中原證券：偉星新材合理估值區間為16.49元至19.44元

中原證券認為，偉星新材立足品質，渠道制勝，合理估值區間為16.49-19.44元。

中原證券3月11日研究報告中指出，偉星新材(002372)制定了一套區別于傳統經銷模式的銷售模式。采用在“鄉鎮”至“地市級”之間的不同區域設立區域經銷商的同時，建立了只有公司和零售商兩個層次的更為直接的經銷模式，這一模式有效減少了銷售的中間環節，保證了公司的產品銷售能夠獲得較高的毛利率。截至2009年年末，公司區域經銷商達到999家，通過區域經銷商管理的銷售網點達到6230家，公司直接分銷網點達到7395家，經銷網點總家數達到13625家。公司扁平而數量眾多的經銷網點可以保證公司的產品能快速推向市場，而且數量眾多的統一的店面裝飾可以起到效果良好的廣告作用。

本次募投資金包括以下表所示三個項目，預計總投資4.86億元，其中固定資產投資4.17億元，流動資金0.69億元。三個項目的建設周期均為1年，公司已經以自籌資金及銀行貸款對本次募投資金投資項目進行了先期投入。截至2009年底，已經累計投入13206.02萬元。新募投資金項目以現有業務為基礎和支持，有助于快速實現業務做大做強。

中原證券預測公司2010-2011年EPS分別為0.59元和0.75元（按發行后總股本25340萬股攤薄）。根據可比公司市盈率，中原證券認為公司2010合理的市盈率在28-33倍，對應的公司合理的估值范圍為16.49-19.44元，區間在中值為17.96元。公司發行價為17.97元，發行價對應2009年的市盈率(發行后股本攤薄)為34.56倍，近期中小板上市首日收盤漲幅在20％左右，估計公司上市首日收盤價格約為21-24元，對應的市盈率達到35.59—40.68倍。

(王培賢 編輯)

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