震蕩整理無礙看漲滬鋁

在一個流動性可能繼續大范圍泛濫大背景下，近期滬鋁表現較為疲軟，上周持續高位震蕩態勢，沒有形成有效突破，但在國內剛性成本及四季度需求旺盛引導下，上升格局并沒有較大改變。

美元大跌 商品過節

由于美國經濟還在低位徘徊，上周公布的非農就業人數低于市場預期，進一步增強了市場對美聯儲11月份擴大量化寬松政策規模的預期。加之日本央行打響了量化寬松重啟第一槍，全球貨幣戰陰影下預計美聯儲采取類似政策措施可能性較大。9月21日的議息會議后，美聯儲在例行公事般地宣布維持聯邦基金基準利率在0-0.25%的水平不變之余，并稱一旦需要，將提供額外的寬松政策以支撐經濟、提高通脹率。此番言論被市場認為是為進一步放松政策打開了“大門”。

事實上，6月份以來美元指數步入下跌通道，回吐去年12月以來近三分之二漲幅。美元指數承壓延續下行。美聯儲加大量化寬松貨幣政策一方面能促使美元貶值，美元走軟有利于美國商品出口以及促進美國國內就業率的提高，有利于重振美國經濟，這也符合美國的根本利益和貨幣政策。盡管從短期圖形上看，美元近期跌勢有些過頭，短時間內很可能出現一波修正性反彈，但美元在2010年余下時間仍將持續走軟。美元貶值中期依舊難以走強。

在美元持續走低情況下，金屬價格不斷上揚。同時，發達國家經濟偏冷，發展中國家經濟又過熱，熱錢的流動使發展中國家很難實行強硬的收縮政策，因此全球流動性過剩再次成為主趨勢，規避通脹的需求使基本面偏緊的商品成為主要投資對象。而具有良好金融屬性的金屬期貨則成為市場資金熱捧的對象也就不足為奇了。截至目前，LME期鋁連續錄得上漲，并都達到4月份以來的高位。

人民幣補漲還需時日

人民幣升值預期高漲，未來政治壓力有增無減。美國即將進入中期選舉，對陷入政治困境的奧巴馬而言，猛打人民幣匯率牌成為拉抬其聲勢的主要手段。近期美國眾議院已通過對中國一系列輸美商品征收懲罰性關稅的法案，預計在發達國家經濟復蘇力度不如預期情況下，短期內人民幣匯率問題面臨的政治壓力仍將持續增加。目前市場對人民幣升值預期也有所加強，人民幣NDF數據顯示，人民幣3M和1Y升值預期為2.04%和3.25%。

人民幣的升值預期加強，將對國內期貨市場走勢產生一定的抑制效果，導致兩市比價處于較低位置，在此背景下，內盤價格要跟上外盤價格的走勢仍需要一定時間。

滬鋁基本面有支撐

8月份中國未鍛造鋁及鋁材進口量為6.6萬噸，同比減少65.2%，環比減少2.2%；今年8月國內電解鋁產量實現了連續4個月下降，當月產量127.9萬噸，同比增長率回落到14.0%，環比下降5.4%。產量回落的原因包括：消費淡季部分電解鋁廠主動減產。在節能減排壓力下，部分落后產能被迫停產或減產，目前廣西停產措施最嚴厲，其他未達標省份可能跟進。因此，從供應商看，基本面有一定支撐。

而從消費看，房地產、汽車、機械三個行業對鋁的需求量均有改善。其中，盡管上半年房地產調控陰云不散，但房地產行業總體好于之前預期，因新開工面積和投資仍保持高位，因此從房地產走勢來看鋁消費維持穩定。有數據顯示，前8個月全國累計施工面積達到339億平米，累計同比仍達到30%左右。而在銷售方面，國慶期間的房地產大賣，出現井噴，導致多個城市不得不采取限購政策來抑制剛性需求，更證明了房地產消費目前的強勁。而中國汽車工業協會周二公布數據稱，9月份國內乘用車生產商共向經銷商發貨120萬輛，同比增長19.3%。中汽協此前數據顯示，中國乘用車銷量于8月開始回暖，當月銷量同比增長18.7%至101.90萬輛，而9月銷量在此基礎上進一步提高.隨著“金九銀十”的傳統汽車銷售旺季到來，乘用車需求升溫可能會持續到10月。此外，機械產業和電力設備和軟飲料包裝行業依然處于景氣上升期，從而對鋁價格走勢產生一定支撐作用。

(廣發期貨 李棟華)

(劉洋 編輯)

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