新QQE=購債玩不下去、日央悄退演大戲，改打長期戰？

MoneyDJ 新聞 2016-09-22   記者 陳苓 報導

日本央行 (BOJ)21 日會議大談「殖利率曲線管控」(yield curve control)，到底是什麼東西？外界認為，日央原本打算靠量化 / 質化貨幣寬鬆 (QQE)，快速擊敗通縮，不料作戰失敗，買到快無債可買，物價仍不見起色。為了掩飾潰敗，只好推出新 QQE，擬調控殖利率，展開長期抗戰。

路透社報導，日央總裁黑田對抗通縮大戰，最新法寶是殖利率曲線管控，目標讓十年期日債殖利率維持在零。與此同時，每年購債 80 兆日圓的目標則大致維持不變，並避免提及明確的貨幣基數目標。部分人士說，這顯示黑田已經彈盡援絕，無法再施行震撼療法，只好改打長期戰，對抗通縮。

報導稱，日央檢討政策，實際目的是要放棄 QQE 特點 --- 貨幣基數目標，但必須巧妙進行，不能讓市場發現日央悄悄減碼。消息人士透露，日央表面說要全面檢討政策，說穿了就是要捨棄貨幣基數目標，這不容易實行，但是仍能辦到。

日央為何放棄貨幣基數目標？當前日央每年購債 80 兆日圓，購買力道太兇猛，難以維持，又未能成功推升通膨。德意志銀行估計，日央已持有將近 40% 流通在外的日債。日央心知無法繼續瘋狂買債，不過突然撤退又會嚇壞市場，承諾把十年期日債殖利率維持在零，能減少購債火力，同樣招數能撐久一點。

支持者說，大量購債強勢壓低殖利率太辛苦，改成控制殖利率是較佳作法。日央原本狂買 7~12 年期公債，導致利率破新低，銀行業快活不下去。新作法能改買短債，壓低短期和中期利率，拉高長期利率，拯救銀行獲利。

消息人士說，管控殖利率曲線的新作法出爐後，以後日央或許不會沒事就搬出大砲、加碼購債，只有碰上日圓強升時，才會再次動用。

日本央行 (BOJ)21 日召開眾所矚目的貨幣政策會議後，宣布將利率保持在 - 0.1% 不變，同時聚焦「殖利率管控」，即繼續購買日本公債(JGB)、讓 10 年期公債殖利率「保持在零」。分析人士認為，日銀對長天期公債相當友善、委實令人震驚，而這也代表日銀希望貨幣政策變得更有彈性，未來將著重前瞻指引(forward guidance)，並試圖彌補今(2016) 年稍早造成的傷害。

道瓊社 21 日報導，PineBridge Investments 日本固定收益部主管 Tadashi Matsukawa 表示，日銀對長天期公債的態度友善得叫人震驚。他已在日銀發布聲明後立即進場買進 20 年期 JGB，並賣出 5 年期和 10 年期的債種，因為日銀等於是為 20 年期 JGB 提供穩健支撐，這對全世界想要避險的投資人來說，相當具有吸引力。

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