機構最新動向揭示 節後挖掘10只黑馬股

【機構最新動向揭示節後挖掘10只黑馬股】津膜科技(300334,股吧)：外延並購加碼主業，加速成長值得期待。

津膜科技事件點評：外延並購加碼主業，加速成長值得期待

類別：公司研究機構：渤海證券股份有限公司研究員：林徐明日期：2016-09-30

收購資產增強主業，提速發展可期待

1)擬收購標的江蘇凱米是有機管式膜及無機陶瓷膜方面的領先企業，擁有自主技術體系；金橋水科則在水處理領域積累了豐富的工程設計、施工及組織管理經驗，具備較強的工程總包及設計服務能力。此次收購，將進一步豐富公司的膜材料及產品體系，鞏固和增強公司核心技術競爭力，有利於提升在膜產品及膜法水資源化領域的市場占有率。同時，還將進一步提升公司的工程承接實力。通過收購資產的優勢互補及增強效應，公司有望加速在水處理領域的業務布局。2)江蘇凱米和金橋水科業績承諾在2016-18年扣非後歸母凈利潤對應分別為0.6/0.75/0.9375億元和0.25/0.325/0.4225億元，擬收購優質資產將快速提升公司盈利水平，並將為公司業務持續拓展提供有力支持。3)本次重組配套募集資金部分將用於金橋水科的水工設備制造及技術研發生產基地項目建設，其有助於該項目的順利實施，通過提升金橋水科研發及生產能力，進而將增強公司的整體實力。此外，本次並購標志公司開啟外延模式，未來通過內生+外延雙輪驅動，公司有望加快做大做強。

加快布局PPP，成長空間有望不斷打開

繼今年6月份與創業環保聯合中標2億元寧鄉污水處理PPP項目，8月份公司與紫雲縣政府簽訂環保水務PPP項目投資合作框架協議，投資額約5億元(1-5年內)，PPP再下一城。PPP項目的持續落地，再次表明公司推進業務模式轉型的堅定決心，同時，PPP模式的加快運用，也有望為公司不斷開啟新的發展空間。

毛利率顯著回升，盈利能力改善預期增強

2016年上半年，公司綜合毛利率40.29%，同比增加11.22pct，基本回升至14年同期水平，主要系東營東城南污水處理項目(不含膜工程)實施完成、新承接工程項目以含膜工程為主，產品結構恢復所致。從期間費用來看，因研發費用大幅增加致上半年公司管理費用率同比增加約12pct，並進而拖累公司業績，但若剔除研發投入增加影響，公司期間費用率基本保持穩定。毛利率水平的恢復，提升公司盈利能力改善預期，並將為業績增長創造有利條件。

投資建議

暫不考慮本次重大資產重組，維持此前盈利預測。繼續看好公司業務布局及發展潛力。另外，目前公司15年增發價格倒掛，折價比例約32%，高定增價或為公司股價形成一定支撐。綜上，維持對公司「增持」的投資評級。

風險提示

1)重大資產重組進程遲緩或未獲批；2)市場拓展低於預期；3)PPP項目落地不及預期。

永清環保：大氣治理正發力，土壤修復+環評蓄勢待發

類別：公司研究機構：東北證券股份有限公司研究員：龔斯聞日期：2016-09-30

報告摘要：

中報業績大增八成以上，大氣治理和新能源發電業務貢獻大。2016年上半年公司實現營業收入6.43億元，較去年同期增長82.31%，歸母凈利5722.14萬元，較去年同期增長81.37%。大氣治理業務收入較上年同期增加2.00億元，增長80.96%；公司15年底進入的新能源發電業務實現營收8275.83萬元，在手訂單金額超7億，此業務營收和所獲訂單都超預期；新余垃圾焚燒發電項目進入運營期，運營收入同比增加1368.44萬元，增長37.29%；環評咨詢業務繼續高增長，實現營收1376.05萬元，同比大增127.88%。

土壤修復業務半年不達預期，全年業績看好。公司16年上半年土壤修復業務營收為4168.62萬元，同比下降29.72%。營收下降原因是邵陽「兩溝」項目進入拆遷區，項目進度受到影響。16年以來，公司土壤修復業務已中標8個項目，訂單金額超2億，全年業績有保障。土壤修復核心地位得到全面落實：一是耕地修復取得重大突破，今年4月成功中標長沙市望城區約8000萬的重金屬污染耕地修復項目。二是引進高層人才組建國內頂尖的土壤修復團隊，聘任羅啟仕先生作為公司總工程師。三是完成京津冀、珠三角和長三角市場的戰略布局，業務拓展取得良好成效。

在手訂單充足。15年底進入新能源發電業務領域，目前已獲共計7.3億元大單。土壤修復在手訂單超4億，煙氣治理業務在手訂單已超10億。訂單充足體現了公司良好的業務拓展能力。考慮到公司在手訂單和訂單完成周期，公司業績今年將繼續保持高增長。

估值與財務預測：預計公司16-18年的收入分別是18.71、25.17、30.59億元，歸母凈利為1.92、2.35、2.93億元，對應的EPS為0.30、0.36、0.45元。公司在手訂單充足，未來業績有保證，給予「買入」評級。

風險提示：在手訂單執行進度低於預期，政策執行力度低於預期。