美國MMF新制令美元LIBOR升至09年新高，歐洲擬跟進

MoneyDJ 新聞 2016-09-23 10:13:22 記者 賴宏昌 報導

歐洲央行 (ECB) 總裁德拉吉 (Mario Draghi；見圖)22 日在歐洲系統性風險委員會(ESRB) 首屆年會發表演說時指出，ESRB 旗下諮詢科學委員會 (ASC) 兩年前就已發表報告點出歐洲銀行業存在過度競爭 (Overbanking) 問題。英國金融時報 6 月報導，義大利 (德拉吉出生地) 有 600 家銀行、他們的總分行數較比薩店還要多。

1990 年代末期，歐洲銀行業資產相對於證券、民間債券市場市值比例低於二；到了 2008 年，這項比值已經竄升至四。作為對照，美國的對應數據在同一時間維持在 1 以下、日本也維持在 2 以下。

德拉吉指出，銀行放款通常是跟隨著景氣循環起伏：經濟擴張時增速過高、景氣萎縮時快速下滑。影響所及，金融危機過後那些以銀行為主要籌資管道的國家復甦速度就不如那些金融體系較為平衡的國家。他說，從這裡就可看得出來，資本市場可以充當有用的備胎。

德拉吉提到，ASC 報告所點出的歐洲銀行業過度競爭問題為當前銀行獲利低迷的原因之一，另一項因素就是 ECB 寬鬆貨幣政策、所得失衡、安全資產匱乏、科技變化所引發的長期實質利率下滑。他認為部分銀行得檢視商業營運模式以提升獲利能力。

cityam.com 報導，ECB 首席經濟學家普雷特 (Peter Praet)5 月警告，歐元區銀行業最壞的日子還沒過去。他說，從整體盈餘縮水的角度來看，歐元區銀行家數顯然太多了、有必要進行整併。

ESRB 在 7 月首度發表的歐盟影子銀行觀測報告中提到，6 年前債券型基金的非流動性資產占比僅有 26%、2015 年第 4 季則是升至 38%，從這裡就可以看得出來開放型債券基金存在流動性錯置 (liquidity mismatch) 問題。

此外，這份報告還點出銀行與影子銀行 (特別是貨幣市場基金(MMF)) 之間相當密切的關係：MMF 大約有三分之二的資產是與銀行有關、主要是以債券有價證券的形式持有。ESRB 建議 MMF 的淨資產價值 (NAV) 應該是浮動的，其揭露與流動性規定應該進一步強化。

華爾街日報 9 月 19 日報導，依據 10 月 14 日將生效的新制，當市場波動加劇時，美國主要貨幣市場基金 (prime money-market funds；主要投資於商業本票等非政府債券) 可回絕投資人的贖回申請亦或額外收取費用。主要貨幣市場基金資產管理規模近期呈現顯著萎縮，導致三個月期倫敦同業拆款利率 (LIBOR) 於本月稍早創下 2009 年以來新高。

FRED 網站顯示，3 個月期美元倫敦同業拆款利率 9 月 15 日報 0.85656%、創 2009 年 5 月 13 日以來新高 (見下圖)。衡量對手信用風險的泰德價差 (3 個月 Libor 與 T-Bill 的利差；TED Spread)9 月 15 日報 0.57%、創 2012 年 1 月 9 日以來新高。

 

霸榮 9 月 1 日報導，Gavekal(研究與投資管理公司) 執行長 Louis-Vincent Gave 在受訪時指出，銀行籌資成本攀高對任何人來說都不是好消息，萬一美國新制生效後 LIBOR 未能如預期地反轉向下的話那就麻煩了。

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