瑞普生物：推動公司在寵物產業快速發展 增持評級

報告要點：

事件描述瑞普生物(300119,股吧)向瑞派寵物醫院管理股份有限公司增資。

事件評論瑞普生物擬以自有資金2000萬元對瑞派寵物進行增資（其中761.22萬元計入注冊資本，1238.78萬元計入資本公積），增資價格為每股2.63元。此次增資完成後，公司將合計持有瑞派寵物16.52%的股權（公司實控人李守軍通過中瑞華普科技有限公司間接持有瑞派寵物40.02%的股權）。目前瑞派寵物擁有瑞派京華、瑞派東貝、瑞派津華、瑞派東華、瑞派南華五大管理公司，以及關忠、我寵我愛、長江、派特、曹浪峰等多個醫院品牌，截止至2016年6月底，實際管理店數已達到71家，上半年瑞派寵物營收、凈利分別達到5585萬元和268萬元。

增資瑞派寵物，推動公司在寵物產業的快速發展。我們認為，本次增資有助於增強瑞派寵物的資本實力，並提高公司的持股比例，後期將繼續借助上市公司的資本、產品與市場渠道方面的平台優勢實現快速成長，以充分享受寵物醫療行業紅利，主要基於：1、在未來較長時間內，以寵物醫院為核心的服務型企業將是中國寵物醫療行業的主流發展方向，瑞派寵物符合行業發展趨勢。2、通過測算，目前中國整個寵物醫療市場規模合計為24.9億元，預計2020年和2025年全國寵物醫療市場規模分別達到65.8億元和122億元，行業增長空間巨大。

我們看好公司未來發展前景，主要基於：1、公司家畜、家禽產品將不斷完善。預計2016年公司新產品將陸續上市，包括鴨卵槽炎、鴨肝炎等水禽疫苗以及腹瀉二聯苗、支原體肺炎等豬用疫苗，未來公司疫苗產品線將不斷完善。2、華南生物利潤貢獻有望持續提升。今年上半年華南生物貢獻利潤1695萬元，預計16年在H5禽流感疫苗推動下，華南生物收入將超過1.5億元，其中政府苗達到5000萬元，且後期公司或將繼續收購剩余股權（目標97%），利潤貢獻亦將進一步提升。3、布局寵物醫療，拓展成長空間。大股東旗下瑞派生物（公司持股比例增加至16.52%）已有71家寵物醫院，預計全年擴大至100~120家，國內巨大的寵物市場為公司發展提供了更為廣闊的空間。

給予「增持」評級。我們看好公司未來在動物疫苗及寵物醫療領域的發展前景，預計2016、2017年攤薄後EPS分別為0.43元、0.58元。

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