國泰君安：維持柳工增持評級

國泰君安認為，柳工收購HSW工程機械業務可以大幅節省海外建廠的費用和時間,以HSW 為平臺在歐洲建立高效的研發,采購,生產,營銷及配件服務網絡,將柳工推土機等產品推向歐美高端市場,對實現柳工國際化戰略具有重要意義。維持增持評級。

國泰君安11月19日研究報告中指出，HSW 出售工程機械業務的原因:作為國有企業,其業務重點是軍工,且其對市場經濟理解不透徹,沒能充分發揮工程機械業務的優勢。收購價格,資金來源,進程:鑒于柳工在波蘭很早就有銷售,與當地政府關系較好,預計收購價格不會高于柳工09 年凈資產的10%,即在4.1 億元以下,也不會高于收購標的凈資產很多,收購資金來源自有資金,預計最快于2011 年一季度完成收購。收購 HSW 工程機械業務對柳工(000528)的影響:可以大幅節省海外建廠的費用和時間,以HSW 為平臺在歐洲建立高效的研發,采購,生產,營銷及配件服務網絡,將柳工推土機等產品推向歐美高端市場,對實現柳工國際化戰略具有重要意義。盈利預測與投資建議:柳工未來的增長體現在各個業務規模的增長和毛利率的提升。預計2010-2012 年EPS 分別為2.55,3.31,4.24 元,即使考慮公司的增發預案,2010-2012 年攤薄后的業績分別不低于2.08,2.70,3.47 元。維持目標價37.5 元,維持增持評級。

(何瑩 編輯)

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