聯發科庫存調整風暴將至 瑞銀、匯豐下修評等 建議獲利了結

先前法巴與瑞信看好聯發科 (2454-TW) Q1獲利，連袂調升投資評等，帶動其股價出現急漲；但瑞銀、港商匯豐證券昨 (29) 日提醒，聯發科庫存修正箭在弦上，宜獲利了結，匯豐更將其投資評等調降至「減碼」。

聯發科今 (30) 日將召開法說會，現階段外資圈 sell side 對聯發科後市多空看法爭論重點，就在於是否將面臨庫存修正。據《工商時報》報導，摩根士丹利證券半導體分析師呂家璈透露，外資圈今日追問的議題將包括：一、產品組合與毛利率走勢；二、3G與智慧型手機等新產品最新進程；三、2G市場是否還有其他成長機會；四、中國3G採用率；五、與展訊、晨星等競爭對手的近況。

瑞銀證券半導體分析師程正樺指出，市場最擔心的庫存調整已自4月底悄悄發生，因此建議投資人，別錯過這次逢高獲利了結的機會。

他表示從2006年起，聯發科幾乎每年都會受大陸庫存調整風暴衝擊，2010年也不例外；特別是歷經Q1勞工短缺，Q2零組件供應不足的問題仍在。下游廠商提前下訂單的情況非常普遍。

程正樺指出，已有很多跡象顯示庫存修正潮即將來臨，尤其是大陸記憶體晶片(MCP)需求開始趨緩。前幾個月，MCP始終是供給最為緊俏的零組件之一，但過去數週的現貨價格卻下跌 15%。由於 MCP 在大陸是基頻晶片的領先指標，價格既跌，勢必隱含更大的庫存風險。

程正樺同時提醒，目前市場存貨水位已來到相對歷史高點，包括中國、印度、中東等新興市場的庫存均超過 1 個月，遠高於1 – 2週的正常水準。5、6月向來是中國與印度手機市場淡季，庫存調整壓力將隨之上升。

匯豐證券半導體分析師王郁雅也認為，聯發科Q2庫存調整風險確實在增加中，且價格競爭壓力仍在，因此將投資評等與目標價分別下修至「減碼」與440元。兒程正樺除了維持聯發科「賣出」投資評等與510元目標價不變外，還將其列為「亞洲科技股優先賣出標的」。