基金結構化行情中借助高換手率來換取絕對收益

上半年凈值增長率在-10%以上的僅有9只基金，而這些基金的換手率普遍高于行業水平，結構化行情中，基金經理紛紛借助較高的換手來博取絕對收益。

據中新社援引上海證券報8月26日報道稱，結構化行情中，基金經理越來越多的通過較高的換手來博取絕對收益。天相數據顯示，進入統計范圍的193只股票中的前九強普遍保持較高的換手，上述績優基金“買入并持有”的策略并不占主流。

根據天相數據選取的18家基金公司旗下193只股票，2010年上半年凈值增長率在-10%以上的僅有9只基金，包括東吳、大成、博時等七家基金公司產品。總體而言，上述表現較好的9只基金的換手率普遍高于行業水平，而換手率較低的基金產品2010年上半年的精致增率則表現異常慘淡。進入上述九強的產品中，換手率低于2倍的基金僅有3只。

東吳系三只基金2010年以來憑借較高的換手和絕對收益策略而得到市場較大關注，其中東吳投資總監王炯管理的東吳動力基金上半年凈值增長率為-2.14%，其表現強勢的原因很大程度上在于個股選擇，東吳旗下基金2010年上半年重點介入的包鋼稀土、西藏礦業、承德露露、東阿阿膠、魚躍醫療、三安光電、歌爾聲學、蘇泊爾等強勢個股，其中包鋼稀土、西藏礦業、承德露露三只股票2010年以來的漲幅分別高達71%、47%、82%。包鋼稀土一度占東吳動力基金凈值比例的12.43%，盡管東吳動力基金在包鋼稀土上來回操作，但期末也依然有逾4,000萬的凈買入金額，此外東吳行業基金基金也出現超過6,000萬的凈買入。雖然東吳系旗下基金在東阿阿膠、承德露露、三安光電、魚躍醫療、愛爾眼科等一些成長類的個股方面則顯現了“買入并持有的策略”，但這并非其投資風格的主流。

大成旗下的大成景陽基金是上述9只“牛基”中唯一一只低換手率基金，但業績卻進入統計數據內的“三強”，顯示了基金經理較為穩健的投資風格，景陽基金2010年以來的凈值增長率為-8.06%。作為大成基金股票投資部總監楊建華親自打理的基金，景陽基金2010年上半年的換手率僅為1.03倍。

與東吳系部分個股重合的是，大成股票投資總監楊建華在2010年同樣重倉介入了包鋼稀土、承德露露等特色稀缺品種。此外，大成景陽基金2010年還對強周期個股進行較多的布局，三一重工、濰柴動力買入金額分別達到1.1億、9,700萬，景陽基金同期還買入國電南瑞9,700萬、賣出金額則為9,400萬，國電南瑞2010年以來的漲幅至昨日收盤達到100%，景陽基金上述買進賣出的策略可能是獲利了結的表現，這再次凸顯了基金經理在結構性行情中的絕對收益策略。

國投瑞銀穩健基金則是“牛基”系列中換手率最高的基金，其2010年上半年的換手率高達7.8倍，凈值增長率為-9.14%。在國投穩健基金上半年買賣的前20只股票中，僅有新華錦、煙臺萬華、宜科科技等9只個股是“買入并持有”。“牛基”中的博時平衡基金情況與此類似，博時平衡基金2010年上半年凈值增長率為-9.90%，換手率為1.56倍，其買賣的前20只個股中，僅有同方股份、中視傳媒、博瑞傳播、博匯紙業4只屬于“買入并持有”，而余下16只股票則是不斷上演買進賣出的現象。

市場人士認為，A市場的結構化的行情使得基金經理越來越多采取較高的換手率以博得絕對收益，絕對收益策略可能成為短期或中長期的首選策略；另一方面，經濟轉型也將推動股市投資風格的轉型。未來伴隨經濟結構轉型，市場投資風格更多呈現的是自下而上的策略，絕對收益策略更有可能成為中長期獲取超額收益的制勝策略。

(嚴洲 編輯)

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