富達投信：新興市場債鹹魚大翻身 受國際資金追捧

重點摘要：

根據 EPFR Global 的統計資料顯示 ，今年以來迄 9 月 14 日止，若以流入資金占總資產規模的比例來看，新興市場債券型基金成為今年以來熱門的投資標的，高占 15%，是創 2010 年以來最大資金淨流入的榮景。

 最新的美銀美林針對美國信用債券投資人的調查顯示，投資級債投資人加碼新興市場企業債的淨比例，創 2014 年 11 月以來首次出現增加的局面，且新興市場高收益債減碼的情形也連續 5 個月縮減，顯見美國債券投資人對新興市場公司債的偏愛。 (資料日: 2016/09/09)

 新興市場經濟回穩、低利環境、較佳的風險回報與美國升息預期延後，加上技術面強勁，均為新興市場債帶來強力支撐。富達固定收益投資團隊持續看好新興市場公司債，特別是受惠於弱勢匯率的出口企業債。

今年以來，以美元計算之報酬率來看，新興市場債券表現相對出色，可說是鹹魚大翻身，部份是源自於新興市場經濟出現持穩跡象，但更重要的原因是，當前全球低利環境，投資人對收益更為渴求，成為新興市場債券備受追捧的主因。

新興市場債券深具吸引力，特別是對比其他資產類別的風險回報特性。根據 EPFR Global 與 Bloomberg 的資料顯示，可觀的資金流入與強勁的新興市場債券表現走勢相符，截至今年 9 月 7 日止，資金連續 29 週淨買超美元計價的新興市場債券型基金，基於 3 大理由，我們預期大量資金流入新興市場債券的趨勢可望持續，但個債的挑選更顯關鍵。

新興市場經濟出現持穩跡象

首先值得注意的是，新興市場經濟出現好轉跡象。儘管新興市場出口量持續減緩，但出口總值已趨穩，部份原因在於許多主要新興出口國高度依賴商品，而大宗商品價格彈升使其受惠，油價自今年 1 月的低檔已向上反彈 50%，STEVE ELLIS 富達新興市場債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人尤其有利部份新興市場國家。此外，中國經濟已趨穩定，也有助資金陸續回流新興市場債市。

投資人持續追求收益

事實上，我認為新興市場近期表現亮麗的主因，是受到聯準會延緩升息的激勵。美國聯準會在去年 12 月首次升息，導致市場氣氛趨於緊張，但整體新興市場資產自其後的表現穩健，令人感到意外。近期聯準會升息機率降溫，也為新興市場債帶來支撐。

值得注意的是，目前全球約有近四成的主權債券殖利率為負值，只有約 6% 的主權債券殖利率高於 2%。由於全球無風險利率走低，可提供收益的來源日漸稀少；在此情況下，投資人因而對新興市場債趨之若鶩。隨著避險性資產收益率進一步下跌，市場收益難尋的情況或會惡化，進而為新興市場債券提供更多支撐。

展望未來

美國經濟成長及通膨數據可能轉強，這將重燃市場對美國升息的預期，意味著全球資金流動性將會緊縮，並導致美元走強，恐衝擊整體新興市場債券和風險性資產。

但因聯準會決議延後升息，因此投資人追求收益的情況可能持續成為主要短期動力。隨著新興市場債券與成熟市場債券殖利率的差距擴大，預期新興市場債可望繼續吸引資金流入。

雖然我對投資人追求收益趨勢所帶來的長期效應持保留態度，但在目前的環境下，新興市場債券仍深具投資吸引力。新興市場債券提供具吸引力的收益率，且信用品質相對良好；此外，新興市場債券具備多元的回報來源，有助提高投資組合的分散優勢。