光大證券：維持工商銀行增持評級

光大證券認為，工商銀行長期投資價值凸顯，維持增持評級。

光大證券3月26日研究報告中指出，工商銀行(601398)管理費用同比增長11%，員工費用、折舊攤銷等支出增長較為均衡。成本收入比上升至33%，雖較08年提升3個百分點，但仍處于較合理水平。股權融資需求并不迫切截止09年末，公司資本充足率和核心資本充足率分別為12.36%和9.90%。較上年末小幅下降0.70和0.85個百分點。仍能完全滿足目前監管要求。

此外，根據2008年的《關于發行次級債券的議案》，剔除去年已發行的400億元次級債，公司在2011年前仍可發行600億元次級債以補充附屬資本。從指標來判斷，目前階段公司的股權融資需求并不迫切。公司在年報中亦未提及有關股權融資的需求，預計公司可能通過減少分紅比例來提升資本內生積累能力。

公司上市以來一直保持著大比例的分紅，但逐年有所下降：2006-2009年分紅比例分別為60%，55%，50%和45%。年股息率超過3年定存利率，具備極大長期投資價值。光大證券暫不調整對公司10/11年盈利預測（EPS分別為0.49/0.58元），目前股價對應10/11年PE為10.0倍、8.3倍，估值安全邊際大。2009年每股現金股息0.17元，如以目前的市價測算，股息率為3.5%,高于3.33%的三年期定存利率。對穩健投資者具備極大的長期投資價值。暫維持“增持”投資評級。

(王培賢 編輯)

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