國信證券：維持雙匯發展推薦評級

國信證券認為，未來2-3 年,雙匯未來將會形成一個收入接近2000 億,雙匯將會享受乳制品行業在01-05 年,味精在05-11 年所經歷的快速整合過程,年均增長保持在40%以上。公司牌在即，估值應有溢價，維持推薦評級。

國信證券11月15日研究報告中指出，雨潤模式拓張全國版圖 雙匯雨潤將逐鹿中原雨潤在過去短短兩年時間內,通過大規模的股票融資,屠宰產能從08 年中期的1455 萬頭擴張到10 年中期的2855萬頭頭,增長了一倍。到2010 年底,除了青海,西藏,浙江和上海四個省市之外,雨潤的生產基地已經覆蓋了全國27 個省市。而雙匯集團,目前僅能覆蓋11 個。另外,雨潤也從過去的收購中小型企業為主,轉向興建大型屠宰廠,而且還伴隨著地產和農產品物流等綜合開發,形成獨特的雨潤模式。尤其是去年下半年以來,雨潤在河南十個縣市展開大規模布局,直接挑戰雙匯在河南的霸主地位,對雙匯的刺激較大。目前,雙匯在收入和利潤規模上仍占據顯著優勢,但是差距已在顯著縮小。因此,未來2-3 年雙匯集團一定會保持快速的產能擴張。市場整合空間大 政府政策促進強者恒強 2009 年,中國屠宰生豬6.5 億頭,生產肉制品1120 萬噸。而雙匯集團09 年屠宰1142 萬頭,生產肉制品140 萬噸,市場占有率分別為2%和13%。而且除了雨潤之外,行業內沒有其他規模接近的大型企業,整合空間還很大。尤其是在大規模就地建設新基地之后,運輸成本大幅下降,對當地的無品牌中小企業將有顯著替代作用。而政府的屠宰廠分級和限制屠宰廠數量等政策指引,也將保證大屠宰企業的壟斷優勢。雙匯未來年均增長40%左右 世界級的食品行業巨無霸浮出水面我們今年初對雙匯發展(000895)所作的兩個判斷:整體上市和產能大幅擴張,都獲得了印證。我們認為未來2-3 年,雙匯將會享受乳制品行業在01-05 年,味精在05-11 年所經歷的快速整合過程,年均增長保持在40%以上。肉類食品年消費規模超過1 萬個億,是食品消費中最大的單項之一,未來中國最大的食品企業一定產生于其中。我們認為,雙匯未來將會形成一個收入接近2000 億,利潤超過100 億,市值超過3000 億的中國最大的食品飲料企業。復牌在即 估值應有溢價 維持"推薦"。

(何瑩 編輯)

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