中投證券：維持博瑞傳播強烈推薦評級

中投證券認為，博瑞傳播估值較低,具有較高安全邊際。同時,四季度公司進行網游收購的概率較大,可能成為股價催化劑,維持強烈推薦評級。

中投證券10月20日研究報告中指出，公司業績符合預期。2010 年7-9 月,公司實現營業收入3.17 億元,同比增長21.38%;營業利潤1.25 億,同比增長18.62%;歸屬母公司凈利潤9211 萬元,同比增長17.62%;基本每股收益為0.15 元,業績符合預期。2010 年1-9 月,公司毛利率較去年同期提升1.37%至52.79%。其中,7-9 月,毛利率環比提升2.44%至53.00%,主要是由于網游業務運營較上季度逐漸穩定。2010 年1-9 月,博瑞傳播(600880)三項費用率仍然控制在11%,其中營業費用率2.77%,管理費用率8.31%;營收賬款較年初增加263.81%是由于公司正常結算期內的應收廣告款,印刷款等的增加。2010 年7-9 月,公司營業收入環比增長9.21%,主要是由于傳統業務的內生增長,網游業務在二季度業務調整后運營逐步改善所帶來。四季度,我們期待網游新產品《圣斗士2》和《俠義世界》完成公測進入全面運營后取得更好的營收成績,以最終完成對賭協議中雙方協定的9800 萬凈利潤(按凈利潤率65%算,應達到1.5 億左右的營收)。同時,我們期待并認為公司在四季度進行網游業務的外延擴張概率較高。維持盈利預測,維持"強烈推薦"評級。基于公司傳統業務的持續穩健經營和網游等新媒體業務運營的不斷改善,預測公司10-12 年EPS 為0.54,0.65,0.78元,在當前股價下(17.97 元),對應PE 分別為33,27,23 倍,估值較低,具有較高安全邊際。同時,我們認為四季度公司進行網游收購的概率較大,可能成為股價催化劑,因此維持"強烈推薦"評級。

(何瑩 編輯)

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