素
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債券品種：   本期債券為20年期固定利率附息債，半年付息一次
發行總量：   計劃發行量280億元，不設追加
招投標方式： 采用多種價格(混合式)招標方式，標的為利率
債券招標日： 2010年4月14日上午9:30-10:30
債券起息日： 2010年4月15日
債券繳款日： 2010年4月19日
債券上市日： 2010年4月21日
手續費：     0.10%
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二、宏觀和市場分析

（一）宏觀分析 由于投資高位放緩所致，中國工業增加值名義與實際增速均出現放緩跡象。基于政策的延續性與消費投資的慣性，二季度經濟可能繼續高位穩步上行的態勢。但是，下半年增速或將放緩。3月份當月人民幣各項貸款增加5107億元,同比少增1.38萬億元。廣義貨幣供應量(M2)余額為65.00萬億元,同比增長22.50%,增幅分別比上月和上年末低3.03和5.18個百分點。一季度中國外貿順差為144.9億美元,減少近八成。3月份貿易逆差為72.4億美元。逆差的主要原因為要是由于中國經濟企穩回升態勢進一步鞏固,國內消費不斷擴大和持續升級,帶動了進口的快速增長

（二）資金面分析 流動性方面，隨著銀行在一季度大量放貸，二季度超儲率將低于一季度的水平。貿易出現逆差以及信貸持續收縮導致銀行的存款增速出現的下降，也將導致了市場流動性供應的逐步趨緊。央行公開市場操作已實現連續七周實現資金凈回籠。凈回籠勢態的延續及三年期央票的重啟,意味著央行對于流動性將進行有序的收縮,并有望成為市場常態, 截止上周央行回籠資金數量總計高達9060億元。而三年期央票得重啟，也將使央行可以鎖定更長期限的資金。

三、定價分析

受3年期央票重啟影響，利率產品上周普遍上行為主，目前中債銀行間固定利率國債收益率曲線20年期品種收益率為4.02%。雙邊方面，余期18.87年的090002最優報在3.96%-4.0%。本期債券手續費因素影響較小，預計本期國債票面利率在3.95%-4.0%，邊際在4.02%左右。

四、投標建議

二季度長期債券的供應增加。本期國債為20年，期限較長。目前利率產品收益率受3年央票沖擊上行有所回落，但未來市場的通脹壓力仍然較大，債券收益率將在二季度逐步走上上行通道。該期債券需求主體有限，建議配置型機構選擇合適標位參與，而交易型機構謹慎參與，并積極關注近期市場變化。

(劉樹棟 編輯)

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