雙節臨近振蕩加劇 PTA上行動力猶存

由于中秋、國慶雙節時間跨度較大，不排除國際市場發生重大事件傳導至國內，從而誘發國內期貨市場出現重大風險的可能。市場節前在交易保證金和漲跌幅度雙雙提高的壓力下，振蕩局面有所加劇。但由于PTA下游聚酯、紡織企業目前正處于“金九銀十”的購銷旺季，成本支撐明顯，需求較為活躍。此外，國內8月份CPI數據顯示商品通脹預期仍然存在，雖然市場振蕩加劇，但PTA主力合約期價突破8000元/噸關口的上漲動力猶存。

通脹預期存在，節前市場振蕩加劇

今年以來農產品價格屢創新高，小麥、白糖、棉花等農產品價格步步走高既有供需因素支撐，同時也離不開通脹預期的刺激。8月份國內CPI漲幅為3.5%，較7月份的3.3%又增長了0.2個百分點，從經濟數據來看通脹表現越來越明顯，我國已進入負利率時期，這勢必使大量資金尋找收益出路。目前市場對于國家采取加息措施扼制通脹預期較為敏感，近階段基金認購和新股發售也較為密集，且今年以來對房地產價格的打壓效果不明顯，從農產品價格上漲，房價久治不跌，基金、新股陸續發行吸收市場多余資金以及CPI數據再創新高可以看出，通脹預期強烈存在。

在經濟增速放緩的背景下，政府繼續實施適度寬松的貨幣政策，市場流動性仍然充裕。此外，由于負利率因素的影響，預計會有大量資金從銀行存款流入市場進行投資保值，主要涉足股市、期市、樓市等，從而進一步推高通脹預期。因此，從大環境來看，目前PTA價格上漲的基礎夯實。

歐美經濟復蘇進程撲朔迷離，日本經濟持續低迷而日元持續走高，對其出口貿易相當不利。發達國家正在謀求推出更多的經濟刺激措施，節日期間不排除公布相關政策。國內宏觀調控政策和保經濟增長的雙重任務與CPI指數新高矛盾突出，不排除國家在長假期間采取措施調控市場。總結2008年經濟危機爆發的經驗，交易所和期貨公司雙雙提高交易保證金和漲跌幅度以防假期風險。市場出于規避價格風險的需要，同時獲利資金也在平倉出局平安過節，盤面總體振蕩加劇，PTA主力合約期價目前圍繞7900元/噸一線窄幅波動。

上游價格企穩，裝置檢修集中支撐明顯

5月份以來，國際原油價格在70—80美元一線來回振蕩，下行壓力并不十分明顯，且下行空間也不大。上周初由于加拿大向美國中西部輸送原油管道出現故障，支撐原油價格一度攀升至78美元/桶位置，可見原油價格目前仍處于敏感位置，一旦受到刺激就會立即上漲。原油價格雖在時好時壞的經濟數據中上下波動，但由于各國貨幣過度發行全球處于通脹事實的存在，以及經濟逐步復蘇需求逐步放大，原油總體的上漲趨勢是明確的，這在一定程度上從源頭上給PTA帶來了成本支撐。

7月、8月由于MX、PX價格下滑明顯，導致部分PX生產企業虧損嚴重，亞洲多套PX裝置被迫停車檢修或降低開工率以維持價格穩定。不過，PTA下游消費旺季來臨，目前已進入秋冬季紡織品消費的旺季，紡織服裝市場的緊張局面將傳導到產業鏈上游。每年MX、PX價格低點多數出現在第三季度，進入第四季度就會逐漸回升，因此，短期內MX、PX或將維持振蕩偏強走勢。

近期部分PTA生產企業進入停產檢修期，PTA庫存壓力未大幅上升。9月、10月亞洲多套PTA裝置停車檢修，包括揚子石化130萬噸/年的3條生產線、翔鷺石化150萬噸/年裝置、印度IOC公司55萬噸/年裝置、韓國KP化工55萬噸/年3號裝置、寧波臺化60萬噸/年裝置，當前裝置檢修使得開工率下滑，同時也使得PTA市場供需基本面相對偏強。此外，今年國內計劃開啟9套新的聚酯裝置，聚酯產能有望增加245萬噸/年。其中，5套裝置將生產用于紡織工業的聚酯紗線，合計產能為165萬噸/年；4套裝置將生產用于飲料工業的聚酯瓶切片，合計產能為80萬噸/年。裝置檢修和新產能投產都將進一步刺激國內PTA消費。

傳統消費旺季來臨，成本需求同步上升

8月、9月國內約有85萬噸聚酯新產能陸續投產，10月還將新增80萬噸聚酯新產能，這對PTA產能消耗和價格支撐明顯。而PTA傳統消費旺季“金九銀十”由終端服裝市場所帶動的聚酯企業備貨方面，滌綸短纖市場已取得突破，在短纖企業沒有庫存壓力和下游紗線企業產銷良好的情況下，聚酯期貨行情又出現上漲，在綜合因素作用下，滌綸短纖價格一舉突破萬元關口，且仍保持上漲趨勢。雙節臨近，下游聚酯、紡織企業存在備貨需要，短期內對PTA價格構成明顯支撐。

目前紡織企業商業用陳棉已銷售殆盡，進口棉也寥寥無幾，內外棉價聯袂走高。棉花與PTA同屬紡織用料，棉花價格高企必定會給PTA價格上漲帶來刺激作用。9月以來，國內聚酯纖維市場呈現產銷兩旺的局面，主要產品價格均保持穩定，這為PTA價格保持堅挺創造了有利條件。

綜上所述，雖然出于規避風險的需要，市場振蕩有所加劇，但支撐PTA期價振蕩走高的動力依然存在。而目前PPI指數漲幅已先行回落，CPI進一步上漲的空間有限，只要CPI不出現持續大幅上揚，目前適度寬松的貨幣政策就不會出現大的調整，央行單方面大幅加息的空間并不大，市場擔憂雙節期間央行加息的顧慮也就減輕。因此，雙節臨近市場振蕩加劇合理，PTA上漲動力猶存。

(華泰長城期貨 周健銳)

(田莉 編輯)

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