紅利基金7月以來業績差異巨大

市場上14只紅利基金二季度末僅踩準了2只紅利股票，而同為紅利型基金，業績差異巨大，7月以來業績最差的基金回報率僅為榜首基金的42.45%。

據證券日報8月23日報道，截至8月21日，在已經披露半年報的千余家上市公司中，有32家公司推出了現金分紅預案。據觀察，紅利基金僅提前布局2只分紅股，而非紅利基金則重倉持有13只，這與紅利基金與非紅利基金樣本量差距較大密切相關。值得注意的是，雖然紅利基金僅抓住2只分紅股，但其重倉名單中多是具有分紅慣性的股票；而非紅利基金與之相反，正緊鑼密鼓地布局分紅“新星”。

中信證券金融工程及衍生品組分析師嚴高劍表示，紅利基金進倉一些紅利股票，看重一個長期持續的分紅能力；而非紅利基金盡管布局這些分紅“新星”，但看重的是其成長性或上市公司良好的基本面。

據WIND資訊最新統計，以投資紅利股或者具有良好分紅能力股票基金共有14只，除了華安宏利外，均在基金名字上標有“紅利”的醒目標簽，它們是：華夏紅利、工銀紅利、光大保德信紅利、國聯安紅利、華安宏利、中信紅利、南方盛元紅利、泰達宏利紅利先鋒、金鷹紅利價值、益民紅利成長、長盛量化紅利策略、浦銀安盛紅利精選、富國天成紅利、中海分紅增利、友邦華泰紅利ETF等。其中，友邦華泰紅利基金是指數型基金，與其他主動管理型基金風格不同，在衡量投資能力上沒有可比性。即目前紅利基金（剔除指數型基金，下同）共有13只，占偏股基金總數的3.99%。根據基金契約，紅利基金在股票投資方面，主要關注具有高分紅的股票，且能及時分紅鎖定收益，有助于規避基金凈值在震蕩市中大幅波動。

統計數據顯示，紅利基金二季度末只踩準了2只，占紅利股票的6.25%。中材國際每10股派現2.7元，中海分紅增利持有該股10,022.26萬元，持股市值占基金凈值比為3.76%；交通銀行每10股派現1元，南方盛元紅利持倉7,033.21萬元，持股市值占基金凈值比為2.51%。統計顯示，紅利基金持有2只股票的平均市值為8,527.74萬元，持股市值占基金凈值平均比例為3.14%；二季度末，紅利基金平均重倉股票市值6,783.64萬元，持股市值占基金凈值比2.93%。可以說，就目前來看，紅利基金持倉分紅股比例已經高于其平均持股倉位。

值得注意的是，紅利基金重倉持有的不少股票雖然2010年半年報未推出派現方案，但在2009年年報中卻有著比較優厚的分紅。比如，張裕A、貴州茅臺兩只酒類股票，2009年年報分紅分別為每10股派現12元、每10股派現11.85元；雙匯發展、潞安環能2009年年報均推出每10股派現10元的分紅方案；此外，洋河股份、瀘州老窖、九陽股份、中國人壽等9只股票2009年年報分紅均每10股超過5元。據統計，在紅利基金二季度末重倉持有的114只股票中，2009年年報實施分紅的有99只，占重倉股數的比86.84%。看重分紅“慣性”，是紅利基金重倉股票的主要特點。

“紅利基金是有紅利指數的，看重股票長期持續的分紅能力。”中信證券金融工程及衍生品組分析師嚴高劍表示，“紅利基金布局的股票多是一些低股價、高股息率的大藍籌，一般有3%-4%的股息率。”

與紅利基金不同，非紅利偏股基金（剔除指數型基金，下同）則側重于對分紅“新星”的挖掘，二季度重倉分紅股票中有半數在2009年年報并未分紅。

據統計，非紅利偏股基金目前共有308只，占偏股基金總數的95.01%。盡管覆蓋范圍很大，但二季度末非紅利基金只踩準了13只派現股，占派現股票總數的40.63%，包括漫步者（每10股派現5元）、中工國際（每10股派現3.5元）、華東醫藥（每10股派現3.3元）、英威騰（每10股派現3元）；中材國際、東方園林、中恒電氣、東山精密、時代新材半年報每10股派現額超過2元。從持股規模上看，非紅利基金持有13只股票的平均市值為10920.23萬元，與紅利基金相比高28.06%；持股市值占基金凈值平均比例為3.01%，比紅利基金低0.13個百分點，倉位僅相差4.32%。可見，非紅利偏股基金持派現股票的倉位與紅利基金十分接近。再從二季度非紅利基金整體持股情況看，14901.66萬元的平均持股市值高于紅利基金一倍有余，3.35%的持倉比例也明顯高于紅利基金。

分析13只派現股發現，包括中工國際在內多達7只股票并未在2009年年報中實施分紅。這7只股票既有剛剛上市的創業板股票漫步者，也有中恒電氣、東山精密等2010年剛剛登陸A股市場的中小板。顯然，非紅利基金在二季度重在挖掘分紅“新星”。

對于這些分紅“新星”，嚴高劍先生談出了他的看法。“其實，漫步者、中工國際等這些股票，不能算是真正意義上的紅利股，畢竟支配股息的資金不是日常經營現金流，而多是再融資的募集資金。雖然這些公司也是分紅，但其股息率不高，股價很貴，這些創業板、中小板股票股價的波動會全部沖銷掉其分紅額的。”他繼續補充道，“從這個意義上看，非紅利基金布局這些分紅股，不是看在其分紅上，而是看重其良好的基本面和業績的高成長性，或是高行業景氣、或是重大重組、或是具有提價概念、受益于通脹等。”

不過，在挖掘“新星”的同時，非紅利偏股基金也不忘重倉分紅“慣性”股。張裕A、貴州茅臺、雙匯發展、潞安環能、洋河股份這5只高比例分紅的股票也被非紅利偏股基金重倉持有；另外，信立泰、新和成、宇通客車、浙江醫藥、中國船舶這些高分紅股票也得到非紅利偏股基金的重倉持有。另有數據顯示，在非紅利偏股基金重倉持有的490只股票中，2009年年報實施分紅的有367只，占重倉股數的比74.9%。這一比例比紅利基金低近12個百分點。

紅利型偏股基金南方盛元紅利持有半年報派現股交通銀行市值7033.21萬元，持股市值占基金凈值比2.51%。而非紅利偏股基金興業全球視野，持有交通銀行36478.83萬元，高于同期華夏回報持倉規模的418.67%；持有該股市值占基金凈值比5.65%，與南方盛元紅利同期持倉比例相比高3.14個百分點，相當于高1.25倍。

此外，非紅利偏股基金寶盈泛沿海增長持有交通銀行市值9945.57萬元，持股市值占基金凈值比4.8%，華夏收入、華寶興業行業精選、華夏大盤精選、興業趨勢投資(LOF)、景順長城精選藍籌等5只非紅利偏股基金持有交通銀行市值占基金凈值比例均超過3%，均遠遠高于紅利基金持倉比例。

倉位懸殊也發生在另一只紅利型偏股基金重倉股中材國際身上，不過這種懸殊反向。

對比顯示，紅利基金中海分紅增利持有半年報派現股中材國際10022.26萬股，持股市值占凈值比3.76%；而4只非紅利偏股基金諾德價值優勢、農銀中小盤、華安策略優選、農銀策略價值持有該股倉位分別為2.69%、2.06%、1.86%、1.75%，明顯偏低。

在半年報披露期間，這些分紅股的確得到市場的追捧。32只分紅股7月份以來平均股價漲幅22.91%，與同期上證指數10.17%的漲幅相比，強勢凸顯。華東數控、東方園林、中材國際、洪都航空三只分紅股股價漲幅均超過50%；另有11只股票漲幅超過20%。

重倉股的強勢上漲，自然帶動了紅利型基金業績總體表現優秀。7月以來13只紅利基金凈值平均回報率為12.36%，與同期偏股基金11.36%的平均回報率相比優勢明顯。

具體來看，重倉交通銀行的南方盛元紅利7月以來凈值回報12.52%，持有中材國際的中海分紅增利同期凈值回報為12.85%（中材國際7月以來股價大漲55.89%）。兩只基金均躋身同期偏股基金業績排行榜前1/3。此外，工銀紅利、光大保德信紅利、金鷹紅利價值等基金7月以來凈值回報均超過13%，均躋身同期偏股基金業績排行榜前1/4。

其實，紅利型基金中長期平均業績跑贏大盤。最近三年，成立三年以上的5只紅利型基金平均回報率達19.97%，而同期上證綜指只上漲了8.82%；最近兩年，成立兩年以上的6只紅利型基金平均回報率為-15.54%，而同期上證綜指漲幅為-29.38%；最近一年，成立一年以上的9只紅利型基金平均回報率達39.15%，而同期上證綜指上漲幅度為36.47%。紅利型基金平均業績超越大盤說明，精選績優股、紅利股是正確的投資方向，這進一步驗證了價值投資理念的正確性。

不過，同為紅利型基金，業績差別巨大。截至2010年8月20日，工銀紅利7月以來回報率為13.97%，而浦銀安盛紅利精選僅有9.81%，前者是后者的42.45%。

(嚴洲 編輯)

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