民生：樓市承壓三大利空 下半年漸落成定局

和訊網消息9月14日，民生宏觀團隊發布的報告顯示，財政政策成為穩增長的後手，各大類資產中，股市將迎來結構性機會，債市調整大勢未改，大宗商品或長期維持底部震盪，房地產市場則一改此前受益財政擴張的情況，在婚齡剛需人口下滑、庫存處於高位和短期房價過快增長的制約下，樓市下半年逐步回落已成定勢。

報告指出，當經濟增長接近底線時，宏觀政策走向非常規化。2014年，貨幣政策全面寬松，降准降息不斷；2015年開始，類財政政策全面寬松，萬億級的專項建設基金和PPP逆勢崛起，帶動信貸放量，貨幣脫虛向實。

但經濟下行趨勢未改，目前來看，穩增長唯一可以期待的後手就是真正的財政政策，而我國財政赤字率僅處於國際中等水平。

數據顯示，中國2015年的財政赤字率，以政府凈借貸計，赤字率為2.7%，低於日本5.2%、英國4.4%、美國3.7%和法國3.6%；以政府結構性盈余計算，赤字率為2.4%，低於日本4.9%、英國4.4%和美國3%；以政府主要凈借貸計，赤字率為2.2%，低於日本4.9%和英國2.8%。

報告預計，今年實際財政赤字率在4.95%-5.94%，考慮到中國政府有足夠的財力對財政赤字彌補調整，以及財政支出提前趨勢明顯，預計今年決算財政赤字率將在4%左右。

此外，報告提到，新一輪財政赤字是為了應對中國內部的經濟結構問題，在供給側結構性改革的背景下，應該具有三大特點，包括減稅降費力度比以往要大，貨幣政策的有效性比以往要弱，以及更強調財政資金的槓杆效應。

反映到大類資產的表現上，報告認為，股票市場上，財政赤字擴張意味着政府信用擴張刺激經濟復蘇，但私人部門和外部部門信用收縮可能會有所抵消，股市將迎來結構性機會，受益較大的是基建、供給側改革進展較快行業和新興戰略產業。

在債市上，考慮到經濟繼續探底，通縮預期再起，人口老齡化導致的資產荒，債市大勢不改，短暫的政策刺激和復蘇預期導致的債市回調只是插曲。

在房地產市場，此前，中國兩輪財政赤字擴張都催熱樓市，但在人口結構變化導致婚齡剛需人口下滑、商品房庫存處於歷史高位、短期房價增長過快的共同制約下，樓市5月出現拐點後，下半年逐步回落基本已成定勢。

在大宗商品市場，上半年得益於供給收縮、需求邊際改善和資產荒下的流動炒作，價格已接近頂部，而產能未實質去化，價格有頂，財政赤字擴張托底經濟，價格有底，下半年可能會長時間維持底部震盪。