28天逆回購時隔7個月再現 保障「雙節」資金面平穩

在中秋、國慶假期來臨前，央行昨日如期重啟了28天逆回購，但中標利率卻意外下行，釋放出保障“雙節”資金面平穩的信號。

在28天逆回購提供跨節流動性的同時，中標利率也下行5個基點。至此，在央行貨幣政策工具箱中，從7天逆回購2.25%的利率，到1年期中期借貸便利(MLF)3.0%的利率，一條期限完整的利率曲線已然形成。這被一些市場人士視為央行完善政策利率曲線、降低市場槓杆水平和化解期限錯配風險的最新舉措。

流動性工具期限再度拉長

昨日，央行以利率招標的方式開展了1600億元逆回購操作，向市場注入大額流動性，其中包括700億元7天品種、300億元14天品種和600億元28天品種。其中，7天和14天利率與上期持平，而28天逆回購利率卻下降了5個基點，至2.55%。

這是28天逆回購時隔7個月來首次現身。上次央行開展28天逆回購還是在今年的2月5日，當時利率為2.60%。此前，28天逆回購多在春節期間開展，以保障春節期間流動性供應。而昨日28天逆回購則是近4年來首次在年中出現。

此次28天逆回購期限覆蓋中秋和國慶假期，顯示出央行維穩流動性之意。加之昨日公開市場單日凈投放資金規模高達千億元，利率也下行了5個基點，在本周資金面略有趨緊的背景下，被業內人士視為緩解資金面趨緊態勢的最新舉措。

中金固收團隊昨日指出，由於臨近國慶假期，28天逆回購期限跨節，更有助於保持資金面平穩。對市場而言，在外匯占款仍流出的背景下，流動性投放工具期限的延長，某種程度上起到了替代降准的功效。

不過，從實際效果來看，28天逆回購的重啟，對緩解資金面緊張態勢作用有限。據交易員透露，昨日銀行間市場資金面延續了緊張狀態，直至尾盤才略有緩解。當天上海銀行間同業拆放利率(Shibor)也全線飄紅，隔夜Shibor利率繼續領漲，顯示短期資金需求依然較大。

央行完善政策利率曲線

在千億逆回購投放後，本該使市場資金更充裕，但昨日情況卻相反，資金面緊張態勢並未緩解。究其原因，記者了解到，不少機構仍在擔心流動性工具期限的延長，令金融體系資金成本抬升。

“繼8月下旬14天逆回購重啟後，昨日28天逆回購也再度重啟，央行維穩資金面之余，加大了長端資金比重，拉長了操作久期。”中信證券明明債券團隊昨日指出，央行“縮短放長”去槓杆意圖明顯。

從價格信號來看，此前，8月下旬重啟的14天逆回購利率與重啟前持平，均為2.40%，但昨日令市場意外的是，28天逆回購利率較今年2月下行了5個基點，這與拉長期限的負面沖擊綜合來看，釋放出更為中性的信號。

可以看到，在央行目前貨幣政策工具箱中，除了常規的7天逆回購外，14天和28天逆回購近期相繼“出爐”，3月期、6月期和1年期MLF及更長期限的抵押補充貸款(PSL)，利率從7天期的2.25%至1年期的3.0%不等，多品種期限逐漸完備，且7天、14天、28天利率之間呈現平均分布態勢，已然形成了一條向上平滑的政策利率曲線。

中信證券明明債券團隊認為，從價格來看，央行打造政策利率曲線的意圖明顯。一是7天逆回購操作利率是政策利率中樞，保持在2.25%不變，表明了貨幣政策的實質穩健態度不變；二是7天、14天、28天操作利率每個平均間隔15個基點，顯示央行有意維護政策利率曲線平穩。此次重啟28天逆回購，體現了央行完善政策利率曲線、降低市場槓杆和化解期限錯配風險之意。(王媛)