「組合拳」收效有限 「補水」仍待繼續

20日，央行再開展2200億元逆回購操作，連續實施大額資金投放，但由於短期內外多種因素影響，市場資金面依然偏緊。市場人士指出，季末及國慶長假前，機構流動性管理趨謹慎，市場資金缺口仍待央行開展貨幣政策操作彌補，但從市場利率走勢上看，市場情緒仍較為穩定，機構普遍認為央行不會坐視流動性持續緊張而不管，無需過度擔憂季末前後流動性狀況。

大額資金投放在繼續

央行20日開展了1500億元7天期和700億元28天期逆回購操作，中標利率分別持平於2.25%和2.55%。當日央行公開市場操作實現凈投放1400億元，為上周以來連續第六個交易日凈投放資金。

據統計，在考慮央票及逆回購順延到期的影響之後，9月12日至9月20日期間六個交易日，央行公開市場操作分別凈投放資金1501億元、1000億元、1350億元、1400億元、1700億元和1400億元，累計凈投放8351億元；盡管央行公開市場在9月上旬連續實施凈回籠，但在近幾日大額資金投放之後，整個9月中上旬央行通過逆回購操作仍實現凈投放5201億元。此外，財政部、央行還分別於9月14日和20日各投放600億元中央國庫現金定存，沖銷完到期國庫定存後，凈投放400億元。

市場人士指出，雖然9月上旬的連續凈回籠表明央行不願流動性過於泛濫刺激金融槓杆，但最近面對短期流動性偏緊及季節性擾動因素增多的情況，央行通過多種手段和多種工具連續實施大額資金凈投放，亦顯示出維護流動性合理適度的決心。

流動性不會持續收緊

20日，貨幣市場流動性偏緊狀況仍未見明顯好轉。盡管央行連續開展大額逆回購操作，但似乎仍沒能完全填補市場上流動性供求缺口，中小機構軋平頭寸依然存在一定難度。

貨幣市場利率方面，20日，Shibor繼續全線上行，其中隔夜Shibor漲0.5bp至2.159%，3個月Shibor漲0.3bp至2.799%。銀行間存款類機構短期質押式回購利率則多見下行，其中隔夜利率跌逾3bp至2.20%，7天利率跌逾1bp至2.44%，跨國慶長假的21天利率跌1bp至3.12%。

交易員稱，美聯儲議息在即，外匯市場不確定性猶存，而月度企業繳稅的影響尚未完全消退，時間上又已經臨近季末和國慶長假，多種因素造成流動性需求增多，而以往的出資大戶如大行更傾向自保，連政策行出資量也有所減少，使得市場上資金供求的矛盾加重。

交易員認為，在機構流動性管理偏謹慎的當下，短期資金缺口只能寄望央行施以援手，不過，從近期央行系列操作來看，央行維護流動性合理適度的態度依然明確，短期流動性緊張正面臨持續調控。

從市場利率走勢上，盡管短期流動性並不寬裕，但市場情緒仍較為穩定。20日財政部、央行招標的3個月國庫現金定存利率還創了多年新低，或表明市場對央行護航流動性仍有信心。

市場人士指出，央行將維持必要的流動性投放力度，季末流動性難出現持續的異常波動。(張勤峰)