但願黃金ETF不是羊群效應的領頭羊

威爾鑫首席分析師 楊易君

周三國際現貨金價以1162美元開盤，最高上試1165.8美元，最低下探1156.9美元，報收1162.6美元，較上個交易日上漲0.7美元，漲幅0.06%，日K線呈現一根調整抵抗的小陽豆。

周三全球最大的黃金ETF-SPDRGold Trust大幅減倉18.55噸，使得總持倉由1300噸上方降至1282.279噸。而截至上周五，來自上海黃金交易所的數據顯示，中國銀行的自營空頭持倉也再創紀錄至約79.6噸的水平。近期，這些黃金市場大佬們的交易似乎都在詮釋著黃金後市的演變方向──空、空、空，還是空！而目前市場分析師也幾乎全面趨空看待後期金價，市場人氣出現空頭一邊倒態勢。當然，筆者希望這不是一場羊群效應的盛會，希望SPDRGold Trust不是空頭羊群效應的領頭羊。

目前黃金ETF-SPDRGold Trust在黃金投資者中具有超高人氣，其稍微的持倉變動都會引起媒體和投資人高度關注，一般散戶更是將SPDRGold Trust的操作作為判斷黃金後期走勢的風向標。故SPDRGold Trust在黃金投資市場太具領袖風範。周三SPDRGold Trust大幅減持18.55噸，創筆者09年1月數據統計以來的最高單日減倉紀錄，這無疑具備巨大的趨空市場效應，至少昨日交易如此。

既然SPDR GoldTrust具有如此高的市場人氣，如果我是金融市場的投機大鱷，那麼我會想方設法與SPDR GoldTrust管理人進行利益“勾兌”，利用SPDR Gold Trust在黃金市場中的示範效應做局，讓SPDRGold Trust暫扮引領市場的領頭羊。由于黃金保証金市場是一個零和游戲的市場，投機大鱷贏的，必然是對手盤輸的，黃金保証金市場不可能全面共贏。當然，SPDRGold Trust的羊群領頭羊角色不能長期扮演，否則今後再想做局扮演領頭羊時，受過傷的羊群絕對不會再跟風。故SPDRGold Trust在操作的大方向上必須保持正確軌道，這樣才會在其扮演做局領頭羊時，不至于被群羊識破。由于其大方向很正確，故偶爾為配合做局扮演領頭羊的“意外”不會改變它在投資人心中的聲望。孫子兵法有雲：實則虛之，虛則實之！大多普通投資人缺乏宏觀戰略眼光，哪能區分市場局部運行的虛實呀！對尚未與SPDRGold Trust“勾兌”做局的投機大鱷，請趕快行動進行勾兌吧。對已經進行過勾兌的投機大鱷，那就祝你們做局愉快，同時提醒一葉障目的普通投資人小心跟風。

下圖為國際現貨金價日K線、對應的SPDRGold Trust持倉變動，以及中國銀行在上海黃金交易所的持倉變動：

圖中可以看出，2010年以來，黃金ETF-SPDRGold Trust的市場操作節拍明顯好于中國銀行在金交所的自營盤。當然，中國銀行09年的自營節拍也很不錯，但10年上半年確實非常不在狀態。從來自金交所的數據系統整理後可以看出，中國銀行截至上周五的自營空頭持倉累積約79.6噸，創數據統計以來新高，上周中國銀行再度增加空頭持倉5.1925噸。而整個空頭成本的加權均價相當于1112.45美元的國際金價，筆者以5日均價作為中行一周淨頭寸交易成本。就中行業務來看，如果是基于紙黃金的對衝，應該持有淨多才是。故目前中行進一步加大做空力度是期望優化空頭持倉成本，不知金價是否進一步大幅下跌解放中國銀行的空頭持倉。故對上半年不在狀態的中國銀行黃金交易，筆者建議投資人謹慎參考，我們曾在3月底參考中行交易吃虧不少。

對黃金ETF-SPDRGold Trust而言，其在4月26日後迎來年內至今的大幅增倉過程，之後超過160噸的增倉均價在1210美元附近，增倉最低價也在1150美元附近。故對于周三(7月28日)的大幅減倉，希望投資人維持一定理性。從09年1月以來，黃金ETF-SPDRGold Trust單日超過8噸減持黃金的次數為8次，分別為09年4月15、16日，09年7月8、14、29日，09年9月24日，09年12月8日，以及10年的7月28日。從這幾次減持來看，只有09年12月8日的單日大幅減持是個階段性高點減持，此前的大幅減持都在階段性低點，甚至階段性最低價附近。7月28日的大幅減持正確與否，靜候檢驗。不排除是羊群效應之領頭羊的最後“精彩表演”。而威爾鑫他途獲悉的對衝基金交易與此存在很大差別。至少，通過上述交易事實，提醒投資人要理性看待黃金ETF的交易，切忌為ETF“昨日”交易障目，而不見基金戰略操作泰山。