國泰君安：給予小商品城增持評級

國泰君安認為，小商品城租金基準及系數化的租金政策使得政府指導部分的平均租金高于預期。看好小商品城的中長期發展,公司業績增長穩健,義烏自由貿易試驗區在2010年獲批的可能性較大。給予增持評級。

國泰君安11月18日研究報告中指出，租金基準及系數化的租金政策使得政府指導部分的平均租金高于預期。國際商貿城五區市場商位租金基準價為2833 元/㎡ /年。篁園市場商位租金基準價為2593 元/㎡ /年。此次租金基準雖然比三期一階段政府指導價2774 元/㎡ /年高出不是很多,但是新的租金價格政策采用了系數調整,因此整體的平均政府指導租金水平將遠高于三期一階段。也預示了未來政府指導下的租金價格基本呈現上調趨勢,政府指導租金高于歷史水平的主要目的也是為了反哺市場發展。預期市場招投標依然會占一定比例,可能高于三期一階段的32%的比例:此次三期二階段仍將會預留一部分面積作為市場招投標,通過市場化方法確定租金,預期此部分面積占比將會高于三期一階段的32%,而且三期二階段的市場招投標價格將會高于三期一階段的8627 元/㎡/年。我們根據此次租金以及預期的市場招投標租金面積比例和價格為假設前提,調高2011 年盈利預測由1.21 到1.47 元,其中市場主業1.31 元,房地產0.16 元;調高2012 年盈利預測由1.46 元到2 元。繼續給予"增持"評級,小商品城是我們一直重點推薦的中長期品種,總體來說,我們看好小商品城(600415)的中長期發展,公司業績增長穩健,義烏自由貿易試驗區在2010 年獲批的可能性較大;2011 年大股東恒大開發下屬的專業批發市場可能將注入上市公司,為公司2010 年及以后兩年的市場發展提供了支撐,也為業績提供了超預期空間;電子商務網上平臺已經在醞釀和建設,為公司發展提供了新的模式;公司在國內也將秉承走出去戰略進行擴張,近兩年也將開到成果。按照2012 年每股收益主業1.8 元參考25 倍市盈率,房地產業務0.2 元參考10 倍市盈率,調高一年目標價到47 元。

(何瑩 編輯)

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