頁岩油商付不出利息頻違約！9月垃圾債市況慘淡

MoneyDJ 新聞 2016-09-14   記者 郭妍希 報導

高收益債 (又稱垃圾債) 平均殖利率已從 2 月的 10% 下滑至僅剩 6%，讓經營堪憂的業者不顧自身能力、繼續狂發垃圾債，違約情況開始日益惡化。

barron`s.com、MarketWatch 13 日報導，惠譽 (Fitch Ratings) 統計發現，8 月高收益債違約總額雖下滑至 17 億美元、創 2014 年 1 月以來新低，違約率從 7 月的 5.1% 下降至 4.9%，結束連續 6 個月的年增趨勢，但 9 月違約情況卻再度惡化，月初迄今才過了半個月，違約總額已多達 38 億美元，且大多是能源業者落難。這使得年初以來的高收益債違約總額累加至 610 億美元。

不過，即使違約率升高，在全世界投資人不顧一切追逐殖利率的潮流下，業者還是不斷發行高收益債。8 月的高收益債發行量多達 176 億美元，9 月的發行量也料將超過去 (2015) 年同期的 199 億美元。

惠譽報告稱，8 月迄今共有六起違約事件，其中四起是以不良債轉換 (distressed debt exchange) 的形式出現，北美獨立石油天然氣探勘商 Exco Resources Inc. 不到 10 個月就進行了三次不良債轉換。德州獨立石油和天然氣生產商 W&T Offshore Inc.、德州能源公司 Comstock Resources Inc. 也在 9 月採取類似做法。

根據世界新聞網的解釋，所謂的不良債券轉換是指企業在經營出了問題後，為免還未到期的債券違約，決定以較大的折扣價格提前回收這些債券。通常是以發行到期時間更長的債券替換現有債券。但是，不良債券轉換只是延遲了違約的發生。

除此之外，德州油井服務商 Basic Energy Services Inc.、鑽油井承包商 Key Energy Services Inc. 和路易斯安那州原油天然氣儲量勘探商 PetroQuest Energy Inc. 則無法如期支付利息。假如黑瀝青生產商 American Gilsonite Co. 在補救期 (cure period) 過後仍無法補足利息，那它將會成為金屬採礦產業中，4 月以來第一家違約的業者。

惠譽估計，若油價能繼續保持在 45-49 美元、甚至更高，那麼能源業高收益債的違約率有望接近預估區間 (16-18%) 的下緣。8 月的能源高收益債 12 個月違約率為 15.8%，但探勘開發業者的違約率卻多達 31.5%。

barron`s.com 甫於 9 月 10 日報導，高收益債過去七個月的報酬率已多達 20%，平均殖利率從 2 月的 10% 下滑至僅剩 6%，以「泡沫」(Frothy) 來形容，一點也不為過。

Lehmann Livian Fridson Advisors 投資長 Marty Fridson 指出，雖然目前高收益債相對於美國公債的利差為 5%、仍接近 20 年的平均值，但若把整體經濟狀況考慮進去，高收益債無疑已遭嚴重高估。

部分基金經理人決定減碼高收益債。Columbia Strategic Income fund 經理人 Gene Tannuzzo 已將垃圾債的曝險度由之前的超過 50% 調降至 25%。

MarketWatch 13 日報導，美國股市專業網站 NorthmanTrader.com 創辦人 Sven Henrich 也警告，追蹤高收益債的 ETF──SPDR 巴克萊高收益債 ETF (SPDR Barclays High Yield Bond ETF，代號為 JNK.US)出現極度陡峭的上升楔形，一旦股價跌穿，則今 (2016) 年以來的漲勢將受到「嚴重考驗」。

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