美二度量化寬鬆營造資金潮 高收益債魅力升級

今年以來高收益債表現持續不俗，巴克萊美國高收益公司債券指數及巴克萊泛歐高收益債券指數分別上漲15.63%及18.89%(資料來源：Bloomberg；日期：2010/11/10)。ING(L)環球高收益團隊資深投資經理瘐宏璟(Joep Huntjens)表示，美國聯準會11月初的二度寬鬆貨幣政策推出後，市場對於風險性資產偏好度有增無減，雖然長期通膨疑慮可能升溫，但對於基本面看好的高收益債可謂利多於弊，因此目前仍是進場高收益債的好時機。

金融市場近期的焦點都集中在美國二度寬鬆貨幣政策，公佈的結果算是讓市場相當滿意，在資金充沛的情況下，除了股市可望持續走高以外，高收益債與新興市場債表現亦受到投資人關注。瘐宏璟表示，美國QE2對於高收益債的最重要影響，在於可望增加市場流動性、促使低利率維持更長一段時間；由於利率偏低，投資人對於高殖利率商品的需求相當強勁，高收益債即為其中之一。而QE2既可降低美國經濟陷入二度衰退的風險，亦可減少企業籌資成本，對於部分財務槓桿較高的公司來說具有正面助益，高收益公司債的品質可望提升。

不過，瘐宏璟提醒，QE2並非萬靈丹，短期而言經濟固然可望在其支撐下穩健復甦，但長期仍有風險，包括通貨膨脹可能引發資產泡沫化，且因為資金成本低廉，企業可能會因此進行併購或增加資本支出，進而對財務報表造成負面影響。但權衡利弊得失後，整體而言QE2對高收益債仍是利多於弊，投資人目前無須擔心高收益債投資價值改變，未來只要持續留意市場變化即可。

瘐宏璟指出，根據統計，美國高收益指數自1983年以來至2009年的27個年度中，僅1990、1994、2000、2002及2008年等5個年度報酬率為負值，且只有2008年跌幅較重(超過20%)；此外，在下跌年度的次一年度，高收益債即止跌呈現上揚走勢，因此高收益債相當適合長期投資(資料來源：巴克萊資本；日期：2010/10/31)。

瘐宏璟進一步指出，從總經面、企業基本面以及資金面來看，高收益債自2009年以來的漲勢可望延續至2011年。目前看來，整體經濟展望仍對風險性債券商品有利，在民間消費復甦前，通貨膨脹風險仍低，低利率仍將維持一段時間，寬鬆貨幣政策亦將持續。而高收益債企業財務品質持續改善，使得違約率從2009年11月的高峰13.5%大幅降低至今年10月的3.7%，預計未來12個月更可降低至1.9%(資料來源: Moody"s, Bofa Merrill Lynch，資料日期：2010/10/31)。

根據ING投資管理的預估，以今年10月底環球高收益債的利差收益率(Carry Yield)7.1%，再考量2%違約率及30%回復率的可能違約損失，以及未來利差持續收斂的潛在獲利空間後，預估未來12個月高收益債的投資報酬率約在7~8%之間(以70%巴克萊美國高收益債券指數及30%巴克萊泛歐高收益債券指數為計算基礎)。相較於其他固定收益商品，高收益債仍擁有相當不錯的投資價值。

不過，瘐宏璟提醒，雖然目前投資環境十分有利高收益債投資，但投資人仍須注意風險，特別是QE2可能導致未來通膨上揚並造成資產泡沫化，由於高收益債屬於波動度較高的債券商品，屆時可能也會因此出現震盪的情況。

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