申萬：2011年上證綜指區間2600-3800

申銀萬國認為，2011年中國將維持高增長、高通脹格局，證綜指也將維持2,600-3,800區間，投資者應先防御、后進攻。

申銀萬國11月23日發布2011年投資報告分析指出，預計2011年中國將維持高增長、高通脹格局，經濟增長率為9.6％，通貨膨脹率為3.7％，而上證綜指也將維持2,600-3,800區間，“傳統+新興”模式的企業將在未來經濟轉型過程中獲益更多。而明年一季度之前，過快通脹引發的政策緊縮風險加劇，建議投資者先防御，后進攻。

申萬研究認為，2011年是“十二五”的開局之年，也是中國經濟社會逐步進入轉型中期的關鍵時間點。在轉型深化不斷推進的進程當中，經濟和政策環境將發生三大核心變化：勞動力價格明顯提高、節能減排力度繼續加強、經濟均等化實質性推進。三大核心變化將推升六大增長主題，包括制造創新、裝備制造、節能環保、生產服務、消費以及“新西蘭”——以新疆、西藏為代表的欠發達地區將迎來大發展。

在轉型深化的背景下，2011年中國經濟將呈現高增長、高通脹的格局。申萬研究預計明年中國經濟增長率為9.6％，通貨膨脹率為3.7％。增長的主要推動力來自于轉型性投資，通脹水平在轉型性漲價和流動性過剩的雙重疊加作用下將出現明顯抬升。對此，申萬研究認為貨幣適度從緊，三率（匯率、利率、準備金率）齊升可能性較大，預計2011年利率提升1-2次，匯率升值5％，準備金率多次調升。財政政策將主要發揮結構調控作用，通過政府支出和減稅來引導企業行動。

申萬研究建議，2011年，上證綜指也將維持2,600-3,800區間，投資者應先防御、后進攻。明年一季度之前，調控通脹的政策緊縮風險加劇，投資者對經濟前景的預期將受到負面影響，而以食品飲料、高端裝備制造及服務（礦采及冶金設備及服務、核電、高鐵設備等）、軟件為代表消費和新興行業仍面臨良好的輿論氛圍和超預期政策刺激，因此會有良好表現。明年二季度之后，隨著通脹警報的逐步解除，對政策放松的期待會開始萌動，有助于股市企穩回升，市場風格會重新回歸周期類股票。其中，“制造升級”有望成為貫穿2011年全年的投資主題。

免責聲明：投資論壇是世華財訊提供各領域專家共享投資分析與知識交流的專業財經園地。所載資料純屬作者或作者所在機構言論及觀點，世華財訊不予以編審，同時對該資料及因使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235