天相投資：維持紫鑫藥業增持評級

天相投資認為，紫鑫藥業小品種增長較快，綜合毛利率小幅提升，維持增持評級。

天相投資7月22日研究報告中指出，紫鑫藥業(002118)研發投入加大，管理費用提升。2010年上半年公司管理費用為1450萬元，同比增長34.08%，管理費用率為12.76%，同比上升了1.75個百分點。主要原因為公司加大對國家一類新藥“注射用紫鑫3”和醋酸亮丙瑞林注射劑的研發投入，其中注射用紫鑫3已通過一期臨床試驗，醋酸亮丙瑞林注射劑正在進行二期臨床，二者均屬于高毛利品種，前景廣闊。

公司于7月1日公告了非公開發行預案，擬以不低于11.29元/股的價格非公開發行9000萬股A股，預計募集資金10億元，主要用于通化、延吉、磐石、敦化四個人參生產加工基地的建設，從事人參深加工和精加工項目，其中深加工產品包括生曬參、大力參、模壓紅參，精加工產品包括相關中成藥、人參酵素飲料等產品，項目達產后，將形成800噸/年的人參深加工能力。人參項目的實施，有利于實現公司產品結構的進一步優化，豐富產品品種，有利于公司降低單位產品成本，加強競爭優勢，從而進一步提高公司的核心競爭力和可持續發展能力。

盈利預測：鑒于公司眾多產品儲備以及人參項目良好的發展前景，天相投資上調公司2010年-2012年EPS為0.35元、0.43元、0.53元，根據21日收盤價11.70元計算，對應動態市盈率為34倍、27倍、22倍，維持公司“增持”的投資評級。

(王培賢 編輯)

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