應對寬鬆的貨幣政策持謹慎態度

文/新浪財經意見領袖專欄(微信公號kopleader)專欄作家 錢軍

要對持續寬鬆的貨幣政策持謹慎的態度。根據當前的經濟形勢來看，無條件的全面的降息降準無法真正惠及大部分的中小企業。持續寬鬆的貨幣政策帶來的過度流動性一旦流向預期短期收益高、投機性強的市場板塊就會生資泡沫。

為期4天的中共十八屆五中全會於今日閉幕，圍繞“十三五”規劃中的經濟熱點問題，我提出了以下幾點展望、解讀和建議。

經濟增速

1、經濟增速的核心在於質量，但是不追求速度的前提是要守住底線的，這個底線指的是社會穩定，核心之一是保證社會就業總量並能夠創造足夠的新的就業機會。

2、積極向第三業轉型，就能創造更多就業機會。只要守住以上底線，那增速的目標是可以放低些的，比如在6%到6.5%之間，這也有利於減少下行壓力。

3、中國目前一大問題是企業和部分地方政府負債率高，通過新增銀行貸款來刺激經濟存在較大風險；同時，中小企業和消費者的稅負依然較高，政府可以通過減稅等財政措施，給中小企業和低收入人群減少包袱並刺激消費。

自貿區金改

1、自貿區是改革的前沿，是一個試錯點，上海自貿區可以試建立一個區內金融機構的全倉位壓力測試機制，這將是世界領先的一個風控機制和體系，許多政策一旦通過試驗就可以在全國更多範圍和區域推廣。

2、上海自貿區在人民幣國際化方面要兩條腿走路，一方面需要在資本項目上面更加開放，促進人民幣的自由兌換，另一方面要增加資本項下的人民幣跨境流動。

3、上海自貿區應該建成一個國際開放型的，有多種投資品的金融市場，吸引全球的機構投資者，作為窗口幫助境內居民、企業創造更多投資機會。

4、自貿區還要增加以人民幣計價的金融品的交易規模，包括(風險小，流動性好的)債券(比如貿易票據)和大宗商品(石油，有色金屬)等。一旦規模擴大至一定程度，就可以幫助中國拿到‘定價權’，這對國民經濟發展、對金融體系的安全都很重要。

5、上海自貿區可以開發更多的投資雙向通道，比如類似滬港通的“滬倫通、滬美通”等股票投資渠道，這些通道可以通過調控額度，做到風險可控，因為雙向通道內的資金流出是看得見並可以監控的。

資本市場

1、經濟轉型升級過程中金融體系的建設是核心內容之一。如果整個市場體系在(短期和長期的)配置全社會資源當中真正起到決定作用，經濟轉型和升級就會比較順利的實現：因為市場看好的中國經濟發展的方向和國家頂層設計的發展方向是一致的，關鍵是要培育和培養現有和新興的市場，讓市場充當配置資源的主角。

2、中國的金融體系改革的另一個重點就是要融入世界金融體系，比如人民幣能夠在國際貨幣體系中起到更重要作用，成為一個真正的儲備貨幣，這不僅對中國好，對全世界尤其其他發展中國家也是大有益處的。

3、要對持續寬鬆的貨幣政策持謹慎的態度。根據當前的經濟形勢來看，無條件的全面的降息降準無法真正惠及大部分的中小企業；可以繼續對一些領域實施定向寬鬆貨幣政策，以鼓勵這些新興行業的發展。持續寬鬆的貨幣政策帶來的過度流動性一旦流向預期短期收益高、投機性強的市場板塊就會生資泡沫。

4、盡管今年資本市場尤其股市經歷了大幅波動，但這不應該成為阻礙資本市場持續改革和開放的藉口。相反，應在吸取教訓的基礎上，在風險可控的情況下，繼續推進資本市場的改革和開放。中國的實體經濟體量很大，與世界實體經濟連接度已經很高，但在金融體繫上還是相對封閉，所以實體經濟融入世界體系以后對金融體系的國際化接軌有較為迫切的需求(比如企業走出去要做的跨國併購)，這同時也是企業、個人和政府實現全球化資配置的需要。

5、目前國內在資本市場相對封閉的情況下，長期可投資、有穩定收益的品還是不夠多，除股票、房地之外並沒有什麼很好的品。在品不多但流動性充裕的情況下，生泡沫的可能性較大。如果能夠更加開放，讓一部分錢在風險可控的情況下流出去，可以緩衝國內流動性過度造成的泡沫壓力。對於企業和老百姓來講，能夠多一些長期投資的渠道，走入全球市場，這些開放措施值得鼓勵。

6、對於金融監管，最關鍵是要培養和維護市場力量，以股市為例，中國的股市現在規模全球第二，上市的公司多，參與的投資者也多，這樣的規模和參與度下光靠政府調控是不可行的，還是需要遵循市場規律，健全市場體系，盡快推進完善注冊制。目前市場的很多怪現象，其中最大的問題追根溯源還是上市機制問題，所以注冊制不該推遲，需將上市的決定和過程放給市場，監管部門要從監管公司的業績轉向監管公司的合法合規上來。

國企改革

1、要明確國企的目標，明確國企的定位。國企可能有盈利目標和非盈利的雙重目標，如何與國企高管厘清這些目標以及考核方式至關重要。國企該市場化還是要市場化，包括市場化的薪酬結構和激勵機制等，上市的國企，包括在海外上市的國企，要符合上市公司的治理機制和運行規律。

2、國企改革的核心就是提高國有資和人員的效率、競爭力和資收益率，具體方法包括控制核心資剝離非核心資。核心資要能夠為國家、人民創造更多的財富，完成國家賦予的任務。

3、對於國企改革引入民營資本，目前存在的問題是一旦引進后控制權如何分配？民營資本做了大股東，到底有無控制權？在一些涉及國家安全的戰略性行業和一些重要企業(國防、大型金融機構、能源、基礎建設和保護等)應該讓國家作為大股東和控股股東，這樣便於確保國家經濟和金融體系安全，便於在危機時刻的調控，但除此之外的很多第三業，包括房地等，如無必要由國家控股的，就應該允許開放，允許民資主導。