供需趨緊支撐豆類牛途繼續

2010年，CBOT大豆期價總體呈振蕩上行態勢，尤其是下半年，受美元大幅回落、美豆出口需求強勁、南美干旱天氣擔憂等因素共同提振，CBOT大豆期價創下近兩年內新高。筆者認為，2011年全球通脹壓力仍存，原油將迎來新一輪漲勢，支撐美豆延續牛市格局，2011年或將上攻歷史高點1654美分附近壓力。
　　
庫存消費比處于歷史偏低水平，奠定牛市基礎
　　
雖然美國農業部12月供需報告預計美國2010/2011年度大豆結轉庫存為449萬噸，較上一年度411萬噸提高約9.25%，但目前2010/2011年度美豆庫存消費比預估約為4.89%，較上一年度美豆庫存消費比下調，實際供需狀況較上一年度偏緊，期價重心也有望整體上移。2011年南美大豆主產區天氣狀況仍存在不確定因素，如果后期南美天氣狀況不佳，將導致全球大豆庫存進一步趨緊，都有望為美豆期價后期反彈提供上行動能。
　　
2011年美豆油仍存補漲要求
　　
美國農業部12月報告預計2010/2011年度美豆油期末庫存為120萬噸，較2009/2010年度下降32萬噸，庫存消費比也進一步下調，2010/2011年度美豆油供需狀況進一步趨緊。預計2010/2011年度美豆粕期末庫存為27萬噸，與上一年度期末庫存持平，但庫存消費比較上年度上調，2010/2011年度美豆粕供需狀況較上年度寬松。2010/2011年度美豆油供需進一步趨緊將為美豆油價格提供有力支撐，預計2011年美豆油期價走勢有望強于美豆和美豆粕，后市仍存補漲要求。
　　
美國農業部低估美豆需求
　　
根據美國農業部公布的最新出口檢驗報告顯示，截至12月9日，當前市場年度累計出口66979.7萬蒲，比上一年度同期增長8.82%。而美國農業部12月供需報告預測本年度美豆出口需求4327萬噸，較上年度增長5.92%。由此可見，美國農業部對于美豆出口需求仍略顯偏低，預計后市仍有上調空間。此外，自2003年以來，除2008年遭遇金融危機使得壓榨需求下降，其余年份基本呈增長態勢。而12月份美國農業部預計2010/2011年度美豆壓榨量4531萬噸，較上年度下調236萬噸。筆者認為，美國農業部依然低估美豆需求，后市若進一步上調或導致本年度美豆期末庫存進一步緊縮，有望為后市美豆期價反彈提供上行動能。
　　
2010/2011年度美豆供求恐進一步緊縮
　　
展望2011/2012年度，大豆與玉米的比價關系顯示種玉米較為有利，2011年農民或將更傾向于種玉米。私人分析機構Informa預計，2011年美豆種植面積為7756.5萬英畝，略低于美農業部12月報告的2010年大豆種植面積估值7770萬英畝；預計2011年美玉米種植面積預計為9075.5萬英畝，高于美農業部12月報告的2010年美玉米種植面積8820萬英畝。密切關注美國農業部3月底發布的種植意向報告和6月底的種植面積報告，2011/2012年度美豆將遭遇激烈面積爭奪戰，下一年度美國大豆供求基本面恐進一步緊縮，預計后市美豆期價將大幅上揚。
　　
美豆仍處牛市周期
　　
從美豆連續合約月K線圖不難看出，美豆期價走勢具有明顯的周期性，基本約為兩年一周期。自2008年7月份展開深幅回調，至2010年7月已基本完成熊市下跌周期，后市有望迎來橫盤周期或牛市周期。而從美豆基本面分析不難判斷，目前美豆正處于牛市周期中。本年度美豆庫存預估449萬噸，一旦后市繼續上調美豆需求或南美大豆產量受到威脅，都將導致美豆期末庫存面臨極度緊張局面，再加上美國量化寬松政策并沒有改變，美豆期價長線仍有望延續牛市格局。
　　
原油或掀起新一輪漲勢，將推升豆類油脂期價
　　
2010年NYMEX原油期價基本呈區間寬幅振蕩格局，但期價重心整體較2009年上移。EIA也預測2011年國際日均原油需求量大致為8770萬桶/日，較2010年增加超過170萬桶。隨著全球經濟的復蘇，對于原油的需求也逐步回升，2011年原油期價重心有望進一步上移。目前原油期價突破了維持近一年半的橫盤蓄勢區間，若此突破有效，上行空間將大幅打開，下一目標將直指100美元，后市有望成為帶領豆類油脂期價走高的領頭羊。
　　
后市展望
　　
綜上所述，筆者認為， 2011年大豆期價重心有望整體上移，美豆正處于牛市周期中。后市需關注南美大豆主產區1—2月份天氣狀況、USDA對美豆需求預估的調整、美元指數的走勢、北美大豆種植面積爭奪，這些因素有望成為引發2011年美豆期價反彈的導火索。2011年原油期價料將迎來新一輪上漲，或將推升豆類尤其是豆油期價。再加上全球豆油庫存消費比降至近年來新低，預計2011年豆油價格走勢相對大豆和豆粕將有更大的上漲空間。目前美豆連續合約期價有構筑大雙底形態的跡象，小幅突破頸線壓力1291.25美分，若此突破有效，上行空間將大幅打開，或將上攻歷史高點1654美分附近壓力。

（魯證期貨 李苑）

(王德軍 編輯)

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