融資融券將對交易所信用債產生一定沖擊

周一（22日）交易所債市以上漲為主，銀行間債券收益率全面下行，貨幣市場利率有所啟穩。近日，滬深證券交易所正式發布《關于融資融券業務試點初期標的證券名單與可充抵保證金證券范圍的通知》，這說明融資融券已經漸行漸近。如果該業務正式推出將會對未來交易所信用債產生負面影響。當然該負面作用究竟有多大主要取決于未來融資融券的收益和風險情況。

交易所債市以上漲為主。國債指數報收123.569點，較上日上漲0.04%，全天共成交3.5035億元，較上日有所增加；企債指數尾盤報收136.757點，較上日上漲0.12%，成交8.1594億元，較上日有所增加；公司債指數尾盤報收120.426點，較上日上漲0.19%，成交2.2286億元，較上日有所增加；分離債指數尾盤報收121.751點，較上日下跌0.01%，成交2.4586億元，較上日有所增加。當日交易所債市基本以高開為主，說明銀行存款準備金率的提高并未對其產生很大的負面影響。

受即期收益率下降較大影響，當日銀行間債券收益率全面下行。具體來看，固定利率國債收益率整體平均下行0.06bp，各期限漲跌互現，其中即期降幅最大，達到5.02bp，10年期升幅最大，達到3.08bp；固定利率政策性金融債收益率整體平均下行0.78bp，長端全面上行，中短期漲跌互現，其中即期降幅最大，達到5.02bp，10年期升幅最大，達到1.24bp；央票收益率平均下行1.43bp，除0.17期、0.25期、0.75期分別上升0.71bp、0.64bp和1.31bp外，其余期限均下降，其中即期降幅最大，達到5.02bp；中短期票據（AAA）收益率平均下降0.50bp，長端全面下降，中短端漲跌互現，其中即期降幅最大，達到5.02bp，1年期升幅最大，達到2.55bp。

貨幣市場利率在大幅下降后有所企穩。具體來看，質押式回購加權平均利率下降5.03bp，R001、R007、R014分別下降3.65bp、1.62bp、2.86bp，R1M上升191.24bp；同業拆借加權平均利率下降2.22bp，其中1天、1月分別下降4.57bp和33.21bp，7天和14天分別上升1.02bp和0.13bp；當日SHIBOR 3月及以內全面下行，3月以上全面上行，其中1月下降幅度最大，達到5.12bp，6月升幅最大，達到0.28bp。

年前，滬深證券交易所正式發布《關于融資融券業務試點初期標的證券名單與可充抵保證金證券范圍的通知》，就試點初期標的證券名單與可充抵保證金證券（擔保品）的范圍、折算率及相關事項作出規定，這說明融資融券已經漸行漸近。而如果該業務正式推出將會對未來交易所信用債產生負面影響。由于目前券商是交易所信用債的主要參與者之一，且其投資比例在50%以上，如果券商投資債券的資金受到融資融券的影響，那么交易所信用債受到的沖擊可能較大。

當然該負面作用究竟有多大主要取決于未來融資融券的收益和風險情況。從收益率方面來看，試點期間融資融券的息費率依同期銀行貸款利率上浮一定的比例，預計約為8%-10%，該收益率明顯高于目前債券品種的收益率。而且對券商而言，融資融券還可以帶來額外的傭金收入，因此從收益率來講，融資融券的收益率對券商較有吸引力。從風險來講，主要來自客戶的違約風險，不過從《指導意見》來看，券商應該能有效控制。當然，融資融券的收益和風險還取決于股市的表現。在股市上漲時其收益將有所提高，而風險將有所降低，其對交易所信用債的負面影響也較大。

(吳建剛 撰稿)

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