【倍特期貨1隊】雞蛋價格或將開啟季節性下跌

2016年中秋節之後，雞蛋短期需求增長結束，同時雞蛋供給量趨於增加。整體來看，目前雞蛋的供需關系趨於寬松，中期供應壓力逐漸顯現；在沒有其他突發性利多出現的情況下，預計後市雞蛋期價或將開啟季節性下跌走勢。

2016年蛋雞存欄和在產蛋雞數量與往年同期相比均處於較高位水平。根據市場8月全國代表地區產蛋雞存欄調研數據看，2016年8月全國產蛋雞總存欄量為13.15億只，較7月下降0.3%，同比增加10.13%。從全國主要雞蛋產區看，除去湖北地區產蛋雞存欄略有下降外，其他主產區產蛋雞存欄均較去年同期明顯增加。而從蛋雞日齡結構看，重點產區產蛋高峰期的蛋雞占比高，這部分蛋雞占比也從今年年初不斷提高；去年及今年年初補欄的蛋雞開始進入產蛋高峰期，其在未來幾個月產蛋率將維持比較高的水平，增大雞蛋供給壓力。

當前中國國內宏觀經濟處於「調結構，去庫存」的階段，也處於去槓杆、去產能的關鍵時期，因此整體通脹水平難以大幅回升。在這階段中，隨着供給端改革，企業要關閉部分產能，收縮資產負債表，相應地會引起失業率增加，導致居民收入預期下滑，從而消費便會受到負面影響。具體對雞蛋消費而言，今年中秋國慶備貨季結束及高校開學之後，食品廠備貨結束，市場需求減弱；加上外銷走貨放緩，內銷支撐乏力，產區養殖戶出貨量大，生產環節不在存貨。目前由於終端環節多有存貨，加之食品廠及超市采購量減少，雞蛋市場整體走貨放緩，整體需求一般。2016年9月下旬，由於需求面無大利好刺激，雞蛋需求表現平淡，大部分地區反映走貨慢，全國貿易商看跌預期強烈。

蛋雞飼料主要是構成為玉米和豆粕，而當前玉米和豆粕價格下跌預期較強。受到國家無意繼續強勢托底，拋儲繼續至10月底（明年仍將延續拋儲），新季玉米集中上市等等供給因素施壓下，加之政府對玉米種植補貼降低玉米成本等因素影響下，玉米價格預計在未來幾個月內或將維持偏弱的走勢。同時，由於當前市場對16/17年度美豆豐產預期強烈，豆粕價格上漲受到較強的壓力。因此，由於玉米價格有較強的下跌預期，而豆粕價格上漲仍存明顯的不確定性，蛋雞養殖成本偏空預期對蛋價形成壓制。

從雞蛋價格的季節性走勢上分析，每年夏季蛋價往往出現季節性上漲，雞蛋現貨價格高點往往出現在9月初前後。然而，今年中秋節在9月15日，相對於過去要提前，雞蛋節前備貨也將提前一些結束。目前進入9月下旬後，雞蛋基本面的供求關系已經明顯趨於寬松，而外部也沒有出現支撐蛋價的其他利多因素。因此，雞蛋期現價格或將由此開啟季節性下跌趨勢，直至2016年年底。

技術上分析，雞蛋主力1701合約從8月下旬後一直橫盤震盪與3300-3450區間之內而尚未反應出基本面的趨空變化；隨着時間推移，內外環境將越來越對空頭資金有利，期價或將下破3300關口而下移至3000-3300區間波動。

圖：雞蛋期貨1701合約日K線走勢資料來源：文華財經

操作上，一旦確認雞蛋1701合約期價下破3300關口，可順勢跟進做空；空單第一目標位為3000整數關口。

倍特期貨研發中心

康黎

2016年9月27日

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