8大指標看煤炭行業發行人財務風險

報告主要內容：

前言：2015年以來，煤炭價格大幅下跌，行業內大多數企業的財務狀況不斷惡化，當前債券市場已有2家煤企違約。盡管2016年以來煤炭價格不斷回升，一定程度上對煤企的財務狀況帶來有利影響，但受政策等因素的影響，未來煤企（尤其是非龍頭企業）經營和財務狀況仍難以有效改善，財務風險仍不容小覷。本文預從2家違約煤企着手，通過對它們違約前的財務狀況進行分析，總結出一些特征，進而對有存量債券的煤企財務風險進行揭示。

煤炭行業企業整體財務狀況：由於煤炭行業景氣度不斷下降，企業收入與盈利水平持續下滑，虧損面增加，而同時企業負債經營程度持續攀升，利息支出規模保持在較高水平，企業內一些企業財務風險較高，償債能力出現弱化。

煤炭行業違約發行人財務特征：綜合對兩家違約發行人的財務進行分析後，我們總結出一些兩者的相同點和不同點。在此基礎上，本文認為，可以通過以下8個指標來判斷煤炭行業發行人的財務風險：資產負債率、流動負債/總負債、凈資產收益率、利潤總額同比增長率、EBITDA利息保障倍數、經營現金流凈額、經營現金凈流量/流動債務、三大費用/營業收入。

煤炭行業存量債券發行人財務風險狀況：根據分析結果，我們認為，存量債券規模為200億元以上的發行人中，神華集團有限責任公司、兗州煤業股份有限公司、中國中煤能源(601898,股吧)股份有限公司、永泰能源(600157,股吧)股份有限公司、中國神華(601088,股吧)能源股份有限公司的財務風險相對較小。而以下煤炭行業債券發行人的財務風險值得關注：江西省能源集團公司、太原煤氣化(000968,股吧)股份有限公司、太原煤炭氣化（集團）有限責任公司、義馬煤業集團股份有限公司、阜新礦業(集團)有限責任公司、沈陽焦煤股份有限公司、山東新查莊礦業有限責任公司、湖南黑金時代股份有限公司、鄭州煤電(600121,股吧)股份有限公司。

作者：鵬元資信評估有限公司研究發展部高慧珂

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