金融衍生品周報（2010.3.8－2010.3.12）

滬深股市上周震蕩收低，在宏觀政策面偏空的等因素的影響下，市場擔憂情緒加重，強化了市場自上月以來的弱勢整理態勢，滬指在連續失守5日、10日均線之后，繼續淪陷20日均線，短期內滬深兩市30日均線也將面臨重壓，市場短線走勢堪憂。權證市場全部下跌，2只權證表現好于正股，2只權證表現遜于正股，整體溢價率較前周小幅回落，總成交額及換手率較前周上升。股指期貨仿真交易期貨合約皆震蕩走低，日均成交量有所減少，各合約升水水平皆維持窄幅震蕩，說明在通脹和貨幣政策趨緊預期增強的情況下，市場對現貨指數后期走勢仍較謹慎。

1.上周大盤表現

滬深股市上周震蕩收低，滬綜指上周最低至3,011.97點，最高至3,085.99點，收盤報3,013.41點，周跌幅0.58%；深成指上周最低至12,167.34點，最高至12,569.56點，收盤報12,169.11點，周跌幅1.40%。兩市上周共成交約8,468億元，比前周成交金額11,421億元明顯萎縮。在國家統計局上周公布2月份宏觀經濟數據等利空沖擊下，滬深A股上周震蕩下跌。從市場表現來看，大盤自身弱勢震蕩的趨勢在宏觀政策面偏空的等因素的影響下，市場擔憂情緒加重，這直接強化了市場自上月以來的弱勢整理態勢，大盤最終也未能有力防守指標性均線。截至上周五收盤，滬指在連續失守5日、10日均線之后，繼續淪陷20日均線，短期內，滬深兩市30日均線也將面臨重壓，市場短線走勢堪憂。

在國家統計局公布宏觀經濟數據之后，市場弱勢震蕩格局進一步強化，上周空頭在盤中占據的優勢明顯，也令市場擔憂情緒升溫，很大一部分市場預期仍停留在接下來央行可能出手調整利率的貨幣政策上。上周五尾盤市場的跳水動作也因市場曾傳聞晚間央行或有加息措施出臺。從個股運行情況看，多數指標股成為是市場解讀政策利空的發力點，其震蕩下跌的格局依舊主導了上周市場的大體走勢。盤中雖不乏結構性利好，如寶鋼上調剛才價格，金價上周上揚以及汽車或財政補貼額度上升等局部利多消息，但市場整體運行對利多反映遲鈍而對利空放大消化使得局部利好消息難以給市場營造更多的興奮點。題材股方面，針對行業性和地區性的利好也層出不窮，但最終反映到板塊上的表現則是明顯受累于大盤走勢，加上題材性板塊自身權重有限，這使得難以對沖大盤股下跌帶來的負貢獻，兩方面壓力的綜合也使得市場自身弱勢盤局難以出現改善。

2.上周權證市場行情

上周權證市場全部下跌，2只權證表現好于正股，2只權證表現遜于正股，整體溢價率較前周小幅回落，總成交額及換手率較前周上升。當前權證市場共有4只權證，皆為股本認購權證。受大盤震蕩走低影響，上周權證市場表現低迷，最快到期權證國電CWB1及溢價率最高的寶鋼CWB1大幅下跌，打壓權證市場人氣，短期內權證市場或仍難有較好表現。

從周成交額看，上周權證市場總成交額為270.18億元，較前周總成交額259.56億元上升4.09%。上周成交額中，寶鋼CWB1(580024)居前，成交額為114.57億元，其余成交額均低于70億元。2只權證成交額較前周上升，寶鋼CWB1(580024)、國電CWB1(580022)成交額分別較前周上升144.34%、61.95%，2只權證成交額較前周下降，江銅CWB1(580026)、長虹CWB1(580027)成交額分別較前周下降54.73%、13.74%。

從周漲幅看，滬深兩市交易的4只權證全部下跌，溢價率最高的寶鋼CWB1(580024)及最快到期的國電CWB1(580022)跌幅居前，分別大跌21.60%、13.53%，長虹CWB1(580027)、江銅CWB1(580026)分別跌5.03%、2.03%。4只權證對應正股中2只上漲，2只下跌。寶鋼股份(600019)、國電電力(600795)分別漲2.20%、0.28%。四川長虹(600839)、江西銅業(600362)分別跌8.03%、2.90%。

從周換手率看，最快到期的國電CWB1(580022)、溢價率最高的寶鋼CWB1(580024)居前，周換手率分別為980.54%、
888.93%，其余皆低于200%。

上周溢價率最高的寶鋼CWB1(580024)領跌，該權證為深度價外的大盤權證，將于2010年7月3日到期，存在嚴重高估，后市仍面臨大幅跳水風險。最快到期的國電CWB1(580022)也跌幅較大，上周五收盤溢價率為24.60%，將于2010年5月21日到期，隨著隨著到期日的臨近，溢價率有歸零的內在要求。長虹CWB1(580027)受正股大幅下跌拖累，短期內或將繼續下行尋求支撐。負溢價率的江銅CWB1(580026)表現相對抗跌，關注未來銅價走勢。

權證基本信息表
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證券代碼 證券簡稱 類型 行權價(元) 行權比例 行權期 發行份額(億份)
580022 國電CWB1 股本認購 7.470 1.0000 10/05/17 到10/05/21 4.27
580024 寶鋼CWB1 股本認購 12.160 0.5000 10/06/28到10/07/03 16.00
580026 江銅CWB1 股本認購 15.400 0.2500 10/10/04到10/10/09 17.61
580027 長虹CWB1 股本認購 5.230 1.0000 11/08/12到11/08/18 5.73
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權證一周交易情況表
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代碼 名稱 周成交額（億元）周漲跌幅% 周換手率% 正股周漲跌幅%
580022 國電CWB1 65.88 -13.53 980.54 0.28
580024 寶鋼CWB1 114.57 -21.60 888.93 2.20
580026 江銅CWB1 64.74 -2.03 86.07 -2.90
580027 長虹CWB1 24.99 -5.03 140.60 -8.03
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權證估值情況表
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代碼 名稱 內在價值 理論價值 溢價率% 杠桿倍數 打和點
580022 國電CWB1 0 0.318 24.60 4.83 8.96
580024 寶鋼CWB1 0 0.017 63.45 5.61 13.65
580026 江銅CWB1 4.868 4.299 -7.63 2.07 32.21
580027 長虹CWB1 1.300 1.555 26.06 2.18 8.23
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滬深權證敏感度指標分析
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代碼 名稱 DELTA GAMA VEGA THETA RHO
580022 國電CWB1 0.445 0.351 1.244 -1.225 0.548
580024 寶鋼CWB1 0.052 0.060 0.495 -0.315 0.124
580026 江銅CWB1 0.993 0.002 0.529 -0.556 8.623
580027 長虹CWB1 0.775 0.091 2.344 -0.411 4.363
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注：1.無風險利率采用一年期存款利率2.25％
2.歷史波動率計算采用最近半年正股價格數據

3.上周股指期貨仿真交易行情

上周同時交易的4張合約分別為當月合約IF1003（2010-3-19到期），下月合約IF1004（2010-4-16到期）以及兩張季月合約IF1006（2010-6-18到期）和IF1009（2010-9-17到期）。

仿真交易期貨合約上周皆震蕩走低。IF1003上周跌1.80%，收盤報3,313.20點，振幅為2.31%，是跌幅和振幅最大的合約；IF1004上周跌0.81%，收盤報3,427.00點，振幅為1.27%；IF1006上周跌0.31%，收盤報3,651.60點，振幅為0.65%，是跌幅和振幅最小的合約；IF1009上周跌0.37%，收盤報3,722.00點，振幅為1.16%。

從周成交量看，仿真交易合約日均成交量有所減少，上周合約總成交152.3萬手，日均成交30.46萬手。當月合約IF1003周總成交43.6萬手（占所有合約總成交的28.63%）；近月合約IF1004周總成交28.3手（占所有合約總成交的18.58%）；兩季月合約IF1006和IF1009周總成交分別為44.1萬手（占所有合約總成交的28.96%，是成交量最大的合約）和36.3萬手（占所有合約總成交的23.83%）。

現貨指數上周（3月8日—3月12日）震蕩走低，3月12日收盤報3,233.13點，周跌幅0.82%。上周央行副行長蘇寧表示，目前社會資金供應量能夠支持股市健康發展；這預示政府層面不會放任市場流動性過于寬松，但同時也不會快速收縮資金面，導致流動性快速枯竭，這有利于穩定市場對股市資金面的預期；同時政府工作報告中提出今年廣義貨幣M2增長目標為17%左右，新增人民幣貸款7.5萬億左右，從數據看，貨幣政策仍適度寬松。不過統計顯示，貨幣供給同比增速已于1月份開始掉頭向下，從歷史數據來看，貨幣供給增速收縮意味著資金面逐漸偏緊；此外，國家統計局11日發布數據顯示，2月份CPI同比上漲2.7%，比上月擴大1.2個百分點，環比上漲1.2%；PPI同比上漲5.4%，比上月擴大1.1個百分點。2月CPI漲幅創下自2008年11月以來新高，且高于目前一年期存款基準利率(2.25%)。市場預期一旦未來CPI突破3%，央行可能出于扭轉實際負利率的考慮而啟動加息進程。受2月CPI高于預期使市場對央行加息預期升溫影響，上周后期現貨指數震蕩走低。目前對央行會否啟動加息的擔憂或將令投資者離場觀望情緒再度升溫，短期內現貨指數或仍將延續弱勢震蕩。各仿真交易合約上周升水水平皆維持窄幅震蕩，說明在通脹和貨幣政策趨緊預期增強的情況下，市場對現貨指數后期走勢仍較謹慎。

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HS300 IF1003 IF1004 IF1006 IF1009
100305收盤 3,259.76 3,373.80 3,455.00 3,662.80 3,735.80
100308開盤 3,268.40 3,375.80 3,458.20 3,664.40 3,763.60
100312收盤 3,233.13 3,313.20 3,427.00 3,651.60 3,722.00
最低 3,232.12 3,303.20 3,420.40 3,649.00 3,720.40
最高 3,322.51 3,379.60 3,463.80 3,672.80 3,763.60
漲跌 -26.63 -60.60 -28.00 -11.20 -13.80
漲跌幅（%）-0.82% -1.80% -0.81% -0.31% -0.37%
振幅（%） 2.80% 2.31% 1.27% 0.65% 1.16%
基差 -80.07 -193.87 -418.47 -488.87
成交量（手） 436,000 283,000 441,000 363,000
持倉量（手） 99,552 21,136 59,655 47,806
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(王培賢 陶瑋瑋 撰稿)

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