汽車：長期利好 薦3股

為加快新能源汽車推廣應用，促進汽車產品節能減排，工信部近日發布《企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分並行管理暫行辦法（征求意見稿）》，其主要內容包括燃料消耗量積分和新能源汽車積分的核算、目標、管理等。

我們在2015年9月前瞻性的發布了新能源汽車行業研究深度報告《油耗排放力保新能源汽車高增長》，深入闡述了新能源汽車積分制度對於新能源汽車產業的保駕護航作用。新能源汽車購臵補貼逐步退坡，而燃料消耗量積分和新能源汽車積分有望逐步接替購臵補貼，以胡蘿卜加大棒的形式，力保新能源汽車高速發展，確保完成2020年累計產銷500萬輛目標。

主要觀點目標明確，力保2020年新能源汽車累計產銷500萬輛目標。2018-2020年新能源汽車積分比例分別高達8%、10%、12%，以2020年乘用車產銷量2,500萬輛估算，新能源汽車積分要求為300萬分，除以新能源汽車平均積分3分，滿足新能源汽車積分要求需要生產約100萬輛新能源汽車。此外據工信部測算，2018-2020年燃料消耗量積分充分轉讓後需要抵償的燃料消耗量負積分為84萬、147萬、242萬，行業在2016-2020年累積生產的新能源乘用車約558萬輛，2020年生產新能源汽車約200萬輛。

手段犀利，燃料消耗量積分和新能源汽車積分雙管齊下。燃料消耗量積分可以通過結轉、關聯企業轉讓、新能源汽車積分抵扣等方式滿足要求，但新能源汽車積分要求只能通過生產新能源汽車或者購買積分滿足。工信部作為汽車行業主管部門，懲罰措施嚴厲有效，燃料消耗量積分負積分未抵償企業將會受到暫停高油耗產品申報、暫停高油耗產品生產等處罰，新能源汽車積分負積分未抵償企業則會受到高油耗產品暫停生產等處罰。在政策導向下，整車企業新能源汽車發展好可以出售積分賺錢，發展不足則會面臨花錢買積分以及燃油汽車停產等重大損失，胡蘿卜加大棒雙管齊下，整車企業只有大力發展新能源汽車，別無選擇。

新能源汽車產業長期利好，油耗低、新能源汽車占比高車企有望受益。新能源購臵補貼逐步退坡，燃料消耗量積分和新能源汽車積分有望接力購臵補貼，胡蘿卜加大棒推動新能源汽車未來繼續高速發展。油耗低、新能源汽車占比高的車企在滿足燃料消耗量積分和新能源汽車積分要求後，可以通過出售新能源汽車積分獲利，有望直接受益，如比亞迪(002594,股吧)、江淮汽車(600418,股吧)、北汽集團、上汽集團(600104,股吧)等。

主要風險1）新能源汽車推廣不及預期；2）新能源汽車技術路線出現變更。

重點推薦東風汽車(600006,股吧)：電動物流車龍頭企業，電動物流車意向訂單超過2.7萬輛。

攜手時空發展新能源乘用車，銷量和業績彈性巨大。

京威股份：收購深圳五洲龍48%股權和江蘇卡威35%股權，擬募資70億在德國研發生產電動車，新能源汽車產業布局完善，前景看好。

方正電機：國內新能源汽車驅動電機第一梯隊企業，配套新能源車型數量眾多，發展前景看好。

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