國元證券：海格通信合理價值區間28.8-32.4元

國元證券認為，全國應急通信指揮網項目和陸軍數字化部隊建設是海格通信中期業績超預期的主要驅動力，預計公司合理價值區間28.8元-32.4元。

國元證券8月13日研究報告中指出，海格通信(002465)是我國軍用無線通信、導航領域最大的整機供應商。軍用短波、超短波電臺是公司主要產品，占有35%-40%的市場份額。軍隊信息化為公司長期穩定發展提供了保證。“立足打贏信息化條件下的局部戰爭”是我國既定的軍事戰略，而通信裝備是信息戰軍事裝備的基礎，軍用通信裝備的持續投入是可以預見的。同時，軍用裝備體系具有排它性，公司的市場份額和毛利率水平均較為穩定。

全國應急通信指揮網項目和陸軍數字化部隊建設是公司中期業績超預期的主要驅動力。兩個項目將帶來短波、超短波電臺新增需求超過10000臺/年。公司新拓展的衛星通訊和衛星導航產品具有較大的市場想象空間。預計2010-2012年，公司實現歸屬母公司凈利潤分別為2.39億元，3.11億元和3.89億元。按發行后股本全面攤薄后每股收益分別為0.72元，0.94元和1.17元，未來3年年均復合增長率為22%。參照上市軍工企業和通訊企業的估值水平，認為公司合理的價值區間為28.8 元-32.4 元，對應2010 年的動態PE 為40X-45X。

(陶瑋瑋 編輯)

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