金融市場短期獲得喘息 仍需留意中期風險

美聯儲加息進度慢於預期，日本央行寬松出新招，均意味着全球寬松周期的延長，從短期來看有利於金融市場。但從中期看，仍需留意風險的增加。首先，美國年末加息概率仍高，加息勢必會沖擊全球市場。其次，年底全球政治風險急劇升溫，美國總統選舉、意大利公投都可能成為黑天鵝事件。再次，年底國內通脹或短期回升，匯率貶值壓力仍存，寬松貨幣政策受到限制。具體來看：第一、美聯儲寬松延長，年末加息概率仍高。1）美聯儲9月FOMC會議以7:3票數通過，維持基准利率不變。美聯儲9月FOMC會議決議以7:3票數通過，決定維持0.25%-0.5%的聯邦基金利率水平不變。美聯儲議息會議委員會認為7月份以來，美國勞動力市場繼續保持強勁，經濟開始從上半年的溫和增長中復蘇。盡管近幾個月失業率基本未變，但平均來看就業增長較為穩固，家庭支出穩健增長。議息委員會預計未來經濟活動會繼續溫和擴張，勞動力市場條件會進一步增強。但美聯儲的顧慮是通脹依然低於2%的長期目標，且預計短期仍將處於低位，基於市場的通脹指標仍處於低位，長期通脹預期基本未變；此外，商業投資依然疲弱。綜合考慮來看，美聯儲決定暫不加息。美國8月非農數據再度走弱，通脹依然處於低位，之前市場預期9月加息的概率不足20%，所以聯儲這一決定符合市場的預期。2）下調GDP和通脹預測，同時下調加息進度預測。在本次經濟預測概要中，美聯儲下調了GDP增速和通脹預測。美聯儲將2016年實際GDP增速的預測從6月份的2.0%下調至1.8%，2017年和2018年增速預期保持不變；將2016年PCE通脹率的預測從1.4%下調至1.3%，2017年核心PCE預測從1.9%至1.8%，但2016年核心PCE預測保持不變；將2016年失業率預測從4.7%上調至4.8%。整體來說，此次下調的預測主要是針對2016年，而2017年和2018年的預測基本不變，而根據耶倫在發布會上的講話內容，2016年的預期下調主要與上半年低於預期的經濟表現有關。所以美聯儲對未來復蘇仍保持偏樂觀的態度。美聯儲官員仍保留了2016年加息1次的余地，中長期利率預期也被下調，驗證史上最弱加息周期的判斷。美聯儲官員們預計到2016年年底聯邦基金利率中值將達到0.6%，與6月份的0.9%相比有所下調，意味着預測的年內加息次數由2次減為1次。聯儲同時下調2017年年底利率預期至1.1%（此前為1.6%），下調2018年年底預期至1.9%（此前為2.4%），下調2019年年底預期至2.6%（此前為3.0%）。此外，更長期的利率目標水平從之前的3%下調至2.9%的水平。預測調整反映了美聯儲加息速度將比之前預期的更慢，但聯儲仍然保留了年內加息1次的余地。3）美國經濟短期改善，長期隱憂仍存。從通脹來看，美國8月核心CPI同比高達2.3%，聯儲更為關注的核心PCE物價指數7月同比仍在1.6%，相比較而言今年的通脹水平明顯好於去年。從就業來看，8月新增非農就業走弱，但3個月移動平均值仍在23萬以上，失業率維持在4.9%的低位，接近充分就業狀態。所以美國的短期經濟確實有所改善。但長期來看美國經濟依然存在較大的問題，例如影響長期經濟增長的重要因素——勞動生產率增長緩慢，全球需求不足，美國制造業持續低迷，英國脫歐的長期影響還未顯現。今年美國喜憂參半的經濟數據、美聯儲加息的一再延後其實體現了美國經濟並沒有那麼強勁，長期問題仍然存在。耶倫在新聞發布會上也指出，GDP預期下調體現了疲軟的生產率增長，在就業增加的同時，產出增速緩慢。生產力增速偏低是巨大的擔憂。4）美聯儲年末加息概率仍高。首先，內外復雜多變、經濟數據好壞反復，美聯儲對經濟形勢的判斷和預估能力下降，所以加息決策逐漸從「前瞻指引」轉向「數據導向」，而近期美國通脹回升、就業還相對穩定，為加息提供了條件。其次，去年底美聯儲曾預期今年至少加息2次，如果一次都不加，勢必對美聯儲的公信力構成進一步的損害。此外，耶倫在發布會上指出，近期加息的理由在增強，之所以本次未加息是在等待更多顯示經濟好轉的證據，「如果勞動力市場增長且沒有新風險，2016年將會加息一次」。從期貨市場數據來看，11月降至14.5%，12月依然高達59.3%。美聯儲加息進度慢於預期，日本央行寬松出新招，均意味着全球寬松周期的延長，從短期看有利於金融市場。但從中期看，風險因素仍在增加：首先，美國年末加息概率仍高。美元是全國貨幣的霸主，其15年底的首次加息就對全球金融市場形成了巨大沖擊。而16年12月加息概率依然高達60%，美聯儲極有可能在年末再次加息來捍衛其信譽，這也就意味着在年底全球金融市場仍有極大可能再次面臨美國加息的巨大風險。其次，年底全球政治風險急劇升溫。就美國來看，關於兩位總統候選人希拉里和川普的爭議均較大，所以選舉結果可謂牽動着市場的「神經」，從希拉里「健康風波」已足見本次選舉對市場的影響。此外，11月的意大利公投或是今年內繼英國脫歐公投後歐洲市場上又一個大的黑天鵝事件，若公投失敗，反對黨或將全面崛起，歐盟面臨進一步分裂的風險。再次，年底國內通脹或短期回升，匯率貶值壓力仍存。8月CPI遠低預期，使得通脹壓力大幅緩解。但8月底以來食品價格漲幅超預期，而PPI回升亦推升非食品價格，因而年底物價仍存在反彈壓力，我們預測4季度CPI或反彈至2%左右。而在國內貨幣高增、經濟低迷、美聯儲加息預期背景下，人民幣貶值壓力仍存，寬松貨幣政策也將受到限制。所以金融市場在獲得短期喘息的同時，仍需留意中期風險的增加！【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】