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財政部4月14日將發行280億元20年期固息國債，第一創業預計，其中標利率很可能在3.96%-4.01%之間，邊際或高于中標利率3bp。
第一創業4月12日發布2010年財政部第九期記賬式國債投標分析報告，內容要點如下：
央行上周(4月6日-9日)重啟了3年期央票的發行，導致債市小幅調整，收益率繼續上行。第一創業認為，3年期央票重啟并不意味著流動性全面收緊，短期內對債市負面沖擊有限。3年期央票是央行數量型調控工具的豐富，能夠更有效的深度對沖流動性，一定程度上也對提高存款準備金率有替代作用。3年期央票的發行利率定在2.75%，與二級市場收益率接近，央行并未利用其定價功能引導利率上行，其主要的效果可能是使3年附近的利率產品收益率有所上行。上周1年期央票二級市場收益率明顯上行，主要是市場預期變化導致的，央行暫時應不會提高1年期央票的發行利率。在加息周期內，流動性管理通常是個難題，流動性往往偏多，3年期央票的重啟，并不代表著流動性收緊的開始。
3月份如期出現了貿易逆差，但估計只是曇花一現。今年3月份，出口經季調后增長20.5%；進口經季調后增長59.4%，當月貿易逆差為72.4億美元。可以看到，進口和出口都由于季節性因素大幅反彈，而內需強勁導致進口增速大幅高于出口，帶來貿易逆差。PMI等指標顯示，出口短期內將繼續向好，加工貿易進口增速明顯高于出口增速，貿易逆差只是暫時現象。貿易逆差下，央行對沖流動性的壓力并未減弱，隨著升值越來越近，短期套利資金可能導致外匯占款大增。
本期發行的20年期固定利率國債，是二季度第一支超長期利率產品，保險公司的需求將構成支撐。第一創業之前就預計，保險公司今年的保費收入將大幅反彈性增長，目前看來同比增速甚至比預期的更高。隨著用于投資債券資金的同步增長，保險公司明顯加大了債券的配臵力度，近來市場上有所反應。對于保險公司來說，要覆蓋其綜合保單成本，對債券的絕對收益有所要求，目前20年國債收益率在4%左右，達到保險公司的要求。保險公司的剛性配臵壓力和超長期國債流動性的缺乏，使得其收益率的波動不會很大。而對于商業銀行來說，20年國債目前的隱含稅率小于10%，相對于政策性金融債有配置價值。
今日剩余18.9年的09國債02雙邊報價在3.96%-4.00%，剩余17.3年的07國債13雙邊報價在3.95%-3.98%，20年附近國債一直成交很少，4月9日中債銀行間20年期國債收益率為4.01%。
綜上，第一創業預計2010年財政部第九期記賬式國債的中標利率很可能在3.96%-4.01%之間，邊際或高于中標利率3bp。
財政部將于2010年4月14日上午9:30-10:30發行2010年第九期記賬式國債。本期債券基本要素如下：
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債券名稱 財政部10年第9期記賬式國債
債券類型 固定利率附息債
債券期限 20年期
發行規模 280億
招標方法 多種價格(混合式)招標
招標日期 2010年4月14日
起息日期 2010年4月15日
繳款日期 2010年4月19日
上市日期 2010年4月21日
兌付日期 2030年4月15日
付息頻率 按半年付息
手續費 0.1%
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(劉樹棟 編輯)
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