國信證券：維持山東高速推薦評級

國信證券認為，山東高速定價公允，整體上市邁出關鍵一步，維持推薦評級。

國信證券6月30日研究報告中指出，山東高速(600350)整體上市邁出關鍵一步，收購大股東資產權益里程290公里，總里程增幅46%大股東山東高速集團向公司注入高速公路資產，包括高速運管公司100%股權及濰萊公司51%股權，其中高速運管公司資產主要為兩部分，第一部分是京福高速德齊南段、齊濟段和濟泰段（三段資產以下統稱京福納入段），總里程為139.16公里，即京福高速和京滬高速在山東境內重合路段（除德齊北段外）；第二部分是威乳高速（威海—乳山高速公路項目），威乳高速是國家重點公路威海-烏海主干線、威海-青島支線和山東省“五縱、四橫、一環”高速公路網中“一環”的重要組成部分，全長79.6公里。本次資產注入總權益里程規模為290公里，完成后公司總營運里程將達到920公里，位居上市公司前列。

增加預案定價較為公允，優于08年方案，公司盈利規模將隨股本擴張幅度同步提升。此次注入的資產賬面價值43.5億元，預測評估值為75億元左右，PB為1.72倍，與公司當前1.76倍的PB水平較為接近，國信證券認為基本合理。根據增發預案的初步評估，擬收購資產對公司2010年度業績影響體現為不攤薄每股收益，國信證券認為擬收購資產之前已逐步度過大修養護期，未來養護成本將大幅降低，京福納入段顯著的區位優勢將使其盈利水平穩步提升，濰萊高速和威乳高速成長性良好，隨著通行費收入的持續增加和成本的控制，未來幾年虧損水平有望迅速收窄，并有望增厚公司每股收益水平。總體來看，此次增發方案優于2008年公司收購大股東資產時的定價。

根據預案，公司股本將擴張42.5%，國信證券認為公司盈利水平將隨著股本的擴張同步提升40%以上。關注復牌后交易性機會，看好公司長期發展前景，維持“推薦”評級增發價5.29元高于停牌前股價5.11元，當前價格具備較高的安全邊際，公司復牌后有望出現交易性機會，但考慮到公司停牌期間市場持續下挫，上證指數累計跌幅達到8.6%，高速公路行業指數下挫9.3%，建議短線投資者預期不宜過高，國信證券仍然堅定看好公司長期發展態勢，高速公路主業穩步增長，房地產調控不改二三線城市廣闊前景，維持“推薦”評級，如果股價大幅補跌，建議逢低吸納。

(王培賢 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235