譚雅玲：加息受阻難行 匯率復雜多變

和訊特約

本周外匯市場面對美聯儲加息的敏感周期，美元指數保持相對穩定，並且方向趨勢復雜多變。一周指標穩定在95點線上，加息預期難以實施與未來前景難以預料十分復雜糾結。由此，美元兌歐元匯率在1.11-1.12美元之間，歐元升值預期強烈，實際操作並不如意。美元兌英鎊匯率保持1.30-1.29美元之間的反復錯落，1.30美元的突破，預示英鎊升值具有潛力。美元兌瑞郎匯率從保持0.96-0.97瑞郎的迂回，波動較小。美元兌加元匯率變化加大，匯率區間在1.30-1.33加元之間，加元受制美元和石油雙重因素壓力較大。美元兌日元匯率在100-101日元之間波動，日元的作用局限性較大。美元兌澳元匯率在0.75-0.76美元之間，澳元上升較明顯。美元兌新西蘭元匯率在0.74-0.73美元之間徘徊，隨從澳元與無奈美元突出。

外匯市場一周表現突出美聯儲因素的關注與隨從，尤其是美元指數的變化較小，引起未來猜測加大，進而匯率表現的不確定性凸顯，復雜環境與未來預期導致匯率前景撲朔迷離。

1、美聯儲的兩難抉擇。全周的市場焦點集中在美聯儲凸顯.首先是加息預期強化，美元

貶值可能擴大，隨後是不加息預期實施，美元困惑前景明顯。尤其是美聯儲加息預期落空之後，美元指數走向難以清晰，但是未來加息預期的確定性進一步加強，美元左右搖擺於目前水准待發。從美國經濟基本面看美聯儲加息實施的空間比較充足，美聯儲例會決議對這一點也是表示肯定。無論經濟增長率、失業率指標、通脹現狀與前景均較明顯的表現出支持加息的要素。而美聯儲未采取行動與市場不確定性有關，其中美元指數走向十分關鍵。從過去經歷看，美元指數維穩94點是重要技術價位，也是長時期徘徊的重要點位，這一指標界定表明這是未來政策的底線權衡標志。然而，目前價格之間的復雜性在於美元權威指引，美國經濟引領作用低效美元貶值的空間明顯不足，進而美元貶值難以實施是美聯儲加息對策受阻的關鍵。因為目前美元水平的美聯儲加息，短期勢必刺激美元升值，美國經濟底線已經不能承受貨幣升值的壓力，美聯儲加息本身就是調節經濟，違背經濟意志的調控將失去意義，進而美聯儲不加息的考量更多在於價格指標的阻力，美元匯率的因素是核心要素。

2、日央行的觀望等待。本周日本央行的例會結果與市場預期一致，其原因在於：第一

美聯儲例會在日央行之後，因此日央行的抉擇很難。尤其是美日之間貨幣政策的默契使得日元難有抉擇與動作。第二日本央行政策的空間狹窄，政策的結果低效，進而即使寬松也難以解決目前的經濟困惑與未來前景。尤其是日本經濟的獨特性凸顯，經濟結構性轉型正在進行之中，目前已經在東南亞地區產生影響與效果，其經濟的潛力突出在日本股市的高漲上。企業競爭力因素是經濟未來的希望與支撐，日本寬松政策的極致將會使日本央行謹慎，寬松政策的底線將會使未來更多會使用組合拳，包括財稅政策、投資策略的組合與轉換，國債重組結構十分重要。日本央行政策的結果使得日元貶值可能加大，但實際日元對美元的實際影響有限，帶動性與影響力才是關鍵。

3、敏感性的困頓迷失。全球金融市場在美聯儲敏感因素的主導下，其他價格指標的較

為突出。一方面是國際黃金價格的高漲期待加強，甚至有人預期年底之間金價會高漲到1700-1900美元。雖然這種預期有點離譜，但是預示金價高漲有一定的道理。因為美元貶值無論對美國經濟或美聯儲加息都很重要，美元走勢勢必刺激與拉動黃金價格上漲，金融市場避風港的角色轉換將發生調整。另一方面是國際石油價格因素的復雜性，其中包括沙特石油話語權的加強，其實有出口地位的恢復相當重要，加之未來石油凍產與石油合作的復雜關聯，進而石油價格高張存在空間，也存在疑惑，這進一步增加金融市場復雜性，並直接關聯貨幣政策的分化與競爭。尤其是石油價格與通脹關聯最緊密，並進一步刺激與牽制貨幣政策取向，目前的重點是歐元區，包括市場喧囂歐元風險與歐元高漲的困頓嚴重，這或許是未來金融風險的焦點與重點，並加劇貨幣匯率走勢的復雜程度以及更大的不確定，也是美聯儲考量的要素與側重。

預計下周美元貶值的可能性較大，美聯儲不加息的論據更關注經濟基礎，進而美元貶值與經濟基本面有關。同時美聯儲不加息的美元利率不足將使得貨幣價格受到打壓明顯擴大，同時這更是美聯儲以及美國決策需要的目標與方向。預計指標趨勢將向下尋求94-92點的新突破，短期趨勢如此，一周水平漸進臨近目標線內。預計其他貨幣將隨從調整加大，其中英鎊、歐元、澳元升值可能較大，加元不確定性較多，其余貨幣隨從調節、波動擴大。由此商品資源價格將隨機調整，金價上漲快速、石油上漲有限。

2016年9月24日