銀河證券：維持常林股份推薦評級

銀河證券認為，常林股份業績大幅增長，資產整合可期，維持推薦評級。

銀河證券7月16日研究報告中指出，常林股份(600710)的道路機械主要包括平地機和壓路機，上半年這兩類產品都供不應求，尤其是平地機需求更為旺盛。公司的平地機目前是國內位于行業二，徐工第一。平地機增長快的原因除了受宏觀經濟增長的影響外，還受益于對主推土機的替代；銀河證券預計公司2010年1000臺左右，市場占有率27%左右。平地機是公司盈利能力最強的整機產品，　平均毛利率為30%左右，可能成為公司重要的增長點之一。公司的壓路機產量大于平地機，上半年銷售勢頭也很好。總體上看道路機械上半年銷售明顯好于預期，預計下半年會略有回落，不過波動幅度可能要小于裝載機。

公司結構件受益于現代江蘇挖掘機的高增長，近幾個月的生產任務很緊張，部件業務主要是為公司的整機產品配套，也供應外部客戶。公司的結構件和部件業務也是公司今年的增長點之一，這兩類產品供不應求的狀態到下半年將有所緩解。

與公司經營業績相關的還有以下三個方面：公司參股40%的現代江蘇是業績的最主要來源，現代江蘇是國內挖掘機市場重要供應商之一，今年以來增長率在行業領先，銀河證券預計現代江蘇1－6月的凈利潤為3.6-4億元，給常林股份帶來0.33-0.35元的每股收益。二是國機集團對常林股份業務發展的支持作用日益顯現，尤其在出口方面的作用較為顯著，目前公司的出口增長率較高，其中在南美和獨聯體等市場增長態勢最好。三是公司將于明年上半年完成搬遷，新廠區可達到每年40億元的生產綱領，比目前高一倍，裝載機生產線將從目前的8000臺左右提升至1萬臺，平地機、壓路機、結構件、部件等產能將大幅提高，為公司未來增長提供持續動力。

投資建議。銀河證券預計公司2010年和2011的年的每股收益分別為0.65元和0.72元，按15倍的估值倍數，公司相對估值為10元左右；考慮到國機集團的資本運作和下屬上市公司的資產重組可能會加快速度，銀河證券認為常林股份的資產重組將日趨明朗，公司投資價值可能有較大的提升空間。因此銀河證券給予公司一定溢價，綜合判斷公司的合理估值區間為10－12元，維持“推薦”評級。

(王培賢 編輯)

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