21日盤前研報精選 10股望爆發

隆平高科：品種儲備豐富，外延並購可期，國際化種企嶄露頭角

來源：海通證券

民族種業翹楚，內生增長動力十足。公司的制種主業以水稻、玉米、蔬菜為三大核心品類，憑借穩定的產品質量和領先的品牌優勢，主營業務穩健發展。公司雜交水稻品種儲備遠遠超過業內競爭對手，公司自主研發的隆兩優華占、晶兩優華占等新品種開始成長為強勢大品種。玉米品種以隆平206為主，推廣面積保持在業內領先地位，隆平208近日通過國審，未來在創新營銷的帶動下市場銷量有望超預期。

研發優勢是公司核心競爭力。種業公司增長的最主要邏輯在於市場份額的提升，而擴大市場占有率的核心，則取決於優質種子產品的競爭力。公司已建立起國內領先的多元化研發體系，研發投入連續多年超過主營業務收入的5%，投入資金規模在業內遙遙領先。隨着商業化育種主體逐漸轉向企業、行業競爭秩序有效改善以及品種審定程序的改革落地，公司憑借自身的研發優勢將成為行業變革的最大受益方之一。

行業整合趨勢明顯，公司有望成為引領者。近年來，國家對種業龍頭企業的扶持力度顯著加大，未來種業的品種權和人才資源都將會加快向龍頭企業聚集，行業整合將是必然趨勢。公司資金充裕，並購戰略清晰，利用中信的央企平台以及公司內部靈活的機制，不管是在資金還是業務資源上，公司在行業整合方面都處於引領者的地位。公司近期聯合其他主體設立了中信現代農業產業基金，並購意願十分強烈。

國際化業務是廣闊的平台。公司采取國內市場和國際市場同步擴張、「一帶一路」地區重點突破的區域戰略，同時制定了「2025年進入全球種業企業前五強」的遠景目標，這意味着公司必定會加強海外的業務布局。公司目前已在東南亞、印度等地開展了相關的業務，前期相對較弱的國際產業化運作能力則可以依賴中信集團已有的海外經營的經驗和人才來補強，未來公司海外擴張的節奏有望加快。

盈利預測與投資建議。前期公司與核心管理團隊簽訂了業績承諾協議，2016~2018年公司歸屬母公司凈利潤分別不低於5.9億、7.7億和9.4億元。我們預計公司2016~2018年EPS分別為0.47元、0.62元和0.75元，「買入」評級。

聯創電子：光學鏡頭稀缺標的

智能手機逐漸飽和，但光學鏡頭公司股價持續大漲。近年來，智能手機的爆發帶動了全球光學鏡頭產業的高速增長，誕生了台股的大立光和港股的舜宇光學等牛股。盡管智能手機逐漸飽和，但是2016上半年大立光、舜宇光學的股價繼續高歌猛進，增長幅度都在100%以上。原因主要在兩個方面：

（1）智能手機進入創新新時代，雙攝像頭、高像素鏡頭、虹膜識別與人臉識別等為手機攝像頭帶來新的增量；

（2）全球進入智能硬件爆發時代，運動相機、車載攝像頭、無人機、VR/AR、IP監控等新的領域正高速成長，打開更大市場。

聯創電子是A股稀缺高端光學鏡頭標的，具備大立光的成功基因與背景條件。聯創電子目前是全球最大的運動相機高清鏡頭供應商，是全球范圍內少數掌握高清光學鏡頭研發和加工技術的企業之一，在A股市場具有稀缺性。聯創電子具備成為「A股大立光」的潛質基因和背景條件：

（1）技術領先與品質保證；

（2）提前布局新技術，卡位新領域；

（3）一體化產業鏈優勢；

（4）綁定大客戶，有較高的品牌知名度；

（5）成本優勢明顯；

（6）下游市場開始爆發。

聯創電子確立未來三大戰略方向，目標定位准確。

（1）快速做大做強光學鏡頭業務，並向手機鏡頭和模組領域延伸。公司6000萬顆高像素手機鏡頭項目開始量產，即將投資6000萬顆高像素手機攝像模組項目，同時擬投資2000萬元增資深圳卓銳通，擴充產能到年產4000萬顆手機攝像模組；

（2）統籌觸控顯示產業群，積極開拓新的應用領域和市場，借助韓國美法思平台成功打入三星供應鏈。投資設立重慶聯創電子子公司，投資年產8000萬片新型觸控顯示一體化產品產業化項目；

（3）牽頭成立集成電路投資基金，與韓國知名IC企業合資建設IC項目，布局半導體業務，形成一體化的產業鏈優勢。

光學鏡頭下游應用市場遍地開花，公司多點布局初見成效。公司完成車載魚眼鏡頭的研發，各項指標達到預期要求，開始向福雲科技等供應車載攝像頭產品；公司在高空無人機航拍方面具備技術積累，研制出的無人機鏡頭和模組已得到國際著名無人機公司認可，正大力拓展應用；已經按美國客戶要求開發出VR鏡頭產品，預計2016年下半年形成量產；為美國Ambarella開發IP相機鏡頭，目前正與國內視頻監控龍頭海康威視(002415,股吧)在鏡頭方面進行合作；在警用執法記錄儀、手機外掛鏡頭、投影儀等新領域均形成一定規模的出貨。

盈利預測與評級。我們預計公司2016~2018年歸母凈利潤分別為2.70/4.38/6.45億元，對應EPS為0.46/0.75/1.11元。考慮到可比公司PE（2016E）為79.78倍，我們給予公司PE（2016E）80倍，對應目標價36.8元，給予「買入」評級。

濱化股份：環氧丙烷價格上漲，公司直接受益

自7月份以來，燒鹼和環氧丙烷價格分別上漲11.3%和23.4%，環氧丙烷-0.87*丙烯價差漲幅超過30%，我們預計公司環氧丙烷毛利為1500-2000元/噸，具備燒鹼和環氧丙烷產能分別為61、28萬噸，直接受益；

8萬噸四氯乙烯項目延伸氯鹼產業鏈；

循環經濟一體化帶來成本優勢。

風險提示：系統性風險；大宗商品價格下跌；改革進度低於預期。

東方時尚：開拓山東市場，異地擴張新模式落地

來源：光大證券

公司擬與尹紅梅共同設立「山東東方時尚駕駛培訓有限公司」，公司以自有資金出資2億元，持股66.67%。尹紅梅以自有資金出資1億元，持股33.33%。

點評

1.異地擴張快速推進，開拓淄博年均30萬人培訓市場。公司作為北京地區駕校龍頭，上市以來充分利用資本市場平台，加速向外埠進行產業擴張；今年以來已拓展江西、深圳、內蒙古、山東四個地區。山東省2015年駕駛員滲透率約24%，淄博市年均駕駛培訓約30萬人，仍有較大的發展潛力。

2.山東項目與當地領先駕校合作，打造異地擴張新模式。公司昆明、石家莊等異地擴張項目以自建+市場培育為主；本次新落地山東項目合作方尹紅梅為山東國安駕校、淄博魯中培訓、鄒平煜麟駕校總經理。根據山東省公安廳數據，山東國安駕校培訓綜合質量居於淄博前3名。山東項目落地開拓了東方時尚與當地領先駕校合作的模式，通過導入合作方學生資源有望實現在山東地區份額的快速擴張，縮短市場培育期，快速實現盈利。

3.公司致力研發標准化擴張模型，科學鋪開全國性擴張計劃。公司對全國市場擴張計劃規劃長遠，致力於研發標准化的擴張模型，速度與質量並重；未來幾年異地擴張可復制性較強。

4.自學直考影響有限。市場普遍關心自學直考政策推行對公司業務的影響。我們認為由於政策面對自學直考培訓車輛及綁定教練等要求較為嚴格，自學效果仍待檢驗，對駕駛培訓行業影響有限。據媒體報道自學直考試點4個月僅172人自學拿到駕照。

投資建議

看好公司在城鎮化背景下駕駛培訓行業服務升級趨勢中，通過異地擴張、管理輸出打造全國性駕培連鎖龍頭企業前景，分享年均2700萬人駕培大市場收益。判斷雲南項目將於2016年實現盈利，成為首個異地擴張成功項目；隨着山東項目為代表的異地擴張新模式逐步落地，異地項目的盈利爆發將提速。預測2016-2018年EPS分別為0.83、0.99、1.41元，當前股價對應PE分別為50、42、30倍。維持「買入」評級。

新華聯（000620）：戰略合作加速孵化，目的地布局持續可期

來源：東北證券

2016年9月19日，新華聯(000620,股吧)公告了與眾信旅游(002707,股吧)（002707.SZ）簽訂的《全面戰略合作協議》。內容包括共同開展出境游產業鏈上游資源的布局、開發，同時拓展出境服務業務，實現雙方旅游產業的共同發展。

協議着重提出：1.雙方可適時互相參股；2.重點支持新華聯錦繡山莊的市場推廣、產品開發、投資經營；3.雙方資源互通，以並購基金等方式對優質資源進行共同投資並購；4.眾信將長期為新華聯提供出境游學、培訓、旅游等業務的服務。

眾信旅游持續打造出境游綜合生態圈，提升濟州島項目孵化質量。眾信「一縱一橫」戰略下，持續布局旅游產業鏈上游資源，加強其旅游平台的綜合服務價值。新華聯與其合作能夠更好地為客戶旅游活動配套全方面旅游服務，同時憑借眾信在出境游多年積累的線下資源，可以更迅速的實現客流導入和項目孵化。

傾力打造文旅航母，錦繡山莊資源屬性稀缺。新華聯具有極強的綜合業態開發能力與海外項目運作能力，收購黃金海岸後還擁有稀缺的博彩牌照資源，並與新濠國際展開了相關合作，濟州島又是熱門的免簽出境游目的地。擁抱日韓出境游的高速增長大趨勢，錦繡山莊項目的資源稀缺性日益體現，將成為國內企業打造海外文旅度假產品的標杆。

投資建議：作為各自領域的龍頭企業，新華聯擁有極強的目的地開發：和投融資實力，眾信則在出境游服務上具有深厚基礎。雙方優勢互補，以錦繡山莊為起點，未來有望加深合作，不斷開拓海外目的地資源布局。暫不考慮本次非公開發行計劃，預計2015-2018年的EPS復合增速為51.94%。首次覆蓋，予以買入評級。

科大訊飛（002230）：人工智能領域龍頭，行業應用成效顯著

公司是國內智能語音與人工智能領域龍頭企業：公司是我國智能語音與人工智能產業領導者，在語音合成、語音識別、口語評測、自然語言處理等多項技術上擁有國際領先的成果。成立十多年來，公司在智能語音與人工智能領域取得了顯著的研究成果，支持和參與制定中文語音交雲技術國家標准2項，國際標准1項，行業標准3項，在多項國際比賽獲得第一。

根據ResearchandMarkets數據，2015年，公司在我國智能語音市場占有率超過50%，在國內智能語音市場占有率排名第一；公司在全球智能語音市場占有率為6.7%，在國際智能語音市場占有率排名第五。預計到2020年，我國智能語音市場覎模將達251.4億元，2015-2020年間年均復合增長率高達39.97%。公司作為我國智能語音與人工智能產業龍頭，受益於行業的高速収展，業績高速增長可期。

內生外延構建教育行業完整體系：當前，隨着國家對教育信息化的日益重視，在教育信息化方面的投入持續增加。根據智研咨詢數據，我國2015年教育信息化投入達2500億元，預計2020年將達到5160億元，2015-2020年間年均復合增長率為15.60%。公司緊抓這一行業収展機遇，依托自身在智能語音與人工智能領域的深厚積淀，在2B和2C端拓展人工智能在教育行業的應用。

2B方面，公司收購樂知行，結合全面領先的人工智能技術，構建了完善的面向國家、省市、區縣、學校、家庭的智慧教育產品體系，在業界唯一實現了教學主業務流程的場景全覆蓋、終端全覆蓋、數據全貫通，各級平台都開始推廣應用。2C方面，智學網已經成為國內智能化程度最高的考試、作業服務平台，在全國30個省仹近7000所學校使用，受益師生近千萬。公司在教育行業的未來収展值得期待。

人工智能提升政府服務管理水平：公司實現了人工智能在政府行業的有效變現途徑。公共安全業務方面，公司基於警務大數據，結合感知智能和認知智能技術打造了公安超腦解決方案，目前已經在多個省市產生應用戰果，幵與多個省市級公安機關簽署戰略合作協議。智慧城市方面，公司基於政務大數據，結合人工智能開収了智慧城市社管亐平台，已經成為人工智能提升政府服務管理水平的標杆項目，覆蓋6省20個地市。近年來，公司政府行業的主要產品IFLYTEK--C3的收入增速均保持在60%以上。2016年上半年，IFLYTEK--C3產品收入1.57億元，同比增長64.41%，未來持續強勁增長可期。

人機交雲奠定車載語音領先地位：當前，我國汽車產業在經歷了高速収展期後迚入了穩步収展期，汽車產銷量已位居世界第一，巨大的汽車產量為車載信息系統的高速収展奠定了基礎。根據德勤報告顯示，目前全球車載信息系統市場仌處於成長期，未來將有爆収式增長，預計到2020年，全球車載信息系統的市場覎模將超過800億美元。

作為全球最大的汽車生產和銷售市場，我國車載信息系統市場將有廣闊的収展空間。公司研制完成了可量產的支持進場識別、全雙工、多輪交雲、方言識別等特性的AIUI產品方案，幵將其應用於汽車行業。目前搭載公司人機交雲技術的轎車前裝出貨車型和在研車型有近百款，公司牢牢掌握着亞太地區車載語音市場的行業領先地位。2016年上半年，公司人機交雲產品和解決方案實現收入8498.83萬元，同比增長91.28%。認為，未來面向汽車行業的人機交雲業務將成為公司新的業績增長點。

上海梅林（600073）：收購SFF獲批，牛肉戰略進程有望加速

來源：東方證券

收購SFF獲批略早於預期，不確定性排除。此前《股票認購協議》先決條件完成時間調整為9月30日前，本次獲批略早於預期，交割日為2017年1月4日或SFF與公司協商確認日期。至此SFF收購已落地，不確定性排除。公司牛肉戰略進程有望加速。SFF集團去年肉牛屠宰量超過70萬頭，收購SFF後公司肉牛屠宰量躍居國內第一。公司獲得穩定的新西蘭牛羊肉供應，同時公司憑借聯豪牛排、愛森、蘇食等積累的銷售渠道，有利於SFF在國內銷售。並通過升級SFF入華產品，降低牛羊下水進入中國成本等方式增加產品附加值。

聯豪上半年增長迅速，牛肉業務穩步發展。上半年聯豪線上線下渠道同步發力，重點精耕家庭牛排市場，實現收入2.96億，凈利潤1940萬元，凈利潤動超過去年全年的1348萬元，凈利率達6.6%。聯豪經銷商渠道占比約七成，態前期以搶占市場份額為主要目標，拓展費用較大導致凈利潤率不高，未來隨跟渠道拓展到位凈利率有望提升。公司憑借品牌、渠道優勢，有望打造牛肉領：導企業。

虧損業務剝離，國企改革持續推進，公司去年剝離捷克梅林，今年將剝離榮成梅林、重慶梅林，目前這2家企業已停產，有利於公司減虧。公司管理層調整後動作頻繁，事業部改革卓有成效，未來不排除推動股權激勵、薪酬改革等市場化改革方案。改革有望進一步深化。

財務預測與投資建議：預測公司2016-2018年EPS分別為0.46、0.42、0.44元。結合可比公司估值，給予公司2016年34倍PE，對應目標價15.64元，維持公司買入評級。

大連電瓷（002606）：電瓷龍頭業績創新高，控制權變更帶來想象空間

受益特高壓建設熱度持續，今明兩年是特高壓招標高峰期，明後兩年為特高壓建設高峰期。特高壓『十三五覎劃』第一批建設『五交八直』工程正按計劃迚行，國網覎劃『十三五』末建成『五縱五橫』27條特高壓及4條國際線路。今明兩年將為特高壓招標高峰期，2017-2019年為特高壓建設高峰期。未來五年，特高壓絕緣子市場空間約140億（按照每條特高壓絕緣子投資占比約2%，瓷絕緣子占比55%，玻璃絕緣子占比30%，復合絕緣子占比15%，特高壓投資7000億計算）。按照公司30%的市占率，特高壓絕緣子平均每年為公司貢獻4-5億營收。特高壓工程三種絕緣子三足鼎立，不能完全替代。懸瓷絕緣子是我國傳統的高壓輸電絕緣設備，技術最為成熟，運行數量最多。而之前幾年特高壓懸瓷絕緣子每年只為公司貢獻2-3億營收，公司特高壓用絕緣子營收增長率有望超過50%。

行業地位：公司特高壓瓷絕緣子市占率30%左右，競爭格局穩定，行業地位穩固。目前國內特高壓交直流輸電線路絕緣子供貨商主要有四家，大連電瓷，NGK唐山電瓷，蘇州電瓷，內蒙精誠。公司在特高壓輸電工程用懸瓷絕緣子中具有極強的競爭優勢，歷次中標額度占比基本超過30%，中標數量和金額行業第一。公司輸電線路用瓷絕緣子產能、產量均位居行業第一，約占30%的比例。公司懸瓷絕緣子營收占總營收比重超過70%，特高壓瓷絕緣子占懸瓷絕緣子營收比重超過50%，成為影響公司業績的最重要業務板塊。公司注重研發投入，新研發產品復合棒形產品的鐵路CRCC訃證大約今年十月完成，公司自主研發的840KN高強度等級懸瓷絕緣子產品已經試運行。未來三年，公司有望繼續保持電瓷行業龍頭地位，幵受益於特高壓的加速建設，業績穩健增長。

出口狀況：公司2016年出口營收有望超過2億元，徹底擺脫反傾銷和特保影響，恢復到歷史高峰期。受益於『一帶一路』，公司海外市場拓展順利，海外營收大幅增長。公司自主開發海外市場，加強產品推廣及市場拓展。其絕緣子產品已經迚入了巴基斯坦，伊朗，厄瓜多爾，西班牙，俄羅斯等50個國家和地區，尤其在印度市場業績良好。今年，公司在印度尼西亞不當地KSI公司合資建立了PT.KSI-DALIANINSULATIOR，公司占股30%，布局開拓東南亞市場。

股權變更：公司控股權發生實質變更。公司原實際控制人劉桂雪已於今年公司點評：3月退休離任，公司轉變成為職業經理人管理模式。2016年9月19日，公司發生重大控股股權變更，阜寧稀土意隆磁材以11.2億元，受讓劉桂雪先生持有的公司4，000萬股股票，最終控股公司19.61%的股權，成為公司實際控制斱。意隆磁材主要經營磁性材料生產、銷售，稀土產品、化工產品的銷售等，公司實際控股人的核心資產也多為稀土產業。公司未來有望在絕緣子業務之外開辟新的業績增長點，打開市場空間。

中文在線（300364）：攜手移動咪咕，深化IP泛娛樂合作

9月20日，公司發布公告與咪咕文化簽訂戰略合作協議，雙方將在內容版權方面開展合作。對於公司擁有的全IP版權文學內容，咪咕文化可優先參與獲得相關版權的所有權獲知許可權或者使用權。而對於咪咕文化擁有版權的內容，雙方在平等互利前提下共同投資、開發、運營和出品，同時雙方在渠道分發、技術、運營、新興領域以及咪咕核心服務等方面將進行合作，有效期3年。

簡評：合作規格進一步提高，深化與移動運營商IP泛娛樂合作。此次公司與咪咕文化達成戰略合作，認為主要有兩大看點：一是咪咕文化子公司（咪咕數字傳媒）作為公司第一大客戶，2015年占據公司收入比重達到27.77%，其重要性不言而喻。此次戰略合作直接與咪咕文化合作，合作規格進一步提高。二是咪咕文化作為中國移動旗下閱讀、游戲等內容運營的唯一實體，注冊資本高達70億元，覆蓋用戶已超過5億人，運營商渠道價值凸出。與咪咕文化的合作不再局限於文學IP的提供和運營，在渠道、技術、咪咕核心服務等方面都將展開合作。

有的放矢，圍繞IP進行全方位布局。從合作切入點來看，公司此次與咪咕簽署的戰略協議側重於泛娛樂平台全面合作，而與奧飛、華策、唐德的合作更多是從IP開發、變現角度出發。認為這與公司在產業鏈所處位置有關，公司為「咪咕閱讀」提供圖書超過6萬種，占其圖書數字版權的15%左右，是咪咕打造國內最大正版數字內容匯聚平台的重要合作伙伴，在咪咕文化後續的泛娛樂戰略中必將占據重要角色。奧飛、華策、唐德在動漫、影視劇等IP下游領域深耕已久，與其合作主要目的在於IP開發、變現，最大程度釋放IP價值。

近期，公司入股新浪閱讀，並與多方簽訂戰略合作協議，公司圍繞IP的布局十分清晰，從「IP打造」到「IP宣發」再到「IP變現」，覆蓋IP上下游全產業鏈。公司上月剛剛完成非公開發行，募集資金達20億元，目前在手資金充足，為公司內生外延發展提供有力支持。

大亞科技（000910）：大亞聖象揚新帆，老樹新花吐芬芳

「少壯派」管理層帶來新鮮力量，資產整合聚焦主業。（1）公司控股股東為大亞集團，持股比例為47.72%；戴品哎，陳巧玲、陳建軍、陳曉龍繼承原董事長陳興康名下股份，四人合計持有大亞集團86.46%的股權，實現對大亞科技(000910,股吧)間接控制，公司股權結構穩定；（2）2015年9月，陳興康之子陳曉龍繼任成為新董事長，「少壯派」繼任帶來新的發展活力；（3）公司於2015年剝離煙草、包裝印刷、汽車輪轂等業務，通過股權收購強化木地板和人造板業務，主業更加聚焦於木業，協同效應加強。

運營能力提升空間大，業務整合優化有望帶動業績拐點。（1）公司歷史業績表現良好，近期因資產剝離盈利進一步提升，2015-2016H1分別實現營收76.77億、27.23億，同比分別下降9.04%、24.97%，實現歸母凈利潤3.18億、1.04億，同比增94.37%、45.69%；（2）公司收入占比最大的木地板業務因原材料成本下降毛利率提升，加之公司進行資產整合，綜合毛利率2016H1達到歷史最高的33.85%，處行業領先地位；（3）期間費用率高企，凈利潤率低於行業平均水平，未來隨着主業協同性提升及治理結構優化，期間費用率有望下降，凈利潤率改善空間大；（4）公司經營性現金流持續保持大幅度高於凈利潤，顯示出公司優秀的償債能力與上下游管控能力。

行業整合利好龍頭，長短期房地產需求提振市場。（1）近年來人造板市場生產規模發展減緩，房地產調控政策和原材料緊缺導致一些企業被迫停產，行業整合將成為主旋律，利好龍頭發展；（2）木地板市場產品普及率低，小企業眾多致同質化高，品牌優勢將成競爭關鍵；（3）短周期來看，2016年1-7月期房、現房銷售面積累計同比分別增長24.0%%、32.4%，這一輪「地產熱」有望對今年下半年至明年年初家具企業的業績帶來提振；長周期來看，新房裝修到二次裝修的更換周期為6-10年，商品房市場高存量將帶動2016年之後二次裝修市場需求的強勁增長。

聖象為地板行業龍頭，大亞大家居戰略全面推進。（1）聖象集團是國內地板行業的龍頭企業。2015年「中國500最具價值品牌」排行榜顯示「聖象」品牌價值已達180.82億元。2016年9月公司公告更名為「大亞聖象」，更彰顯聖象品牌在公司發展戰略中的重要地位。（2）渠道方面，聖象線上線下同布局。在中國擁有3000家統一授權、統一形象的地板專賣店和700家標准門、衣櫃專賣店。依托成熟的實體經銷店，聖象集團線上先後進駐淘寶、天貓、京東等網上商城，同時借助O2O模式打通線上線下，2014年首個線下O2O體驗店在上海開業。（3）縱橫並拓，全面推進大家居戰略。據聖象官網資料，縱向上，聖象集團構建中國最大木業產業鏈，擁有世界范圍內150萬畝速生林基地和多個生產研發基地。

橫向上，聖象推進國際化布局和產品品類延伸，目前已在全球設立44家分公司，擁有55個海外商業伙伴，先後與歐洲、美國、韓國等國家和地區的國際企業開展戰略合作；並在俄羅斯建立原料渠道，同時自建直營公司主動參與國際競爭。產品品類延伸方面，以木業為核心，將產品類別由原先的單一地板，拓展至當前包括地板、標准門、衣櫃、整體廚房和聖世年輪家具在內的五大品類。此外，公司還加速布局「互聯網+」，2016年5月，聖象集團與上海友迪斯達成戰略合作，聯手布局智能家居領域。