2015經濟工作大事譜：7大投資主線出爐 七只股將爆發

編者按：2月10日，習近平總書記主持召開中央財經領導小組第九次會議，聽取中央財經領導小組確定的新型城鎮化規劃、糧食安全、水安全、能源安全、創新驅動發展戰略、發起建立亞洲基礎設施投資銀行、設立絲路基金等重大事項貫徹落實情況的匯報，審議研究京津冀協同發展規劃綱要。股市有風險，投資需謹慎。文中提及個股僅供參考，不做買賣建議。

2015經濟工作大事譜 7大投資主線出爐

今年經濟工作的方向落定，也為投資者理財勾畫了主線。

2月10日，習近平總書記主持召開中央財經領導小組第九次會議，聽取中央財經領導小組確定的新型城鎮化規劃、糧食安全、水安全、能源安全、創新驅動發展戰略、發起建立亞洲基礎設施投資銀行、設立絲路基金等重大事項貫徹落實情況的匯報，審議研究京津冀協同發展規劃綱要。

業內專家分析認為，作為黨領導經濟工作的重要平臺，中央財經領導小組在新年首會上聚焦的這些議題，將是今年財經領域要落實推進的大事和大方向。

新型城鎮化

方向和要求：推進城鎮化的首要任務是促進有能力在城鎮穩定就業和生活的常住人口有序實現市民化。農民工市民化，大中小城市有不同要求，要明確工作重點。推進城鎮化不是搞成城鄉一律化。城鄉公共基礎設施投資潛力巨大，要加快改革和創新投融資體制機制。

已出臺政策：新一屆政府發展新型城鎮化的思路是把核心放在人的城鎮化上，因此，已出臺的政策著重從戶籍等核心問題入手，著力突破農民工市民化的障礙。工作思路簡單說就是，符合落戶條件的就落戶，不符合條件或不愿落戶的要能享受均等化的基本公共服務。

2014年3月，中共中央、國務院頒布《國家新型城鎮化規劃（2014－2020年）》，這是一部指導我國走新型城鎮化道路的綱領性檔案。

2014年7月，國務院印發《關於進一步推進戶籍制度改革的意見》，明確了發展目標，到2020年，努力實現1億左右農業轉移人口和其他常住人口在城鎮落戶，未落戶的也能享受城鎮基本公共服務。

2015年2月，國家發改委等11個部門聯合發布《國家新型城鎮化綜合試點方案》，將江蘇、安徽兩省和寧波等62個城市（鎮）列為國家新型城鎮化綜合試點地區，並稱2018—2020年，逐步在全國范圍內推廣試點地區的成功經驗。《試點方案》提出了建立市民化成本分擔機制等五項主要任務。

待出臺政策及工作重點：一是，戶籍制度改革。去年12月，國務院法制辦就《居住證管理辦法（征求意見稿）》向社會公開征求意見。預計《居住證管理辦法》有望於今年上半年正式出臺。

二是，投融資體制改革。中央多次強調，城鄉公共基礎設施投資潛力巨大，要加快改革和創新投融資體制機制。分析人士稱，未來地方債和PPP將有大發展。

糧食安全

方向和要求：保障糧食安全，要加快轉變農業發展方式，推進農業現代化，既要實現眼前的糧食產量穩定，又要形成新的競爭力，注重可持續性，增強政策精準性。

已出臺政策：糧食安全一直是“三農”工作的核心問題。2013年年底的中央經濟工作會議在部署2014年經濟工作時首次提出“以我為主、立足國內、確保產能、適度進口、科技支撐”的國家糧食安全戰略。此后也被寫入2014年中央一號檔案，並對此作了詳細部署。

2015年中央一號檔案在部署工作重點時再次將糧食安全置於首位，但更強調糧食的質量安全。尤其強調，圍繞建設現代農業，加快轉變農業發展方式。

待出臺政策及工作重點：中央農村工作會議及2015年中央一號檔案中部署的工作重點都將是今年政策的著力點，比如推進農業資訊化、農業產業化。改革方面則是，推進農村集體產權制度改革、穩步推進農村土地制度改革試點、推進農墾改革等。種種舉措最終目的都是確保糧食安全，推進農業現代化。

水安全

方向和要求：保障水安全，關鍵要轉變治水思路，按照“節水優先、空間均衡、系統治理、兩手發力”的方針治水，統籌做好水災害防治、水資源節約、水生態保護修復、水環境治理。

已出臺政策：2014年底，環保部、國家發改委、財政部聯合印發《水質較好湖泊生態環境保護總體規劃（2013~2020年）》，提出將對國內365個水質較好湖泊進行保護。針對污水處理，其中包括工業廢水污染、農業面源污染、生活污水污染等污染防治內容。

2015年1月14日，國務院辦公廳印發《關於推行環境污染第三方治理的意見》，部署改革創新治污模式，吸引和擴大社會資本投入，促進環境服務業發展。

待出臺政策及工作重點：總投資2萬億的《水污染防治行動計劃》（“水十條”）今年有望出臺，此前多個行業內專家都曾表態稱“水十條”將會在近期公布。1月15日召開的2015年全國環境保護工作會議上就提出，今年將全面落實“水十條”。據悉，“水十條”的重要目標就是治理劣五類水。

能源安全

方向和要求：保障能源安全，要明確責任、狠抓落實、抓出成效，密切跟蹤當前國際能源市場出現的新情況新變化，趨利避害，加快完善石油戰略儲備制度，推進能源價格、石油天然氣體制等改革，大力發展非常規能源。

已出臺政策：2014年6月召開的中央財經領導小組第六次會議，研究中國能源安全戰略，並提出推動能源消費、能源供給、能源技術和能源體制四方面的“革命”。

同年11月，國務院辦公廳發布《能源發展戰略行動計劃（2014-2020年）》的通知，從能源安全、能源清潔利用、能源體制改革等多方面提出未來相當長一段時間能源發展的路徑，並提出一系列約束性指標。

待出臺政策及工作重點：從2015年全國能源工作會議上對今年工作部署上可以發現兩大重點。

一是，大力發展非化石能源。積極發展水電；安全發展核電；大力發展風電和太陽能發電；推進地熱能、生物質能發展。

二是，資源價格改革方面，積極推動石油天然氣體制改革，擬訂總體方案，推動實施改革試點，完善規範有序、公平合理的市場準入機制；穩妥有序推進能源價格改革，推動出臺各省直接交易輸配電價，推動完善油氣價格機制。

創新驅動發展戰略

方向和要求：實施創新驅動發展戰略，要增強緊迫感，把更多精力用在研究增強創新能力上，著力破除制約創新驅動發展的體制機制障礙，完善政策和法律法規，創造有利於激發創新活動的體制環境。

已出臺政策：2014年8月召開的中央財經領導小組第七次會議，研究實施創新驅動發展戰略。明確科技創新主攻方向和突破口；加快形成創新型人才隊伍；加快推進科技體制改革；積極融入全球創新網絡。

2014年科研院所改制是一大亮點。8月份中科院宣布，啟動實施《中國科學院“率先行動”計劃暨全面深化改革綱要》，將通過研究所分類改革、調整優化科研版面等一系列改革舉措，力爭在未來15年左右實現“四個率先”目標。即率先實現科學技術跨越發展、率先建成國家創新人才高地、率先建成國家高水平科技智庫、率先建設國際一流科研機構。

待出臺政策及工作重點：今年將繼續深化科研院所改制工作。

一是，中科院系統的改制。國家發改委副主任朱之鑫在去年12月就中科院落實《“率先行動”計劃》有關工作進行會談時透露，“在政策和資源等方面給予積極支援，有關重點工作爭取納入國家‘十三五’規劃，從國家層面統籌規劃版面，重點支援推進。”

二是，軍工科研院所改革。去年底，國防科工局改革辦下發關於軍工科研院所改革的檔案，確定了軍工科研院所改革分類的原則和標準，要求各軍工集團按此標準盡快將下屬各科研院所劃分到位。今年1月份，中國兵器工業集團召開2015年工作會議，國防科工局副局長張建華在會上對集團2015年的工作提出明確要求，強調加快推進第四次軍品能力調整和軍工科研院所改革。

一帶一路

方向和要求：亞洲基礎設施投資銀行的主要任務是為亞洲基礎設施和“一帶一路”建設提供資金支援，要抓緊籌建。絲路基金要服務於“一帶一路”戰略，搭建好公司治理構架，盡快開展實質性項目投資。

已出臺政策：習近平在2013年提出“一帶一路”（絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路）的戰略構想。2014年11月中央財經領導小組第八次會議提出，加快推進絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路建設，對“一帶一路”建設規劃了頂層設計。

2014年11月，北京APEC會議期間，習近平宣布中國將出資400億美元成立絲路基金，為“一帶一路”沿線國家基礎設施、資源開發、產業合作和金融合作等與互聯互通有關的項目提供投融資支援。

2014年年底召開的中央經濟工作會議正式將“一帶一路”列為2015年重點推進的區域經濟發展戰略。

2015年2月，由中共中央政治局常委、國務院副總理張高麗帶隊的“一帶一路”建設工作領導小組召開首次會議。提出要把握重點方向，陸上依托國際大頻道，以重點經貿產業園區為合作平臺，共同打造若干國際經濟合作走廊；海上依托重點港口城市，共同打造通暢安全高效的運輸大頻道等。

待出臺政策及工作重點：國家層面的“一帶一路”規劃已經獲批，或於今年3月全國兩會后正式出臺，規劃包含基建、貿易、產業轉移等多項內容。

從地方層面來看，“一帶一路”沿線的20多個省份都在今年政府工作報告中將“一帶一路”有關內容列為工作重點，不少核心省份或重要節點城市已經或即將出臺具體工作方案，其中以交通為主的基礎設施建設都是其中突出重點。

京津冀協調發展

方向和要求：目標要明確，通過疏解北京非首都功能，調整經濟結構和空間結構，走出一條內涵集約發展的新路子，探索出一種人口經濟密集地區優化開發的模式，促進區域協調發展，形成新增長極。思路要明確，堅持改革先行，有序配套推出改革舉措。

已出臺政策：2014年2月26日，習近平召集京津冀負責人會議提出“京津冀協同發展”，將之上升至國家發展戰略。3月，“京津冀一體化”首次被寫進李克強作為國務院總理的首份政府工作報告中。

隨后，國務院成立京津冀協同發展領導小組，由副總理張高麗擔任組長。9月份，京津冀協同發展領導小組第三次會議明確了京津冀協調發展工作思路，加快在交通、生態、產業三個重點領域率先突破。

2015年1月份，京津冀三地陸續召開兩會，“京津冀協同發展”均被寫入三地政府工作報告中，作為今年的發力點。從三地各自工作部署來看，三地在協同發展中定位已經清晰，北京主要是疏解非首都核心功能，加快產業轉移和人口分流，而天津和河北則是做好被疏解的功能及產業轉移的承接與合作。三地重點版面交通、生態和環保一體化。

待出臺政策及工作重點：國家層面的京津冀發展綱要已經進入報審階段，有望近期出臺。據悉，交通一體化、產業轉移、環保仍是京津冀協同的三大重點方向，相關內容也會在綱要中突出。

今年區域內一大批交通項目將陸續開工建設，其中包括投資8000億的北京新機場，北京市政府工作報告中稱，今年將“加快新機場征地拆遷和外圍設施建設”。

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中共中央政治局2月12日召開會議，會議強調，我國經濟發展進入新常態，經濟發展基本面沒有改變，我們必須毫不動搖堅持以經濟建設為中心，切實抓好發展這個第一要務，堅持不懈推動科學發展，實現有質量有效益可持續的發展。

2014年下半年以來，A股行情持續上揚，投資者熱情高漲，交易量活躍。如何認識此輪股市上漲與實體經濟的關係？“杠桿上的牛市”是否有持續性？如何看待資金“脫實向虛”的說法？

“十三五”是經濟轉型升級的最後“視窗期”。中改院院長遲福林指出，一是國內經濟矛盾與風險增大倒逼經濟轉型；二是國際經濟環境的復雜多變催促經濟轉型；三是對我國的經濟轉型升級來說，2020年確實是個坎：化解短期增長壓力的希望在2020，實現全面小康社會目標的關鍵在2020；避免“中等收入陷阱”、邁向高收入國家的關節點在2020。

國家層面的“一帶一路”規劃已經獲批並在小范圍下發，即將正式出臺。進入尾聲的地方兩會也顯示出對“一帶一路”政策的巨大熱情。

近年來，中國政府積極推動“一帶一路”發展戰略。李克強總理在各個國際場合和出訪外交活動中，都力推互聯互通的理念和國際鐵路建設的項目。

中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經領導小組組長習近平2月10日上午主持召開中央財經領導小組第九次會議，審議研究了京津冀協同發展規劃綱要。這被認為是《京津冀協同發展總規劃》即將推出的信號，也預示著京津冀協同發展即將進入實質性操作階段。

以京津冀一體化為排頭兵的新型城鎮化規劃正好適時推出，將為未來保持適速經濟和就業提供保障。新型城鎮化強調新型，強調以人為核心，將有別於以前的半拉子城鎮化，將配合經濟結構調整保證經濟未來增長的質量。此次中央財經領導小組第九次會議上，習近平強調“要積極穩妥的推進城鎮化，突破一點帶動全域”，而京津冀一體化將大概率成為突破點，並對新型城鎮化的全域工作形成帶動作用。

國防科工局改革辦已經下發關於軍工科研院所改革的檔案，確定了軍工科研院所改革分類的原則和標準，要求各軍工集團按此標準盡快將下屬各科研院所劃分到位。這標志著軍工事業單位改制邁出關鍵一步。

北新建材(000786,問診):國企改革有望提升長期競爭力

北新建材 000786

研究機構：中投證券 分析師：李凡，王海青 撰寫日期：2014-12-12

投資要點:

國企改革將從根本上提升公司長期競爭力。在本輪國企改革試點的中國建材底下的子公司中，北新建材一直是盈利能力最強且最為確定的業務。中國建材被列為國資委混合所有制經濟和央企董事會行使三項職權的雙項試點企業，改革將使國企能有更靈活的經營能力，可從長期提升內部管理效率與競爭力。在中建材所有子公司中，北新第一大股東的持股比例最高，雖然定增后中建材持股占比已從53.4%降至45.2%，但仍遠高於第二大股東的2.78%，因此北新混合所有制的空間較其它子公司更大。北新建材作為集團新型建材的平臺，是全國第一大石膏板企業，且控股泰山石膏65%的股權，若管理效率進一步提升，更強的競爭力將使得在新型建材領域的開拓力度更大。

石膏板替代需求支援長期穩定增長，這是北新成長性的保證。正如我們12年初開始強烈推薦北新時所講的:石膏板因期效能優劣，能夠對傳統建材不斷替代，從而使其能夠保證需求增速持續十多年高於水泥增速近10個百分點。從其在墻體材料占比的規劃看，石膏板的占比正由原來的8%上升至20%，這種結構變化本身就能夠保證其約五年翻倍的空間；如果考慮到墻體材料總量的上升，速度更快。2014年地產投資由去年的19.8%下降至12.4%，但石膏板的需求增速卻達到15.75%。隨著消費升級，新型材料的成長速度無需擔憂。因石膏板在收入中占比高達84%，該業務是北新長期穩定成長的支撐點。

定增后現金在手，成為構建新的商業模式與新業務的保障。公司今年定增募集21億的資金，除了原有石膏板進一步擴張外，還用於包括結構鋼骨、研發中心等的建設。在石膏板占有率已達到50%左右的背景下，公司著眼於開拓新的增長點的戰略布署已久。在國企改革推動下活力增強，或將整合目前業務，為客戶提供制造服務的全套方案；或依賴於資本運作方式進入新的子領域。較強的品牌與資金實力為后續業務拓展奠定基礎。

維持強烈推薦評級。國企改革中即有業績保障，又預計有實質政策推動的良好標的。預計未來國家貨幣政策仍以寬鬆為方向，地產投資明年有望止跌，調高15-16年業績。預計14-16年EPS至1.52、1.83與2.18元，維持強烈推薦評級。

風險提示:地產投資下滑超預期，新業務拓展較慢

隆平高科(000998,問診):看好公司發展前景，繼續推薦

隆平高科 000998

研究機構：長江證券(000783,問診) 分析師：陳佳 撰寫日期：2015-01-30

事件描述

隆平高科發布2014業績預增公告。

事件評論

農發種業(600313,問診)2014年歸屬於上市公司股東的凈利潤預計達到3.54~4.1億元，同增90%~120%，按定增后股本攤薄EPS為0.27~0.32元；其中單四季歸屬上市公司股東凈利潤2.38~2.94億元，同增85.1%~128%，按定增后股本攤薄EPS為0.18~0.23元。總體上，公司業績復合我們預期。

追溯少數股東權益上移的利潤並表以及處置資產收益，14年公司凈利潤同增8.39%~28.6%。報告期公司實現湖南隆平、安徽隆平和亞華種子收購的剩余股權利潤並表，對13年業績進行追溯調整后（考慮少數股權上移后追溯調整的13年凈利為3.19億元），公司14年業績實際同比增長10.9%~28.4%；此外，報告期公司轉讓新疆銀隆農業股權，獲得6396萬元處置款（稅后貢獻凈利潤5436萬元），扣除此部分收益后（同時扣除13年處置股權稅后貢獻利潤4271萬元），公司14年歸屬凈利潤實際同比增長8.39%~28.6%。2014年兩雜市場面臨歷史高庫存之壓，隆平高科能夠取得上述業績實屬不易，亦驗證龍頭種業公司在行業低迷下情況下，仍能通過自身品種實現增長抵御行業周期低谷。

我們看好公司未來發展前景。主要邏輯如下:（1）公司儲備品種豐富，保證內生業績可持續增長。目前公司形成了以四大金剛為穩業績品種並不斷推出新品種的多層次品種體系，保障公司內生業績可持續增長。（2）后期仍需積極關注隆平高科逆周期外延擴張。現階段中國種業正經歷高庫存之壓，行業結構性分化嚴重，但對於有實力企業來講，逆周期外延能夠以較低的成本獲得更優良的資產，利於企業迅速實現其做大做強的目標。（3）國際化發展漸行漸近，打開增長空間。我們判斷，國家后期或將放開兩系水稻種子親本海外育種，而目前全球水稻種植面積接近20億畝，中國僅占4.5億畝，這為中國雜交水稻種子的絕對龍頭-隆平高科提供了巨大的發展空間。（4）依托募集資金及中信集團平臺優勢，公司在種業領域將加速發展。定增獲得充足的資金，公司外延式發展的戰略思路將能有效和快速的執行；引入中信集團，上升為國家隊，有望借助更高的平臺優勢，推行國際化戰略。

維持“推薦”。預計公司14、15年全面攤薄EPS分別為0.3元和0.4元。

我們堅定看好公司未來發展，給予公司“推薦評級”。

風險提示:（1）行業庫存加碼；（2）公司戰略實施受阻。

碧水源(300070,問診):融資增強資金實力，PPP模式推廣中將占市場先機

碧水源 300070

研究機構：招商證券(600999,問診) 分析師：張晨，彭金剛，曾凡 撰寫日期：2015-01-30

評論:

1、地方財政緊張，政策引導促進PPP模式推廣，碧水源將占盡先機

2、跟隨市場變化，向高科技水務巨頭成長

3、定增融資不超過79億投向水處理項目及PPP合資公司設立，助力未來業績成長

4、市政水處理仍是發展重點，凈水器業務隨自產膜投產也將加大宣傳力度

5、專家視點:E20環境研究院院長薛濤認為碧水源有望獨特的從D方陣的膜產品企業升級到A方陣的領先公司，2015年在污水提標、市場擴容背景下將獲得較好市場機會

6、融資增強資金實力，PPP模式拓展先驅者將占得市場先機，維持強烈推薦

目前，中國水務市場發展空間和潛力仍然較大，在政策引導下，水務項目的市場業務模式逐漸從EPC、BT、BOT等向PPP模式轉變，碧水源作為與政府合作的民營先驅者，在PPP模式推廣過程中將占領先機。2015年，公司還擬通過非公開增發募集約80億元，投向BTBOTPPP等多個項目，定增完成后，公司資金實力將大幅提升，公司未來的市場開拓和項目建設將更加順利。

假定定增在2015年完成，按增發增加2.5億股本估算，我們預計，公司2014-2016年EPS分別為1.16元、1.44元、1.86元，目前股價對應2015年PE估值為25倍左右，維持對公司“強烈推薦-A”的評級，按2015年30倍PE估值給予目標價43.2元。

盾安環境(002011,問診)點評報告:2015年趨勢性向上

盾安環境 002011

研究機構：浙商證券 分析師：劉遲到 撰寫日期：2015-01-28

投資要點

傳統業務:電子膨脹閥表現超預期

2014年1-11月，我國空調產量1.09億臺，同比增長8.09%，從長期需求的角度來看，空調在白電中發展空間最大，預計全年公司傳統制冷配件截止閥、四通閥的銷量同比增長10%左右。2013年10月新的變頻空調能效標準推出，高能效變頻空調銷量占比提升直接帶動電子膨脹閥銷量增加，預計2014年電子膨脹閥銷量將達到1000萬只左右（2013年電子膨脹閥銷量僅330萬只左右），隨著格力等龍頭對變頻空調投入的加大，2015年公司電子膨脹閥的銷量將可能達到1300萬只左右，電子膨脹閥毛利率30%以上，盈利能力強，未來電子膨脹閥將成公司傳統制冷配件業務的主要增長點。

合同能源管理業務仍處於調整中業務模式已基本成熟

預計2014年公司合同能源管理業務收入約4億元，其中供熱和接入費合計約1.2億元，隨著近兩年公司合同能源管理業務戰略調整，發展速度下降，但是供暖費在整體業務收入中占比不斷提升，項目持續優化，公司合同能源管理業務重點放在萊陽、鶴壁、武安和原平四個項目，經過三年的持續探索調整，項目運營和盈利模式基本成熟，合同能源管理業務仍是公司發展的重點所在。

核電存爆發可能性MEMS未來兩年培育新增長點

公司作為我國具有核電HVAC暖通總包資質的供應商之一，估計2014年訂單將可能達到1億元左右，未來隨著我國核電站建設的快速增長，公司核電中標訂單將持續放大。作為具有千億美元市場規模的MEMS產品，2014年上半年切入到該行業，產品已送樣檢測，未來兩年將可能成為公司新的利潤增長點。

盈利預測及估值

我們預計公司2014年、2015年每股收益分別為0.18元、0.25元，雖然短期估值較高，但是如果合同能源管理業務能夠回暖，未來發展仍可期待，維持公司“買入”投資。

華工科技(000988,問診):高階裝備龍頭，受益深厚技術積累和制造業升級改造

華工科技 000988

研究機構：東興證券(601198,問診) 分析師：張雷 撰寫日期：2014-12-24

公司激光加工設備業務將重回增長。隨著大型高階設備逐步國產化，華工科技大功率激光裝備新產品有望迎來大幅增長；中小功率新型全固態激光器技術水平先進，有望獲得爆發式增長；中小功率用於晶圓切割的激光切割機在2015年有望大幅增加；投資業務前景看好，並能帶來協同發展效應。根據相關分項，整體預計2015年、2016年營業收入同比增長40%左右。

公司光模塊業務受益4G建設，未來兩年仍將維持增長。光模塊業務2014年受移動大規模4G基站建設影響，銷量大幅增長。2015年聯通和電信將接力4G基站建設業務，同時高速通信的基礎設施建成后，大數據需求和應用激增，云存儲等光模塊應用市場需求增長會啟動放量。公司2015年、2016年營業收入有望維持30%、20%左右的繼續增長。

公司敏感元器件業務發展空間倍增。敏感元器件行業市場空間，由當前以家電NTC產品為主8.5億元左右的市場空間，在未來五年內會增加到50億左右的市場空間。華工科技在應用於消費電子的NTC晶片、汽車電子和新能源汽車加熱組件產品方面，憑借其在熱敏電阻方面的技術積累和市場的前瞻研究，產品已獲得業內主要客戶認可和使用，已經大幅走在市場的前列。2014~2016年銷售收入預計增長85%、59%、45%。

公司人才儲備和技術實力雄厚。研發投入占營收比例高，擁有7個千人計劃專家，有望受益國家經濟轉型，在國家創新驅動的發展進程中，高精密的加工設備和前瞻性、有技術含量的產品大幅替代進口產品。

公司盈利預測及投資評級。2014年成為公司業績拐點，后續繼續高增長可期。我們預計公司2014年-2016年營業收入分別為24.99億元、35.44億元和47.38億元，歸屬於上市公司股東凈利潤分別為2.11億元、4.18億元和6.06億元；每股收益分別為0.24元、0.47元和0.68元，對應PE分別為53倍、27倍和18倍；給予公司“強烈推薦”評級。

特變電工(600089,問診):借力一帶一路戰略加速拓展海外市場，變壓器王者歸來

特變電工 600089

研究機構：國海證券(000750,問診) 分析師：譚倩 撰寫日期：2014-12-23

事件:

中央經濟工作會議明確提出，“一帶一路”戰略是優化經濟發展空間格局的三大戰略之一。

李克強年末訪問歐亞多國是為新絲綢之路開道，中國“一帶一路”外交正全面推進。

根據國家電網公司總體規劃，2015 年力爭開工“五交八直”特高壓工程。

2014年11月10日，APEC會議上，國家電網公司總經理明確正在落實一帶一路經濟帶輸電走廊建設，與中亞五國實現輸電聯網。

主要觀點:

受益一帶一路戰略，一帶一路經濟帶輸電走廊已啟動，海外業務呈加速增長態勢。

新疆是連接中亞的橋頭堡，在一帶一路建設中，公司作為新疆本地的一次設備、工程總包龍頭，將大幅受益。國家電網公司“一帶一路”經濟帶輸電走廊第一步就是實現與中亞5國的電網相聯，共用哈薩克斯坦大型能源基地和中亞豐富的風能和太陽能資源，遠期或將實現和蒙古、俄羅斯等國聯網。目前，國家電網公司已經選擇新疆作為落實“一帶一路”戰略的重要節點，率先構建絲綢之路經濟帶輸電走廊，建設從新疆到中亞五國的輸電頻道。同時，加大與周邊鄰國的電力項目合作，在此背景下，中國與巴基斯坦經濟走廊能源互聯互通項目已經開始啟動。

近年來，公司高度重視國際業務發展，國際業務發展迅速，2013全年、2014年上半年國外收入增速均達30%以上。考慮今年新簽訂的塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦等國家的大訂單，預計今明兩年保持40%的復合增長率。2014年6月28日，在印度古吉拉特邦巴羅達市，特變電工投資建設的輸變電高階裝備產業園--特變電工能源（印度）有限公司交流1200千伏、直流正負1000千伏特高壓變壓器研制基地正式落成，這將從設備層面對印度等國際特高壓項目提供支援，標志著公司作為國際裝備龍頭，國際化步伐進一步加快，國際收入將有望繼續高速增長。考慮到公司的技術實力與業績水平，相對國網系公司及二次設備廠家，公司在走出去戰略中有較大的優勢，持續看好。

特高壓變壓器行業第一，受益國內特高壓建設，業績有望大幅增長。

今年以來，特高壓首次獲得國務院總理、國家主席、能源局、地方政府、電網公司共同推動。根據國家電網公司總體規劃，2015年力爭開工“五交八直”特高壓工程，分別為雅安-武漢、蒙西-長沙、張北-南昌、隴彬-豫北、榆衡-濰坊五條交流特高壓線路，以及酒泉-湖南、呼盟-山東、蒙西-湖北、陜北-江西、準東-四川、上海廟-山東、山西-江蘇和錫盟-江蘇等八條直流特高壓工程。“十三五”能源規劃提出，2020年我國將基本形成“五基兩帶”能源開發版面，重點建設山西、鄂爾多斯(600295,問診)盆地、蒙東、西南、新疆五個重點能源基地和東部核電帶、近海油氣開發帶，其中，五大能源基地的電力，均需要特高壓進行運輸。

公司在最近完成的4個特高壓工程中，變壓器中標量居行業第一，超30億元。按照過去的中標金額的平均值，預計“五交八直”特高壓工程將為公司帶來150億元特高壓收入，超過去年全年收入的50%，考慮到特高壓工程的高利潤，僅國內特高壓工程帶來的利潤將達到去年全年利潤。而2010-2012年，由於國內變壓器產能過剩，公司變壓器收入略有下降，隨著特高壓建設大面積展開，公司作為國內變壓器行業的龍頭老大，業績有望持續穩定增長。

新疆將成為我國五大能源基地之一，電力建設迎來高速發展，公司大幅受益。

從現在到“十三五”末，國家電網公司計劃在新疆建設±1110千伏準東-四川、±1110千伏準東-華東和±800千伏哈密北-重慶直流特高壓三條輸電工程，新增疆電外送能力3200萬千瓦；同步計劃建設750千伏變電站19座，新增變電容量6870萬千伏安，架設750千伏輸電線路8521千米，與西北電網實現750千伏三頻道六回路聯網，疆內750千伏最北延伸至阿勒泰地區，最南延伸至和田地區，形成覆蓋全疆各地州的750千伏電網。這些工程建成后，將成為連接西部邊疆與中原地區的“電力絲綢之路”，將新疆豐富的煤炭和風、光等清潔資源就地轉化為電力輸送到內地，公司作為電網建設的核心供應商，地處新疆，將大幅受益。預計規劃的以上工程將給公司帶來百億元以上的收入，十數億元的利潤。

在高階裝備、工程總承包之外，公司新能源業務復甦，借助區域優勢大力發展資源產業。

新疆煤炭、太陽能、風力資源豐富，公司充分挖掘地域優勢及自身資源優勢，打造資源平臺。今年以來，公司公告的風電、光伏項目（含框架）容量均超過2GW，新能源成為公司增長動力之一。公司1.25兆瓦逆變器獲得新疆維吾爾自治區科學技術成果鑒定證書，填補我國兆瓦級以上光伏並網逆變器技術空白，預計全年產量在1GW以上。公司1.2萬噸/年多晶硅項目已投產，2*35萬自備熱電廠建設完成並一次投運成功，由於新疆電價低，且公司具有規模效應，單位投資低，單位耗電少，自備熱廠還降低了約四分之一電費。公司半年報公告，負責硅及相關高純材料生產的新特能源公司歸屬上市公司的凈利潤為1.7億元，預計全年歸屬上市公司的利潤接近4億元。隨著行業復甦，公司新能源和資源業務盈利情況將更為良好。

盈利預測與評級。預計公司2014-2016年EPS 分別為0.59元、0.77元、0.97元，對應估值分別為21倍、16倍、13倍。公司受益一帶一路海外工程業務高速發展，特高壓和新疆區內電網投資帶動變壓器等裝備業務復甦增長、新能源及資源業務加速版面和投產，公司多條業務正處於全面復甦階段，業績和估值將有所提升，給予“買入”評級。

風險提示。海外業務進展低於預期；特高壓電網建設低於預期；電網反腐深化。

華夏幸福(600340,問診):業績高增長，京津冀一體化加速推進

華夏幸福 600340

研究機構：安信證券 分析師：萬知，何益臻 撰寫日期：2015-01-15

銷售業績領先行業:公司發布2014年經營情況簡報，公司2014年整體實現銷售面積和金額分別為581.5萬平方米和512.5億元，同比分別增66.3%和37.0%，超額完成全年任務，銷售增速遠高於行業。

我們統計的去年全年42個主要城市商品住宅成交合計2.27億平方米，同比2013年下降8.3%。

具體來看，1）公司業務主要分為園區業務和城市地產業務，其中園區地產業務銷售金額占比84.1%，較去年上升0.8個百分點。該業務實現銷售面積和金額分別為479.6萬平米和430.9億元，同比分別增78.9%和38.2%。2）城市地產業務實現銷售面積和銷售額101.9萬平米和75.2億，同比增25.1%和27.2%。3）區域上看，固安和大廠園區仍是公司銷售主力區域，按銷售面積計算，固安、大廠、廊坊市區分別占公司年銷售的35.6%、28.6%和15.3%。

公司受益於京津冀一體化加速推進:我們認為“京津冀一體化”是今年房地產行業最確定的投資版塊。自去年2月底習主席將京津冀一體化上升至國家戰略層面已接近1周年，當前時點有望成為相關政策出臺的重要時間視窗。上周河北省“兩會”上，省長張慶偉表示2015年將在交通、生態、產業3大領域率先突破。

我們認為京津冀一體化正在加速推進，首先交通一體化先行，包括機場建設、軌交建設、高速建設、航道建設等項目近期正逐步落地。

另一方面，京津冀一體化主要是為了實現京津冀優勢互補，經濟基礎最差的河北，特別是廊坊、保定將成為最受益區域。

買入-A，強烈推薦。公司是環北京和保定儲備土地最多企業，其在環北京的委派面積超過1400平方公里。並且公司受益於北京市場回暖，環北京房地產市場穿越周期，公司銷售遠好於傳統地產行業。我們預計公司2014至15年EPS分別為3.08和4.51元，公司“固安模式”優於傳統地產行業，估值顯著低估，6個月目標價54.12元。

風險提示:京津冀一體化低於預期，房地產銷售超預期回落。