美銀美林：市場低估了明年美國經濟陷入衰退的風險

美銀美林表示，如果美國經濟延續當前態勢，那麼 2017 年就可能面臨衰退風險。

由該行美國股票和量化策略負責人 Savita Subramanian 所帶領的團隊表示，該行最為青睞的前瞻性指標中，有一些正在發出「即將陷入經濟衰退」的信號。

「雖然信號所涉及的範圍較廣，但總體而言，它們暗示，如果數據按當前步伐繼續趨弱，那麼從歷史表現來看，2017 年下半年就將陷入經濟衰退，」她表示。

根據殖利率曲線，ISM 製造業指數，建築許可，臨時就業人數占比，和商業及工業貸款增幅的趨勢，過去標志著經濟啟動下行趨勢的紅線將在 2017 年 10 月份左右跌破。

然而，美銀美林的經濟學家認為，未來 12 個月經濟衰退的可能性較低，並且預計未來經濟活動將表現穩健。但是 Subramanian 警告稱，股市完全沒有計入明年經濟開始陷入衰退的可能性。

資產管理人所持的現金水平較高，因而風險偏好情緒較高。美銀表示，雖然市場可能不像房產市場膨脹、網際網路泡沫等時期一般，出現普遍的興奮情緒，但自滿情緒占據上風。

「管理資金規模較大、較為活躍經理人的周期性風險敞口創 2012 年以來的最高水平，總體貝塔敞口接近周期高點，」Subramanian 說。「同時，股票基金（大多是被動型）過去五年的資金流入規模，比 2007 年市場觸頂前五年多出 1000 億美元以上。」

如果即將發生經濟衰退，股市一般都會在經濟下行之前觸頂。然而，美銀警告稱，這不是說股市投資者可以「全面平倉」了。

「歷史表現顯示，除非可以在 12 個月的時間框架內確定何時觸頂，否則一般都是保持投資狀態會比較好，」該策略師指出。「回報最好的階段通常都在牛市末尾，這些增幅通常足以抵消隨後的下跌了。」