第一金投信：企業獲利改善 違約風險降低 高收益債成顯學

高收益債去年締造亮麗的成績，今年在全球經濟穩健復甦，違約率持續下降和通膨溫和下，高收益債投資熱潮成為市場顯學。第一金投信全球高收益債券基金經理人徐建華表示，在景氣回溫、企業獲利改善，高收益債整體違約率可望持續下降，資金持續湧入高收益債市場的趨勢不變，今年表現依然相當看好。

第一金投信全球高收益債券基金，海外投資顧問英傑華環球投資北美公司副總裁Todd Youngberg表示，根據巴克萊(Barclays)的指數調查，高收益債為去年表現最佳的投資商品，去年全年平均報酬率達62.3%，遠優於美國國庫券的-3.6%、投資等級公司債的16.6%和S&P 500指數的26.5％；今年第一季高收益債市場表現亦不遑多讓，平均報酬率達5.3%，亦較美國長期公債的1.1%和投資等級公司債的2.7%為佳。

由於全球景氣復甦，企業財務體質改善，公司債得以順利發行，減少企業向銀行融資壓力，同時企業承擔利息支出的能力提高、資本結構獲得改善，亦使得高收益債市場的新發行量和發行金額得以持續成長。

Todd Youngberg表示，受到次貸金融海嘯影響，去年共有58檔投資等級公司債遭到降評，落入非投資等級，總金額達到1,500億美元，遭到降評的公司債數量為歷年來第二大，金額則為歷年來最高；不過在景氣持續回溫和企業獲利成長下，今年遭降評的投資等級公司債預計將會明顯減少。

徐建華指出，從市場面來看，高收益債券3月底信用利差(spreads)較前月收斂78點，至605個基本點，單月報酬率成長3.04%，連續第13個月維持正成長；3月底整體違約率持續下跌，從前月的7.4%下滑至6.3%，反應景氣回升、企業獲利能力改善。

從企業融資面來看，TED Spread利差 (三個月國庫券與三個月Libor之利差)維持低檔，顯示銀行間拆借信心進一步回升，企業融資成本壓力降低、債信風險明顯下滑，未來隨著經濟恢復動能日益明顯，企業獲利回升，債信違約風險將持續下降。

信評機構Moody’s與投資銀行JP Morgan對今年高收益債整體市場違約率的預期值，皆認為會下滑至4%；同時標準普爾信評公司也表示違約率在今年9月將下滑至6%，對企業後市信貸狀況皆樂觀以對。

徐建華表示，維繫2010年高收益債市走勢的三大利多關鍵在於違約率下降、低利率政策、以及資金面行情；同時隨著總體經濟回歸成長軌道、企業獲利能力轉佳，債信風險將可望持續下降，今年高收益債多頭市場可望延續。