天相投資：金通靈二級市場合理價值區間為27.3元至32.4元

天相投資認為，金通靈為國內大型離心風機龍頭制造企業，二級市場合理價值區間為27.3元至32.4元。

天相投資6月11日研究報告中指出，金通靈(300091)為國內大型離心風機龍頭制造企業。公司的主營產品是大型離心風機，收入占比為71.68%，增長穩定；高壓離心鼓風機是公司新的收入和利潤增長點；風機配件為公司貢獻較高毛利率。

公司在多個細分行業排名靠前。下游行業快速增長和行業內整合趨勢為公司帶來良好的發展機遇，公司年復合增長率為20.80%，銷售規模連續3年保持離心風機行業第一名，產品在各細分市場占有率較高。節能改造和污水處理領域成為公司收入增長點。工業向新型工業化轉型并持續發展帶來的產業升級、節能降耗、環境保護等項目的增加保持了對離心風機產品的旺盛需求。

污水處理行業需求拉動公司高壓離心鼓風機銷量快速增長。公司具備的優良技術和產品性能為公司在這些領域中帶來較高的市場份額。先進的服務模式和研發投入保證公司的競爭優勢。“服務+制造+服務”的先進業務模式以及研發投入帶來的技術優勢和制造優勢，保證公司市場占有率的逐步提升。募投項目緩解產能壓力。

公司的四個募投項目預計總投資28,541.10萬元，主要用于（1）擴建產能，包括780臺大型離心風機、280臺高壓離心鼓風機和390套葉輪，能有效緩解公司產能不足的壓力；（2）優化公司產品結構，增加利潤較高的高壓離心鼓風機產量280臺；（3）完善區域布局，柳州項目可擴大公司服務半徑，完善公司區域戰略布局；（4）增強研發能力，研發中心建設項目可增強公司解決方案能力和創新能力，鞏固公司競爭優勢。三個建設項目全部達產后，公司每年將新增收入67,260萬元，新增利潤8,076.90萬元，可以大大提高公司未來的盈利能力。

盈利預測及估值。天相投資預計公司2010-2012年EPS分別為1.01元、1.46元和1.99元。結合目前可比公司、天相機械行業、創業板上市公司情況，考慮公司產品較好的需求前景以及募投項目達產后使公司未來快速成長，天相投資認為公司2010年動態市盈率在27-32倍較為合理，對應2010年的EPS1.01元計算，天相投資認為公司二級市場的合理價值區間為27.3元-32.4元。

(王培賢 編輯)

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