北大國家發展研究院院長：厘清對中國經濟的三個誤解

中國經濟的增長從去年開始出現實質性放緩。面對通縮，政府采取積極的財政和貨幣政策是完全必要的。我們可以接受增長速度的自然放緩，但如果經濟增長率遠低於潛在增長率，適當的財政和貨幣刺激政策就是恰當的。在此，我們有必要糾正對中國經濟的三個誤解。

第一個誤解是把經濟增長和改革對立起來，認為我們如果要進行改革，就必須要接受增長放緩的事實。但事實是，幾乎所有的改革最終都可以促進經濟增長。比如，金融改革已經取得實質性進展，利率已經基本實現市場定價，金融市場的進入障礙基本上被消除，新三板等金融創新為高新企業提供了極大的激勵。盡管短期內的波動不可避免，在中長期金融改革肯定可以更好地推動中國經濟的增長。再比如，戶籍制度的改革不僅可以提高無數民眾的福利，而且可以促進消費，拉動經濟增長。國務院最近出臺價格改革方案，如果這個方案能夠全面實施的話，中國經濟就將向著市場化方向邁進一大步，從而變得更加具有活力。把改革和增長對立起來的觀點是站不住腳的。

第二個誤解是：一旦實施積極的財政政策，我國就又回到過去依賴投資的老路上去了。這個誤解產生的原因是把反周期的財政措施和結構調整混為一談。當前實施的積極財政政策是反周期措施，是短期的，而結構調整是長期過程，不可能一蹴而就。比如，過去五年，我國的儲蓄率已經降低了4個百分點，速度已經非常快了，我們不可能期待在未來的五年里再下降10個百分點。中國經濟增長已經明顯放緩，實施積極的財政政策、增加投資，是拉高經濟增長速度的最直接的手段。很多人認為，我國的投資效率在下降，因此不應該繼續投資。他們的理由是，投資產出率下降，投資回報率下降。但是，這種觀點把因果關係搞錯了：投資的產出率和回報率下降，是經濟增長率下降的結果，而不是經濟增長速度下降的理由。回顧過去三十多年，我們就會發現，投資效率指標完全是順周期的：每當經濟走上坡路時，投資效率就提高，而每當經濟走下坡路時，投資效率就下降。當前投資效率的下降，也是經濟下行的結果；用投資效率下降來反對積極的財政政策是本末倒置的觀點。

第三個誤解是認為，貨幣政策可以作為經濟結構調整的一個手段來使用。貨幣政策的目標是讓經濟達到潛在增長率並保持較低的通脹率。換言之，它的作用是熨平經濟波動。由於貨幣的通用性，貨幣政策一定是普適的，必須同時應用於經濟的各個組成部分。用貨幣政策來調整經濟結構，一定導致經濟的扭曲。比如，中國小企業的生命周期平均只有三年，給它們放貸的風險因此非常高。如果貨幣政策確定為定向給予小企業更多貸款，則壞賬率一定會上升。特別是在當前經濟下行的情況下，小企業受到的沖擊更大，發生壞賬的可能性更大，定向給予小企業更多貸款只會加劇壞賬上升的問題。

（作者是北京大學國家發展研究院院長，本文刊載於《環球時報》）