前海開源楊德龍：遠離瘋狂樓市 擁抱優質藍籌股

資金分流大盤窄幅震盪

最近，我們看內地市場，除了股市之外，其它市場都很火爆，像樓市、商品期貨都很火爆，而港股也走勢強勁。而A股比較低迷，主要原因就是A股雖然在今年上半年出現了震盪回升的態勢，但是賺錢效應並不明顯，很多場外資金還在觀望，還沒有積極入場。經過去年三輪股災之後，很多投資者的信心被沉重打擊，短期之內信心恢復是很難的。所以我提出了慢牛的觀點，大盤方向是向上的，但是漲幅會非常慢。樓市的火爆分流了一部分股市的資金，有些資金從股市中分流出來去炒樓。這樣的選擇很可能是不對的，因為追漲的結果往往是高位被套。但是在市場瘋狂的時候，很難抑制一部分資金追漲殺跌。另外，港股的強勢走勢也分流了一部分資金，通過滬港通和QDII等通道流入到港股。

盤久必跌恰為入場好時機

十月份後A股有望復制去年國慶節後的走勢，出現一波反彈。節前很多投資者無心戀戰，成交量進一步萎縮，大盤在三千點附近出現震盪。一部分投資者會在十月假期期間考慮去看房，休假，股市在節前成交量是比較低的。資金是逐利的，追逐瘋狂的樓市是本性，但是這樣投資風險也會急劇增加。在討論樓市和股市的比較的時候，現在可以考慮從樓市中套現出來，抄底一些股市中優質的藍籌股，可能是比較理智的一種選擇。十月份，利空的因素比較少，美股和港股的走強給A股一部分補漲機會，應當有一波反彈。有人認為，十一期間，大家看樓之後，會決定購買房子，這樣一部分資金又分流了。其實，也有可能會發現房子太貴了，繼續回到股市。

滬港互融互通難消兩地估值差異

其實從滬港通推出之後，AH股差價格就逐漸縮小了，我們來看AH股的溢價指數從150跌到了120左右，A股比港股貴的幅度從50%降到了20%，等滬港通開通之後，這個數字會進一步回落，但是並不一定會完全消除這一差價。兩個股市的估值差異是和很多因素相關的，比如說，A股80%的投資者都是散戶，港股則相反。而散戶的風險接受能力相對強一些，導致估值偏高。另外兩地的資金結構也不同，港股向全球的資金開放，受全球資金的流動性影響，而A股則相對閉塞，國內的資金流動性充裕就會抬高A股的價格。所以AH差價存在有一定的合理性，並不一定在實現互通互投之後就完全消除。另外不同的行業，差距是不一樣的，對於A股一些高成長的行業，確實享受了估值的溢價。但是A股的藍籌股估值是偏低的，有的甚至比港股還要便宜。

松綁QFII提升外資入場意願

取消QFII股票投資比例的限制，讓QFII有更多靈活性，可以根據市場的變化去調整對資產的配置，相當於對QFII松綁。這種松綁一方面減少了QFII投資的限制，當行情前景不好的時候，或者股票估值偏高的時候，QFII可以減少對股票資產的配置。另一方面，增加了QFII對國內市場投資的意願。因為其限制少了，就可以更加靈活進行配置，這樣就會有更強的意願流入到國內，並不能簡單理解為利空。而A股在最近加入MSCI指數的呼聲很高，放松對QFII的限制確實有助於A股加入MSCI。今年6月份，其實A股就很有可能加入，但是因為一些原因推遲。在宣布推遲的時候就表示不一定等到明年6月再決定，只要明晟公司認為A股具備了加入MSCI的條件，就隨時可以進入。取消QFII推進了A股加入MSCI的進程，從這個角度講，這是一件好事。

港股短期調整不改反彈趨勢

我們其實可以看到，港股今天已經開始反彈了，漲幅比較大。可能和總統候選人電視辯論有關，港股的走勢仍然在一個上升的通道，在今年春節前後，A股見到歷史大底後其實港股也見到歷史大底，當時我就指出，港股在跌破19000點之後其實出現了一個非常好的買入機會，現在已經脫離19000點的底部，變現出了比較好的上升趨勢。但是，其實和美股相比，港股的漲幅仍然是比較小的，港股的估值仍然是全世界主要市場中最低的。從這個角度講，港股並不一定會出現大幅度調整，而是經過短期調整後，繼續上行，所以目前仍然是入場的機會。