〈分析〉星澳交易所合併 區內版圖丕變 新一輪競爭啟動

新加坡交易所 (SGX) 打響亞洲地區交易所競爭戰，周一 (25日) 正式公布以 83 億美元收購澳洲證券交易所 (ASX) ，標誌區內的交易所版圖出現重大轉變。分析指兩間公司合併後，將成為全球第 5 大交易所，直接對香港、東京、上海及孟買的交易所構成嚴重威脅。

香港《大公報》報導，新加坡交易所 (SGX) 與澳洲證交所 (ASX) 的合併消息上周已在市場熱傳，交易詳情周一正式向外宣告，新加坡交易所同意以現金加股票形式收購 ASX ，涉及資金 84 億澳元 (83億美元) 。

新加坡交易所以每股 22 澳元現金，另加 3.473 股新加坡交易所股份，換取 1 股 ASX 股份，相等於每股作價 48 澳元，與上周五收市價有 37% 溢價。 ASX 停牌後恢復交易，股價一度急升 25% 至每股 43.89 澳元，但仍然低於 2008 年初歷史高位每股 61 澳元。新加坡交易所股價則一度跌 6.7% 。在澳交所上市公司的總市值為 1.36 兆美元，遠超新加坡的 5582 億美元，不過，若按股份市值計，新加坡交易所共有 78.6 億美元，遠超澳交所的 60 億美元。

新加坡交易所及 ASX 分別為亞太區第 2 及第 3 大交易所營運商，排在香港交易所之後。不過分析指出，新加坡及澳洲兩大交易所合併後，總市值約為 120 億美元，將成為香港、東京、上海及孟買交易所之後，全球第 5 大交易所，直接對區內交易所構成競爭。不過，星澳交易所合併後，其股份合共的市值為 123 億美元，與香港證券交易所股份的市值 251 億美元仍然有一段距離。

分析指出，新加坡交易所與 ASX 合併後，將組成一個規模大約 1.9 兆美元市場，對香港及東京交易所構成嚴重威脅，預計合併後的新加坡交易所，將能吸引高流動性資本市場融資企業，而這些都是交易所收入主要來源。據彭博資料，今年以來，香港市場 IPO 籌資額達到 370 億美元，幾乎是新加坡及澳洲交易所的 7 倍。

新加坡交易所周一的公布，也是亞洲太平洋區交易所首宗重大業界併購交易，兩間公司合併後，預期可以帶來新的營業收入，降低成本開支和刺激業務增長。

花旗分析師表示，新加坡與 ASX 合併具防守策略，兩間交易所同樣擁有相對成熟內部增長機遇，亦面對來自同業競爭，逐漸失去主導地位。事實上，澳洲證券交易所的壟斷地位快將完結，因為歐洲的 Chi-X Australia 預期 2011 年開始加入競爭。

這宗交易是新加坡上市公司第 2 大規模海外收購交易，繼新加坡電訊 2001 年以 95 億美元收購澳洲 Optus 之後，最矚目之企業擴張版圖行動，反映新加坡一心要成為亞洲金融及財富管理中心。現時新加坡已經是東京之後，第 2 大外匯交易中心。

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新加坡交易所與 ASX 的併購，需要獲監管機構通過，由於星交所的主要股東是新加坡政府，相信這宗交易將會遇到很大的阻力，但是，澳交所董事總經理兼行政總裁艾史頓表示，如果沒有把握，他們並不會公布出來。

兩間交易所合併後，預期新加坡交易每股收益將提升約 2 成，交易員指出，毫無疑問，有助吸引企業到新加坡掛牌上市，無論對股東及兩間交易所，這是一宗絕妙的交易。

這宗重大收購交易，摩根士丹利為新加坡交易所提供併購顧問， ASX 方面由瑞士銀行負責安排。大摩分析師指出，新加坡銳意發展成為亞洲金融中心，需要吸引流動資金進入其證券交易所，現時在新加坡交易所只有 27 間公司，每天負責逾 1000 萬美元交易，相對東京交易所內的 300 間證行，新加坡交易所收購 ASX 可以解決這個缺口。

《文匯報》報導，針對香港交易所，美國《華爾街日報》評論認為，雖然香港交易所表現不俗，但應該把星、澳合併視作警號，指港交所不要「把自己的好運當成理所當然」。

港交所上市公司總市值冠絕全球，更有望繼去年後，再次成為 2010 年全球 IPO 集資規模最大交易所，但評論指港交所取得如此成績，需要感謝中國內地，因為在港發行股票多數來自內地，「投資內地增長的渠道」這個概念，亦把外國企業帶到香港上市。

《華爾街日報》指出，新加坡本身並無依靠內地的優勢，但一旦「新加坡－澳洲交易所」誕生，則可能彌補這個劣勢，例如星、澳合併後每日平均成交量約 67 億美元 (約 520 億港元) ，只較港交所少約 1/3 ，將能吸引更多公司到兩地集資。

評論說，新交易所交易時段將達 11 小時，和香港短短 4 小時的交易時間相比，顯得「相當誘人」。香港雖然有意修訂上市規則，簡化礦業公司上市步驟。但「星澳所」將擁有澳洲大宗商品交易的優勢，為業內企業提供更可靠選擇。

為了吸引更多資源股來港上市，港交所正嘗試修改上市規則，然而合併後的 SAX ，將擁有大批在澳洲上市的資源類企業，從而削弱港交所開拓新業務的盈利空間。此外，新交所在黑池 (Black Pools) 與高頻交易等新科技的運用上，亦略高港交所一籌。

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新加坡交易所這次能夠成功以 84 億澳元併購澳洲交易所，上任僅 10 個月的星交所總裁伯克爾 (Magnus Bocker) 功不可沒。這位年僅 49 歲、以併購聞名的年輕總裁，原來嗜好是跑馬拉松，更曾以 3 小時 53 分跑畢 2007 年紐約馬拉松。

來自瑞典的伯克爾，於 1986 年加入瑞典交易所 OMX ，並於 2003 年至 2008 年間透過多次併購，成功將北歐 7 大交易所納入旗下，組成 OMX AB ，令他聲明大噪。 2008 年，他再參與美國納斯達克交易所收購 OMX 計劃，並出任合併後的納斯達克 OMX 集團總裁。

去年底，伯克爾跳槽星交所出任總裁，上任初他已表明，會透過較慢且有耐性的方式，推動星交所增長。他曾表示，自己的專職應該是「營運」而非「收購」。

過去 10 個月來，伯克爾陸續為星交所開拓各種新交易渠道，包括推出亞洲首個美國預託證券 (ADR) 交易平台，並與野村集團旗下 Chi-X 合作推出 Chi-East 「黑池」交易平台，又斥資 2.5 億美元更新交易系統，提升交易處理速度。

被下屬形容為「進取、好動」的伯克爾，自然不會只推動星交所內部改革。經過整個周末的密集談判後，星交所昨日終於敲定收購澳交所。一旦合併完成，伯克爾將出任星交易所總裁。

伯克爾與澳交所總裁埃爾斯通兩人相識 10 載，二人的私交在今次併購談判中應有一定助力。因此亦有人推測，伯克爾完成今次收購後，下一步或會利用他在美國及北歐建立的人脈，推動新交易所與納斯達克 OMX 集團合作。