國元證券：給予新安股份推薦評級

國元證券認為，隨著新安股份定向增發項目的逐步投產,公司將基本完成對有機硅產業的布局,形成了完整產業鏈。產業鏈的不斷延伸,將對公司的有機硅業務帶來很強的協同效應,提升公司業務的抗風險能力。給予推薦評級。

國元證券11月19日研究報告中指出，隨著新安股份(600596)定向增發項目的逐步投產,公司將基本完成對有機硅產業的布局,形成了從上游工業硅,硅粉,到中游單體,中間體,再到下游深加工產品的完整產業鏈。產業鏈的不斷延伸,將對公司的有機硅業務帶來很強的協同效應,提升公司業務的抗風險能力,同時還能有效的降低生產過程的物耗和能耗,降低公司的生產成本。長期以來,公司的農化業務單純是依靠草甘膦規模的增長在發展,而草甘膦價格的波動,增加了公司業績的波動風險,不利于公司長期的發展。公司對寧夏天喜公司的收購,將利于公司迅速進入除草甘膦之外的其他除草劑,以及殺蟲劑和殺菌劑等領域,便于公司完成對其農藥業務的產業布局。未來寧夏天喜將成為公司一個重要的業績增長點。我們預計 2010-2012 年公司的營業收入將分別為43.02,61.40 和72.69 億元;歸屬母公司股東凈利潤2.30,5.45 和8.02 億元;對應每股EPS 分別為0.34,0.80 和1.18 元。綜合考慮目前農藥和有機硅行業的整體估值,以及公司作為行業龍頭公司并不失成長性,認為給予公司2011 年30 倍PE 估值,3.5 倍的PB 估值較為合理,對應股價為20.50-24.00 元,目前公司股價僅為15.63 元,尚有30%~50%的空間,給予"推薦"的投資評級。

(何瑩 編輯)

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