應該緊盯聯準會及中國的動向嗎?

(作者：Peter Warnes)

美國聯準會維持利率不變，及中國的經濟數據不佳等因素，都是影響第三季全球市場表現的主要原因，但這些因素預計將會延續到今年第四季。自十月以來，股市及原物料價格從低點逐漸溫和回升，然回升的表現能持續嗎? 聯準會可能會繼續延遲升息的行動嗎?

在九月份不升息的決議之後，市場普遍認為聯準會於2015年升息的機會越來越小。尤其許多市場人士認為，全球市場在歷經第三季大量的拋售行為後，聯準會較希望能看到全球金融市場恢復穩定之後，再宣佈升息。

根據九月份聯準會利率決策會議的會議紀錄顯示，17名聯準會成員中，共有13名成員認為2015年適合升息，為10月27-28日，或12月15-16日的升息預留伏筆。有趣的是，聯準會成員預估從現在到2018年，利率將從目前的0.25%逐步上揚到2.9%，但多數市場人士則認為會上揚到2.0%－2.3%間。以長期的狀況來看，Peter Warnes較認同市場人士所預估的上揚幅度。

聯準會非常了解美國對全球經濟的重要性，也了解美國與中國、歐元區等世界主要經濟體間彼此相依的關係。聯準會目前更加警覺到，美國貨幣政策對資金流動性、利差，及新興市場貨幣走勢的影響甚鉅。此外，中國股市自六月以來的下跌表現，及其持續疲弱的經濟數據，也列入聯準會的考量範圍。

2013年6月份，市場為反應柏南克建議削減(taper)量化寬鬆政策的規模，因而於6月14－30日間發生削減恐慌(taper tantrum)。美國經濟學家沃克於該事件發生前的2013年3月份所接受的一份訪談中即提到，無論甚麼時點結束貨幣寬鬆政策，都會是一個難題。因為，貨幣政策寬鬆容易，但緊縮難。

沃克所言足以反應葉倫及聯準會成員目前面臨的難題。全球經濟狀況尚未完全穩定，許多市場觀察家、評論家聚焦於過去六年間，全球大規模的量化寬鬆政策，但仍無法為經濟增長提出建設性的意見。政府及央行官員似乎深信量化寬鬆能有效的刺激通膨，但沃克則有他獨到的見解。

沃克指出，「相較於投機性投資，通膨會對國家的經濟基本面產生較大的威脅，一些國家似乎為了製造通膨，使國家處於非尋常的經濟環境。如果政府及央行官員認為，他們能運用貨幣寬鬆政策，左右經濟走向，甚至帶動經濟增長並產生些微的良性通膨，他們總有後悔的一天。」以日本為例，日本官方似乎認為他們能輕而易舉的讓經濟復甦，且讓通膨回升至2%，但真實世界並非如此。沃克談到「經濟學家從何時開始能夠預測通膨表現，或者經濟增長率?貨幣政策對於實質經濟增長率僅有些微的影響，但我們卻不斷地使用貨幣政策，來做為刺激經濟增長的工具。」

金融海嘯過後，極為寬鬆的貨幣政策讓我們身處低利的環境，但卻無助於全球的經濟增長。各國央行所創造出來的良好流動性環境，已造成全球資金氾濫的現象。雖然，標普500指數中的成分股企業於過去數年間紛紛進行庫藏股買回，但截至2015年6月30日止，這些企業在損益平衡表中登錄的現金總規模仍達1.43兆美元。

有鑒於交錯不一的訊息，及不良的溝通，政府及央行官員尚有許多任務有待進行，以和緩金融市場的波動表現。許多人擔心，聯準會尚未有方案能應對未來貨幣政策緊縮的決議。

中國經濟數據需要更深入的研究分析

市場對中國的經濟數據依舊熱衷，但同時也因為過度的關注，進而引發一連串的負面市場反應。亞太地區聚焦於中國的因素在於，它們的經濟增長相當仰賴與世界第二大經濟體－中國的經貿往來，而最新的九月份中國貿易數字，則持續讓市場感到不安。

中國商務部公佈今年九月份的進口，與去年同期相比減少20.4%，表面上看似反應中國國內疲弱的內需市場，然進口總金額的減少，主要肇因於較去年同期為低的工業原物料商品價格，而非進口量的下降。鐵礦石及銅的進口量均呈現增加，惟進口價較一年前便宜30%，儘管原油進口出現些微的下降，但進口價格僅為一年前的一半。綜觀來看，中國整體的國內需求仍屬穩健。

相較於2014年下半年的強勁增長率，出口金額在八月份減少5.5%，於九月份持續減少3.7%，但出口到歐元區及美國等已開發市場的出口量增加，中國與美國的貿易順超也再次擴大。整體而言，中國對美國的貿易順差於九月份已擴大到603億美元，為中國目前規模已相當龐大的外匯存底添上一筆。

目前看來，中國經濟不會硬著陸，尤其在中國黃金週期間，強勁的民間消費足以對中國經濟轉型有所支撐。餐廳、百貨零售、電影院及旅遊的銷售量已大幅增加，在短短的七天內，百貨零售及餐廳的營業額達1.08兆人民幣(約1,700億美元)，電影票房金額增加70%，達到近20億人民幣(約3.2億美元)的規模，由此可看出中國內需市場的龐大消費潛力。

中國目前已為全球經濟不可或缺的一員，Peter Warnes認為，對中國做深入的數據研究分析，及實地考察是有必要的，而非僅是對中國進行標題式的評論。

(本文由晨星澳洲撰寫，晨星台灣編譯)

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