日本殖利率曲線變陡、日圓看貶？外資：冒險意願增

MoneyDJ 新聞 2016-09-19  記者 郭妍希 報導

日本央行 (BOJ) 的貨幣政策決議即將在本週三 (9 月 21 日) 出爐，市場先前傳出日銀要讓利率進一步轉負，然後透過「扭曲操作 (Operation Twist)」讓殖利率曲線變陡峭，以幫助因為低利率而虧損連連的銀行。摩根士丹利(Morgan Stanley，通稱大摩) 認為，若真是如此，那麼日圓接下來有望走貶。

barron`s.com 14 日報導，大摩分析師 Hans Redeker 發表研究報告指出，當日銀自 2013 年起透過 QE 擴大貨幣基數 (Monetary Base) 時，殖利率曲線變得扁平、也導致日圓大幅走貶，但是當日本公債殖利率轉負之際，日圓卻由貶轉升。

為何會如此？這是因為，殖利率曲線走平、會衝擊金融機構的獲利，當殖利率和利率轉負之際，獲利已大幅縮水的銀行更是轉趨保守、人們也開始囤積現金，避險需求攀升、反倒拉高日圓。

因此，一旦殖利率曲線變陡峭，有進行長期放款的銀行，接受人們存款所需支付的利息，就會低於長期放款的報酬率，進而從中獲利。這能增加人們的冒險意願，從而透過兩大機制壓抑日圓。第一個機制是，日本國內的放款活動增加，可推升跟日圓反向相關的通膨預期。第二個機制則是，人們冒險意願增加，可帶動更多人借日圓、轉往海外投資，進而促貶日圓。

也就是說，只要照顧到銀行的獲利，那麼日圓就會自然而然走貶。

富蘭克林坦伯頓全球宏觀團隊投資長、「富坦全球債券基金」(Templeton Global Bond Fund)明星操盤人麥可哈森泰博 (Michael Hasenstab) 則認為，強勢日圓會讓日本經濟窒息、匯率或將轉折。

路透社 8 月 31 日報導，哈森泰博日前在官網釋出的一份圓桌會議紀錄中指出，日圓強漲勢將扼殺經濟，也會重新點燃通縮壓力，讓政府官員難做，因此日圓前陣子的升勢恐怕後繼無力，趨勢即將反轉。

barron`s.com 8 月 30 日報導，法國興業銀行發表研究報告指出，假如日圓相對於美元能跌破 50 日移動平均線 (在 102.77 附近)，那麼接下來可能會一路下探 105.50。

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